重整旗鼓順應(yīng)周期，這個細(xì)分領(lǐng)域正處“漲聲”之中——錢瞻研報

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各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

春節(jié)后第一個交易周，錢研君已經(jīng)被大盤“干”得說不出來話來，與眾多投資者一樣，興沖沖加倉卻敗興而歸。有了買賣，就有了傷害，這或許也是轉(zhuǎn)移倉位必須經(jīng)歷的“陣痛”吧。

當(dāng)前的市場，交雜著各種因素，抱團(tuán)股松動，通脹預(yù)期、美債收益率、創(chuàng)業(yè)板7連跌等等，都在擾動著投資者的心，更何況是準(zhǔn)備大干一場的投資者，節(jié)后調(diào)整的“預(yù)期差”讓人著實難受。雖然錢研君也是在不斷回吐節(jié)前利潤，但是每日市值回落的心情，還是很煎熬的。

不過，錢研君并不悲觀，畢竟征戰(zhàn)這么多年，對了享受超額收益；錯了挨打，但腰板站直，不會因為挨打讓自己亂了陣腳。粉絲朋友也不要慌亂，如果心痛已經(jīng)在所難免，那么痛過了，汲取了經(jīng)驗教訓(xùn)，就要反擊了。

一周觀察下來，目前市場跌幅較大的板塊，正是去年讓大家賺大錢的三大牛板塊——白酒、新能源以及醫(yī)藥。當(dāng)然節(jié)前漲幅巨大的白馬股，節(jié)后也紛紛大幅回調(diào)，而上漲的除了周期在輪動，就是其他長期處于熊市的板塊，如地產(chǎn)，乍眼一看，市場毫無章法，實則還是有“破綻”。

要說白馬股“崩盤”，看看隆基股份，依舊堅挺，美的集團(tuán)在回購公告后也穩(wěn)住陣腳，而包括順豐控股、萬華化學(xué)也均保持強(qiáng)勢，這個時候，好的行業(yè)賽道就至關(guān)重要的。

如何才能保持常勝，唯有順應(yīng)趨勢，當(dāng)下市場趨勢就是順周期，趨勢還在，就朝著這個方向選擇。本周錢研君就介紹“漲價”題材，在化工板塊里找一細(xì)分領(lǐng)域，作為翻身仗的“先鋒”。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，分享了氨綸行業(yè)的重點上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

價格上漲與行業(yè)集中雙驅(qū)動

氨綸纖維又稱聚氨酯彈性纖維，是最富彈性的合成纖維，具有高伸長、高回彈、耐疲勞等特點，需求都在日常生活用品領(lǐng)域，主要應(yīng)用于彈力服飾、醫(yī)用保健紡織品等領(lǐng)域，是綜合性能優(yōu)良的紡織原料。

氨綸面料最大的優(yōu)點是彈性好，可以拉伸5倍-8倍，不老化，需要與其他纖維織在一起，用料約在3%-30%之間，在織物中加入少許氨綸就能顯著改善織物性能，提高織物檔次，在泳衣、內(nèi)衣、瑜伽服、壓縮衣、絲襪中的用料可以超過10%。

氨綸價格自2011年之后不斷震蕩下行，小型氨綸工廠及老裝置的開工，在供大于求及虧損加劇的背景下，減產(chǎn)停產(chǎn)的情況明顯增多，而隨后受新增產(chǎn)量投放的影響，氨綸價格自2013年逐漸震蕩下行，行業(yè)集中度也不斷提升，由2015-2016年的50多家規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量下降到2018年的20多家。

氨綸的的主要原料純MDI自2020年10月以來價格有所回落，目前純MDI報價23200元/噸，仍處于較高位。除瑞安工廠開工維持低位外，其余工廠開工平穩(wěn)運行，重慶巴斯夫計劃于2月25日開始降負(fù)檢修，預(yù)計檢修一個月，歐洲亨斯邁裝置佳化預(yù)計3-4月份檢修，美國巴斯夫、科思創(chuàng)及陶氏受極寒天氣影響，裝置負(fù)荷均不同程度受到影響，導(dǎo)致全球MDI供應(yīng)面減量明顯，加上國內(nèi)整體供應(yīng)壓力不大，場內(nèi)貨源仍較偏緊，部分商家封盤觀望。中下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及春節(jié)前后訂單的交付帶來一定需求量，預(yù)測供需面較好。另一方面，海外純MDI價格堅挺運行，給予國內(nèi)市場利好支撐。

