下半年“主戰場”已點燃！內循環經濟的重點投資機會在這里——錢瞻研報

圖片來源：攝圖網

來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。

7月行情收官，經過下半月的一輪調整到周五市場收盤，粉絲朋友是不是對當前市場又有了改觀呢？上周錢研君閉口不提軍工行業，現在買了本期道達號《股月奇談》的朋友應該知道原因所在了吧？

說實在的，談軍工產業始終是一個比較敏感的話題，太難以說得通透，但是這個行業，應該會是今年下半年的一個焦點。

是不是想問，本期標題說的“主戰場”跟軍工不沾邊，為什么這里卻如此看好軍工？錢研君想說的是，除了軍工這個大家預期相對一致的板塊外，還有一個超級大的產業，也正在引起市場關注，不信的話看下面三張圖，他們已經悄悄走出了進攻形態。

三家上市公司的K線圖，單一看平淡無奇，但是連在一起看，只能想到最近的一個熱詞——“內循環”。在上半年市場熱衷炒作調味品后，下半年，乳業、水產海產以及種業是不是也會受到中長期關注？這的確值得研究和思考。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了內循環經濟相關板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

乳業：規模離行業天花板甚遠

我國乳制品市場經過多年發展，在2005年達到千億規模之后迅速擴容，其后十年間復合增長率達13.91%。2014年之后，銷量增長趨緩以及上游原奶價格持續走低，使得行業轉向個位數增長，2015-2019年復合增長率為4.56%，2019年乳制品市場零售總額突破4000億元。根據歐睿預測，未來五年我國乳制品市場仍然將穩步發展，至2024年乳制品市場零售額或將突破5500億元。

盡管我國近年來乳制品發展趨緩，但是通過國際比較不難發現，我國乳制品人均消費量與發達國家之間仍相去甚遠。2018年，我國牛奶消費總量為2490.08萬噸，同期日本與美國的消費總量則分別為491.70萬噸/2801.96萬噸；我國人均消費量為17.44千克，同期日本與美國的人均消費量分別為38.65千克/84.85千克，二者的人均消費量分別是我國的2.22倍/4.87倍。

從人均消費量來看，我國乳制品行業的發展遠未觸及到天花板，隨著消費者的消費觀念逐漸轉變、消費習慣逐漸培養，我國乳制品行業規模將有望繼續增長。

在我國飲用奶市場當中牛奶仍然是最為主要的產品，零售額占比達到66.43%，其次為風味牛奶，再次為牛奶替代品（例如豆奶）以及奶粉。盡管牛奶市場份額相對較高，但是其成長性仍然優于其他細分品類。

我國乳制品市場的迅速擴容，與常溫產品的發展密切相關，常溫牛奶在過去牢牢占據著飲用奶市場的主流地位。但隨著我國經濟水平的不斷提高，消費升級趨勢下低溫牛奶的市占率將逐步提高，未來五年其復合增長率或達到8.90%，是乳制品行業當中最具成長性的細分品類。

目前行業競爭格局相對穩定，按照企業知名度、經營規模和整體實力大致可以分為：以伊利股份、蒙牛股份及光明乳業為代表的全國性乳制品企業，銷售網絡覆蓋全國，收入水平和市場占有率處于領先地位；以新乳業、三元股份為代表的區域性乳制品企業，在重點經營的區域市場占據領先地位，與全國性乳企形成有效互補；第三類為地方性乳制品企業，此類企業生產經營規模較小，通常僅在單一省市經營，市場份額小并且競爭力有限。

整體來看，乳制品市場已形成穩固的雙寡頭競爭格局，伊利股份、蒙牛乳業通過常溫乳制品的發展奠定了全國化基礎，逐漸成為行業領軍企業，第二梯隊公司則多以低溫產品為主、常溫產品為輔的策略參與市場競爭。

水海產：消費結構調整下的紅利

我國水產加工業方興未艾，2018年水產品加工能力為2892.16萬噸，較2008年提高31.61%；水產品加工量達到2156.85萬噸，較2008年增加了57.69%。我國水產品加工企業經歷了快速發展后，現在正處于整合期；自2008年加工企業達到歷史高值9971個后，開始震蕩下行，2018年全國水產加工企業數為9336個，同比降低3.49%。行業小散現象較為普遍，未來具有整合空間。

