鎂刻·年報深讀 | 陽光100：糾結的一年

每經記者 陳夢妤    每經編輯 魏文藝    

財報中罕見的1224.3%將易小迪和他的陽光100重新拉回主流媒體視線。

上一次，則是2019年1月17日下午15時45分，陽光100股價暴跌76%，直接跌成“仙股”。此后陽光100繼續“銷聲”，僅有的幾次露面，幾乎都與賣項目相關。

歷時一年，陽光100扭虧為盈，從虧損近3000萬元到盈利18.05億元，同比增長1224.3%。憑借一年中的數次“賣賣賣”，易小迪終于可以稍稍喘口氣，繼續做“吃草的羊”，其他開發商則依然還是他口中“吃肉的老虎”。在3月31日的投資者會上，易小迪面露喜色：“2019年收入創歷史新高，這只是一個開始，未來三到五年還會有很好的增長。”

關于盈利增長，陽光100的官方解釋是，主要由于阿爾勒小鎮項目開發中出售住宅部分的權益而產生收益，其次為出售非住宅類主力產品毛利上升。

陽光100的2019年，離不開一個“賣”字。

當年4月，陽光100相繼出售位于重慶和廣東清遠的兩家子公司股權，回籠資金60億元，交易對方分別是融創和佳兆業。其中，佳兆業接手的正是曾被易小迪寄予厚望的“公司最大項目”阿爾勒小鎮住宅部分，交易對價達46.6億元。

4個月后，陽光100以5.13億元出售東莞一處產業園區，年末又以7.9億元售賣溫州公司股權，距其入手僅僅一個月。

外界對陽光100頻繁賣項目的定義是“斷臂求生”，不過管理層的說法是：大家都用規模尺子丈量房地產企業，當企業開始賣項目都以為是壞消息。對陽光100而言，別人可以更高效率做好的住宅項目，轉給他們并不是壞事。

賣項目確實改善了陽光100的債務數據。報告期內，陽光100總負債率為79.9%，而上期期末為84.4%；凈負債率下降82.4個百分點至179.2%。

從年報看，在陽光100的103億元合約銷售金額中，非住宅主力產品占比已經提升至50%。這一數據應深得易小迪之心。畢竟在轉型的最初幾個年頭里，易小迪自己也有過反復，既想下決心離開住宅主流房地產市場，把全部精力投入到創新產品線，又想提前布局2萬億元非住宅市場。

易小迪現在可以不用那么糾結了，用他們自己的話說，非住宅主力產品喜馬拉雅公寓、街區綜合體均錄得了相對理想的財務數據，多個文旅產品線日趨成熟。他可以信心十足地說出“同質化競爭是我們的弱點，將重心放在具有優勢的非住宅業務方面，這是揚長避短”。

易小迪需要操心的，是連年完成不了的業績目標、依舊高企的償債壓力，還有那些不可持續的現金流來源。

2019年，陽光100的合約銷售金額是103.38億元，較2018年度減少14.5%，依舊未能完成150億元的業績目標，完成率68.7%。去年初的業績會上，陽光100管理層還表示“有大幾率超過目標”。事實上，2018年陽光100也沒有完成175億元的業績目標，完成率只有69.1%。

償債能力方面，2019年陽光100盡管凈負債率大降但依舊高達179.2%，在手現金僅24億元，但一年內到期債務為106億元，資金缺口超過80億元。現金短債比近年來均小于1，2018年為0.25，2019年進一步降至0.23，無法覆蓋短期債務。

賣項目可以在短期內改善財務狀況，但這絕不可持續。易小迪喜歡說“有問題要及時糾正、踩剎車，要有快速敏感的反應，準確的判斷”，所以陽光100在2019年年報的業績回顧中就直接甩掉了三大產品線之一的阿爾勒小鎮，取而代之的，是以北京周邊為主的文旅系列產品。而2018年年報，陽光100在業績展望中明確列出的三大主力產品線是街區商業綜合體、喜馬拉雅服務式公寓、阿爾勒小鎮。

目前，陽光100文旅項目合約及意向土地超過3000畝，今年部分項目將陸續入市。但是別忘了，2018年因藝人李亞鵬欠款而為公眾熟知的陽光100雪山藝術小鎮到現在賣得依然不是太好。

管理層對陽光100的2019年業績比較滿意，畢竟這發展軌跡確實如同他們副董事長所言“我們年年的業績都在下半年，今年（2019年）也是這樣”。而當時的背景是，陽光100半年僅完成全年業績目標的25%。

今年，陽光100繼續堅持“不盲目攀比銷售規模”，但似乎不再那么佛系。有了2019年這份對陽光100來說久違的好業績做鋪墊，管理層定下了今年的業績目標——200億元，同比增幅25%。

易小迪期待已久的非住宅業務占比終于達到了50%，望轉型一切向好，今年能完成業績目標。

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封面圖片來源：攝圖網