陜西市縣“一把手”工程，要做這事兒（下）

每經記者 畢華章    每經實習記者 肖婷婷    每經編輯 畢華章

上篇文章粉巷君（ID:nbdfxcj）主要回溯了地方融資平臺作為“錢袋子”的歷史，以及在“剝離”政府融資職能大方向下的有益嘗試（陜西市縣“一把手”工程，要做這事兒（上）。

就陜西來說，平臺轉型升級已被提到市縣“一把手”工程的地位，轉型后的相關量化指標也已浮現。

在更為具體的操作層面，究竟可用哪些市場化舉措實現整合？整合之后誰來替補、如何運營？將產生哪些潛在機遇？

諸多值得關注的內容，我們將提煉解讀。

整合升級

首先透過幾組數據，看一下地方融資平臺的情況，窺斑見豹。

梳理同花順數據，不完全統計，2018年初至今，陜西城投債總規模為2358億元，發債數量為228只，發債的城投公司累計為40個。其中，今年以來發債的城投公司為28家。 

如果從城投債的存量規模上來看，陜北地區內城投債主要集中在榆林，而延安城投債存量規模較低。

關中地區內，西安市的城投債規模較大；咸陽、寶雞、渭南存量城投債規模處省內第二梯隊，而銅川則無存量城投債。

陜南地區內整體平臺較少，也難怪在這次《意見》中，特意將市縣級平臺的資產規模下調60%（市級平臺資產規模為200億元，縣級為20億元）。

這些發債募集的資金，在包括地方基礎設施等領域發揮了作用……

如今，各市縣的融資平臺面臨著整合升級。而這也是陜西此次推動融資平臺市場化的基本原則之一。

圖片來源〡天風證券研究所 

此次《意見》提到，清理撤銷“空殼類”平臺，除西安市、西咸新區，原則上市級平臺不超過4家，國家級開發區平臺不超過3家，省級開發區和縣級平臺不超過2家。2019年一般公共預算收入少于2億元的區縣原則上只保留1家平臺。

當然，整合并非機械式的一刀切。根據意見，采用的是分類整合推進:

· 對于主要承擔公益類項目融資的“空殼類”平臺，依法注銷；

· 對于兼有政府性融資和公益性項目的“實體類”平臺，剝離政府融資功能，兼并重組為公益類國有企業；

· 對于“商業類”地方融資平臺，則推進轉型為公益類國有企業。

尤其是在資產盤活、注入上，有許多新的操作方式可供選擇。

比如，鼓勵各級政府運用PPP模式引入社會資本參與改造和運營；利用資產管理有限公司（AMC）化債。

再者，還可以合理利用金融工具，譬如今年4月初在基建領域大火的不動產投資信托基金REITs，以及不斷推進的資產證券化（ABS）。

這些方式都能加快基建項目回收周期，有助化解債務壓力。

誰來替補

融資平臺的轉型，意味著今后將采用市場化方式運行。

如此一來，融資渠道的拓展，就顯得極為重要了。

對于市縣融資平臺而言，銀行仍是主渠道之一。所不同的是，要完善現有政銀企對接機制，鼓勵銀行按照市場化原則加大支持力度，嚴防盲目抽貸、壓貸或停貸。

直接融資也必不可少。平臺公司可以運用企業債券、公司債券、銀行間債券等工具。

除此之外，信托和保險的功能也被這份《意見》明確。

其中提到，支持信托公司，特別是省屬信托公司，參與省內重大項目投資評估、資本運作和后期管理。

支持信托公司以省內經營性資產為標的，發行信托理財產品，募集基礎設施建設資金，加強信托公司在重大項目投資中的融資引領作用。

這意味著陜國投和西部信托等省屬信托公司，今后或將在省內重大項目投融資中進一步發揮作用。

保險公司也有空間。保險資金可通過債權投資計劃、股權投資計劃等方式，投資基礎設施、社會民生等重大工程。

圖片來源〡攝圖網

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍評價說，引進金融機構的力量，拓寬融資渠道是一方面，關鍵在于提升風控的專業能力。

在他看來，“如果說引入的金融機構治理能力比較強，風控能力比較強，其實是在幫助地方融資平臺對項目的風險評判，對專業能力的提升也大有裨益。”

話說回來，要打好這套“組合拳”，對融資平臺的專業能力要求明顯提高。

平臺可以成立專業投融資團隊，引入有豐富投融資經驗的人員作為融資專員。對市場關注較高的待遇問題，也有明確——投融資團隊和融資專員薪酬與市場化融資規模及質量掛鉤。對金融從業人員而言，機遇就在眼前。

如此，整合后的融資平臺公司，將有健全的現代企業制度，實行自主經營、自負盈虧的市場化運營模式。

新的開始

說實話，對各市縣融資平臺而言，此次轉型的意義無疑是重大的，相關舉措，也頗有技術含量。

其實，陜西著手地方融資平臺轉型，此前已打下一定基礎。早在2018年7月，陜西省財政廳曾發文《關于推進我省融資平臺公司轉型發展的意見》。

相較之下，這次又更加細化到了市縣融資平臺，并且明確要求加入“一把手”工程。 

中國人民大學的趙錫軍副院長表示，受疫情的沖擊，在“六穩六保”工作任務下，各地方對融資平臺進行梳理和規范，正當其時。

疫情之下，今年整體融資信貸較為寬松，城投債規模上漲較快。

在國家金融與發展實驗室披露的報告中，今年二季度城投債發行規模同比增長49.63%，存量同比增長20%。今年上半年，全國城投債余額已突破10萬億元。

這意味著未來各省的償債壓力也會增加，化解債務、平臺轉型更需加緊。

圖片來源〡攝圖網

實際上，全國層面而言，此前已有湖南、貴州、重慶、四川、山東等省市發布文件，推進轉型如火如荼。

其中，茅臺集團助力地方“以酒化債”的例子頗有意思。

9月中旬，向來不差錢的茅臺集團，竟然發債了！

這可是茅臺的歷史首次，而且出手闊綽，募資額高達150億。

這筆錢除了打算用來償還有息債務、補充流動資金需求等，還包括收購貴州高速公路集團14%的股權。

對于盈利狀況一般的貴州高速集團來說，引入如此優質的股東，對其發展助力，以及化解該融資平臺的債務壓力的作用不言而喻。

如果考慮到其他省份也在推進等因素，也就能更好理解陜西如此重視融資平臺轉型的意義。

當然，在這波平臺轉型大潮中，對各市縣也不啻為一次考驗，但是著眼長遠，這次轉型是必然要經歷的……