每日經濟新聞 2020-04-28 19:51:22
對于此前飽受“退出難”困擾的PE、VC們來說，昨日創業板改革的消息無疑是今年以來最大的一個利好。
每經記者｜李蕾 每經編輯｜肖芮冬
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，證監會發布創業板首發注冊辦法、創業板再融資注冊辦法等規則的征求意見稿，深交所發布創業板改革并試點注冊制配套業務規則征求意見稿，創業板改革大幕正式拉開。
對于此前飽受“退出難”困擾的PE、VC們來說，這無疑是今年以來最大的一個消息。有多位投資人向《每日經濟新聞》記者表示，中國創投行業將迎來一個新的里程碑。記者還聯系了多位投資人對文件進行解讀，他們一致認為這對于創投行業來說大大拓寬了退出通道，是一個明確的利好消息。
2009年10月30日創業板正式啟動。十年來，創業板在支持雙創企業群體、優化創業創新生態、引領產業升級轉型、加速新舊動能轉換等方面發揮著日益重要的作用，成為了新時代推動經濟高質量發展創新引擎。公開資料顯示，截至4月27日，創業板合計有上市公司807家，總市值達到6.79萬億。
隨著創業板注冊制的出臺，創投行業也將隨之發生相當深刻的變化。每經記者根據中金公司的相關解讀，為大家梳理了相關文件中對創投圈影響最大、行業最為關注的幾點。
首先，擴大注冊制試點范圍。借鑒科創板改革經驗，在創業板改革并試點注冊制。
創業板的三大使命為：1、在科創板基礎上，擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗；2、進一步增強資本市場對創新創業企業的包容性，突出不同市場板塊的特色；3、推進基礎制度改革，增強資本市場的基礎性功能和作用。
其次，與科創板差異化發展。
創業板的板塊定位，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，體現與科創板的差異化發展。
第三，更具包容性的制度設計。
本次創業板改革并試點注冊制積極適應新經濟組織形式，允許符合條件的特殊股權結構企業在創業板上市，解決創業公司創始人或具有重要貢獻的人員在公司發展過程中可能面臨的股權稀釋、控制力下降等問題。
第四，創業板注冊制與現行核準制存在五個方面的區別：1、上市硬條件有所放寬，創業板可以允許非盈利企業上市，但設有一年過渡期。2、實行以信披為中心的發行審核制度，發行人必須符合嚴格的信披要求，發行人是信披第一責任人。3、市場化的發行承銷機制。新股發行價格、發行規模、發行節奏都要通過市場化方式決定；形成以機構投資者為主體的詢價、定價機制。4、強化中介機構責任。5、建立更健全的配套措施，例如探索完善與注冊制相適應的證券民事訴訟法律制度等。
第五，加大投資者保護力度。
全面落實新修訂的《證券法》關于加強投資者保護、加大財務造假等違法行為追責力度的要求。
來自清科私募通的數據顯示，今年一季度，我國股權投資基金退出數量并未延續2019年的增長態勢，較去年同期下降10.1%，而新冠肺炎疫情的爆發導致普遍交易進度延后。
但受科創板帶動，一季度被投企業IPO數量同比大幅上漲，共發生了343筆、同比上升64.1%，占退出總數的70%，幾乎一力挽救了“寒冷”的退出市場。并購/借殼交易數量較去年同期減少約10%，投資機構短期套利的情形已經非常少見了，投資時間更長的價值投資者，其回報與IRR（內部收益率）普遍都更高。
事實上，“退出難”一直是創投行業的難題之一。有投資人告訴我們，科創板出現之前，隨著IPO審核的加強，VC/PE通過IPO退出的數量逐年下降。退出數量下降的同時，對頭部企業的爭搶又導致一級市場估值高企，創投在一、二級市場的套利空間也在逐漸喪失。
不過隨著科創板的面世，以及此次創業板注冊制的推出，創投行業面臨的尷尬情況將有很大改善。
平安創投總經理、管理合伙人張江對每經記者指出，首先從退出的角度來看，有更多企業可以更早進入二級市場階段，對于企業融資非常好，對VC、PE而言也是大大拓寬了退出通道。第二從募資角度，因為退出更確定、時間更早，因此有助于提升基金的IRR回報率，募資方面也會吸引更多投資者把錢投入到VC、PE。“否則過往退出時間太長，這是投資者非常關注的一個點，創業板注冊制實施后會有很大的改善。”
盛世投資管理合伙人陳立志也告訴我們，對PE/VC等創投機構而言，創業板注冊制的推出無疑是一大利好，有助于推動投資機構項目的退出。相比于科創板而言，創業板注冊制將為項目退出提供全新的、更加廣泛開闊的渠道。
他進一步解釋道：“在投資機構所投的存量項目中，能夠符合科創板‘硬科技’屬性要求的項目相對較少。創業板注冊制的推行將為諸如移動互聯網、文化娛樂、傳統產業改造等技術屬性并不突出的項目提供機會，從而加速創投行業存量項目的退出，提高創投機構資金使用效率。”
張江還談到了創業板注冊制對于機構投資策略的影響。他表示，未來會關注后續創業板對于再融資方面的規定，“因為隨著注冊制的實施，越來越多的細分行業龍頭企業會進入二級市場、變成上市公司，我們也很關注它們在二級市場的再融資規定和相關的配套政策”。
封面圖片來源：攝圖網
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