截至2021年2月20日，純MDI價格23200元/噸，較月初增長0.9%，PTMEG價格25500元/噸，較月初增長19.7%。PTMEG是生產(chǎn)氨綸的主要原料，原料價格不斷上行，加之下游紡織業(yè)的需求增長，導(dǎo)致氨綸價格持續(xù)上漲。截至2021年2月20日，氨綸價格49000元/噸，較年初增長25.6%。目前氨綸價差約為24000元/噸，處于近年來價差最高位。氨綸成本壓力持續(xù)增加，推動氨綸價格上行。

從歷史上來看，氨綸價格變化一般較純MDI價格變化具有滯后性，因此看好氨綸價格繼續(xù)維持高位。

頭部效應(yīng)顯現(xiàn) 產(chǎn)能持續(xù)增長

我國是全球最大的氨綸生產(chǎn)國和消費國，近年來我國氨綸產(chǎn)能產(chǎn)量也保持較快增長。目前我國氨綸產(chǎn)能為89.4萬噸，同比增速4.0%。據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，我國2020年氨綸產(chǎn)量約80萬噸，平均開工率約90%。2020年我國氨綸表觀消費量約75萬噸，同比增加8.3%，一方面由于防疫物資對氨綸需求拉動，另一方面下游出口快速增加。2020年1-12月，我國紡織品服裝累計出口額為2912.2億美元，同比增長9.6%，其中紡織品累計出口額為1538.4億美元，同比增長29.2%；服裝累計出口額為1373.8億美元，同比下降6.4%。

2020年我國氨綸進(jìn)口總量2.9萬噸，同比增加5.5%，出口總量6.5萬噸，同比增加4.3%。隨著全球疫情逐漸得到控制，全球經(jīng)濟(jì)向好，進(jìn)出口貿(mào)易升溫，我國氨綸出口量會有所增加。

國內(nèi)氨綸行業(yè)具有明顯的頭部效應(yīng)，前五大生產(chǎn)企業(yè)華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、曉星中國、華海氨綸、泰和新材（含寧夏越華）合計產(chǎn)能占比達(dá)68.2%。未來新增產(chǎn)能仍以龍頭企業(yè)為主，供需關(guān)系受新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度影響。

新增產(chǎn)能方面，券商預(yù)計于2021年下半年投產(chǎn)的有華峰化學(xué)（4萬噸）、煙臺泰和（1.5萬噸）、寧夏越華（3萬噸），新鄉(xiāng)化纖和華海氨綸分別有10萬噸和2萬-5萬噸氨綸項目預(yù)計近幾年完成投產(chǎn)，2021年或新增產(chǎn)能在12萬噸左右。

氨綸需求量維持高增長

開展差別化氨綸的研究是提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和競爭力的基礎(chǔ)，隨著消費者對于產(chǎn)品舒適性的要求不斷提高，氨綸的回彈性、耐汗、耐海水等性能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足要求，開發(fā)高性能、差別化和功能化的高檔氨綸已是大勢所趨。

在需求端，從2015年的7.2萬噸發(fā)展到2019年，我國差別化氨綸市場需求量達(dá)到17.4萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)到24.7%；在供給端，從2015年的5.1萬噸發(fā)展到2019年，我國差別化氨綸產(chǎn)量達(dá)到14.5萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)到29.9%，差別化氨綸產(chǎn)量占比從2015年的9.8%增長至2019年的20.1%。

差別化氨綸龍頭企業(yè)華峰化學(xué)2021年計劃分三期建設(shè)30萬噸/年差別化氨綸項目，氨綸企業(yè)差別化產(chǎn)品產(chǎn)能的不斷提升、價格的下降將為差別化氨綸的發(fā)展創(chuàng)造更加有利的條件，差別化氨綸應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，織物差別化氨綸含量不斷提高，進(jìn)一步刺激市場需求。

目前，紡織品存貨同比處在歷史周期的較低點。而隨著服裝消費升級和疫情緩和，紡織業(yè)逐漸復(fù)蘇，下游會在未來逐漸增加庫存量，這將會帶動氨綸的需求增長。因此，隨著紡織業(yè)逐漸復(fù)蘇，對于氨綸的需求會越來越大，氨綸出口規(guī)模將會進(jìn)一步加大。2021年氨綸的需求量將會繼續(xù)維持高增長的勢頭。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，分享了氨綸行業(yè)的重點上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

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風(fēng)險提示：1、氨綸價格大幅下跌，新增產(chǎn)能進(jìn)度高于預(yù)期；2、原材料市場波動劇烈；3、下游需求不及預(yù)期等。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

國信證券：原料BDO撐強(qiáng)勁，氨綸價格持續(xù)上漲

川財證券：關(guān)注化纖量價齊升的投資機(jī)會

中信建投：氨綸:行業(yè)景氣持續(xù)提升，價格大漲，庫存為歷史低點

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。）