中國銀河維持保險行業推薦評級：保費增長乏力，負債端承壓

每經AI快訊，中國銀河06月07日發布研報稱：維持保險推薦評級。

后疫情時代保單消費需求恢復依舊緩慢,2021年1-4月行業保費收入同比增速繼續回落，各險種保費增長均乏力：1-4月，保險行業實現原保費收入21169.03億元，同比增長6.45%，增速自2月份階段性高點之后開始下滑,下滑5.97pt。受基數以及消費需求恢復緩慢影響，4月單月保費增速繼續回落。4月單月保險行業實現原保險保費3173.86億元，同比下降0.54%,保單銷售依舊承壓。其中，壽險業務實現保費收入1367.13億元，同比下降1.28%；產險業務實現保費收入990.36億元，同比下降6.09%；健康險業務實現保費收入712.06億元，同比增長9.14%。

上市險企負債端承壓,總保費增速呈現下降態勢。受過去兩年新單增長拖累,中國平安續期業務增長受到壓制,總保費依舊同比負增長：具體來看，2021年1-4月，中國平安/中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保分別實現保費收入3025.9/3530/1630.66/736.55/2425.08億元，同比分別增長-5.79%/4.6%/6.37%/7.39%/1.92%，增速較前3月分別變化-0.34pt/-0.64pt/-0.03pt/-1.44pt/-3.05pt。

4月單月除中國太保保費實現正增長外，其他上市險企保費均負增長：具體來看，4月單月中國平安/中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保分別實現保費收入588.15/291.08億元/243.57/102.63/391.07億元,同比分別增長-7.19%/-2.01%/6.18%/-0.73%/-11.46%。上市險企保費增長承壓，主要與保單作為非必需消費品需求恢復緩慢以及去年同期疫情影響逐漸消退、代理人展業穩步推進、基數逐漸恢復有關。

新單保費降幅擴大：1-4月，中國平安實現新單總保費收入672.44億元，同比增長7.05%，增速相較前3個月收窄8.22pt；個險新單保費583.68億元，同比增長11.52%,增速相較前3個月收窄7.61pt。4月單月，新單保費收入進一步負增長。中國平安實現總新單保費87.37億元，同比下降27.56%，降幅相較3月份進一步擴大2.65pt；個險新單保費71.93億元，同比下降23.33%，降幅相較3月份進一步擴大6.28pt。

長債利率下行壓制險企固收類投資表現，權益市場回暖緩解資產端壓力：截止2021年5月31日，10年期國債收益率3.05%，下破3.1%關口，相較2020年以來高點3.35%，下降30BP。險企固收類投資占比八成以上，利率下行對資產端表現造成擾動?？紤]到宏觀經濟復蘇延續，對長債收益率提升提供支撐，下行空間有限。權益市場回暖，緩解資產端壓力。5月上證綜指上漲4.89%，滬深300指數上漲4.06%，創業板指數上漲7.04%，資本市場上行利好險企權益投資表現。

城鄉居民大病保險管理辦法發布，引導健康險業務規范化發展：銀保監會發布《保險公司城鄉居民大病保險業務管理辦法》，以進一步規范保險公司承辦大病保險業務行為，提升服務質量和水平。我們認為監管制度深化，有助于引導行業依法合規開展大病保險業務，助力健康險業務規范發展，利好注重客戶經營、實施“產品+服務”策略、推進康養產業布局的大型險企。

投資建議：受去年同期疫情影響減弱基數逐漸恢復以及保險作為非必需消費品需求恢復緩慢等因素影響，險企負債端銷售承壓。長債利率下行壓制險企固收類資產表現，權益市場回暖緩解資產端壓力。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.58X-0.86X之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們持續推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——“區塊鏈第一股”年報難產：5年數十億收入是否真實？原實控人“蹊蹺”為多家大客戶擔保

(記者 蔡鼎)

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