消費需求端上，從城鄉角度看，城鄉水產消費差距較大，水產消費總量有望提高。

2018年我國城鎮居民人均水產品消費量為14.32千克，同比去年略降3.34%，總體較為穩定；農村居民消費量為7.76千克，同比增長4.6%，但是仍然與城鎮居民保持較大差距，2018年農村居民消費量僅為城鎮居民消費量的54%，參照近5年的快速增長態勢，未來保有較大增長空間。同時，農村絕對貧困人口的減少、貧困縣的摘帽，農民的消費水平將迎來較大提升，利好農民對于優質蛋白質消費量的進一步提升。

此外，我國城鎮化率的提升，愈來愈多的農民涌入城市，也有助于水產消費量的提升。《中國農業展望報告（2015-2024）》預計，到2024年我國人均水產品消費量將達到23.9千克，參照2018年全國居民人均水產消費量為11.39千克，市場擴容空間較大。

從食飲結構看，水產迎合健康食飲需求。隨著國民生產水平的提高，健康飲食重視程度的提升，帶動我國食品消費結構的升級調整，水產品具有脂肪含量低、蛋白質含量高、富含多種微量元素等特點，迎合了目前市場追求健康食飲的趨勢，市場消費前景廣闊。

種業：安全保障 疫情提升投資價值

近年來我國糧食庫存不斷升高，庫消比處于歷史高位，稻谷+小麥庫存總量在3億噸以上。今年產量方面，2020年糧食生產形勢總體向好，今年全年糧食豐收可能性較大，糧食安全能夠得到保障。飼用糧方面，庫消比相對較低+疫情下進口可能受阻+草地貪夜蛾蟲災，種子板塊投資價值有望大幅提升。

我國兩大主糧均為歷史高位，庫消比分別達到了86%和116%，考慮到我國口糧自給率均為97%以上，因此我國主糧儲備充足，安全有保障。飼用糧方面，我國玉米庫存積壓已得到較大緩解，判斷供需偏緊的情況將逐步顯現，玉米價格上行壓力較大；我國大豆對外依賴度很高，2019年庫消比僅為21%，如主要進口國的經貿通道受阻，我國大豆供給或將受到影響，大豆價格或將大幅波動。其他農產品，白糖階段性供應充足，棉花庫存高企，供應無憂。

而從世界范圍來看，2019年玉米、小麥和稻谷的庫消比分別達到了26.19%、38.0%和37.03%，均處于歷史較高位置，但庫存分布很不均衡。2019年末，世界玉米庫存的41.4%、小麥庫存的51.6%、稻谷庫存的67.3%在中國。如果新冠疫情對世界主糧主要出口國造成較大影響，相關地區限制出口，則世界上主糧對外依賴較大的國家可能面臨壓力。

最近兩年，非洲豬瘟、草地貪夜蛾蟲害接踵而至，種植養殖鏈條面臨諸多壓力。而新冠肺炎疫情給全球帶來的風險，使得“糧食安全”問題變得尤為重要。

越是面對風險，越要穩住農業，越要確保糧食和重要副食品安全。農業供給側結構性改革去庫存，疊加草地貪夜蛾，未來種子需求有望增加，種子板塊投資價值有望大幅提升。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了內循環經濟相關板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1、上游原奶價格波動。

2、目前我國新冠疫情已經得到了較好的控制，但若國內疫情出現反復， 則有可能對國內農作物的種植和銷售產生負面影響。

3、臺風、地震、水災、雪災等各種不可預測的自然災害，可能造成養殖場建筑設施損壞、畜禽死 亡，并進一步影響到企業正常經營；種植業對氣候條件較為敏感，若在制種或生產的關鍵時期遭遇嚴重自然災害或重大突發性病蟲害，將直接影響產品的產量和質量。

4、國家對農業大力支持且產業政策呈現出一定的連續性，如果政策發生調整，則可能對企業經營產生一定的影響。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

渤海證券：乳制品行業專題報告：消費升級冷鏈助力，巴氏殺菌乳有望駛入快車道

天風證券：食品飲料：重生自我還是復刻巨頭，探究乳企龍頭的十字路口

國盛證券：國聯水產：全產業鏈布局優勢明顯，水產消費品龍頭持續擴張

華泰證券：糧食及經濟作物安全探討專題：國內糧食安全無憂，種業或迎機遇

西部證券：農林牧漁2020年中期策略：把握產業趨勢，相信成長的力量

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）