新時代證券首席經濟學家、副總裁潘向東：文化產業成長最重要的是發展多層次直接融資市場

每經記者王小璟

（每日經濟新聞張建攝）

12月6日，作為“2019天府金融論壇”的重要組成部分，“2019天府金融論壇——文化金融峰會暨金融智能審判平臺發布儀式”在成都市青羊區舉行。

圍繞著文化金融發展中的重大課題，數十位國內行業大咖、專家學者以主旨演講、圓桌論壇等方式分享了文化金融領域中的最新研究和實踐，為成都加快建設國家西部金融中心和世界文創名城建言獻策。

新時代證券首席經濟學家、副總裁潘向東在會議上，發表了題目為《金融業如何與文化產業高效結合》的主旨演講。潘向東表示，未來文化產業的發展會進入一個爆炸式的快速發展階段，但是文化產業獲取傳統金融，特別是間接融資方面有天生劣勢。文化產業的成長，最重要的是，發展多層次直接融資市場。

未來文化產業會爆炸式增長

潘向東表示，更多時候，供給的發展是由需求的發展而推動起來的。“中國改革開放40年是典型的需求推動的發展。”潘向東回顧了改革開放40年的不同階段。

80年代，我們發展最快的是食品加工業和紡織工業，當時老百姓面臨的問題是“吃不飽”、“穿不暖”，所以對吃穿的基本生產需求表現得異常強烈。

到了90年代，城市居民有了吃穿之后，就開始有新的需求，我們稱之為消費升級。新的需求就是開始追求現代化。90年代其實很多產業是步入低迷的，當時很多礦產資源類的企業都瀕臨倒閉，包括鋼鐵、建材等周期性行業也都步履艱難，但是家電行業一直保持了20%多的增速，這種增速在當時那種情況下是不容易的。

2000年后，老百姓開始追求“住”和“行”了，老百姓追求更寬敞的住房，希望開車出行。這種消費升級需求，就造成了2000年后，以房地產和汽車為依托的產業快速發展。2000年之后的福布斯富豪榜排在前面的，基本上跟這兩大行業相關。

時間回到現在，潘向東給出了未來產業發展方向的答案。他表示，答案實際就是人民對幸福美好生活的追求。年長的人想的是養老健康；中年人想的是教育、娛樂等；90后在想看電影、VR等等，這些都是和我們的文化產業是密切相關的。所以，這個時候我們把文化產業提升到這種高度，是因為老百姓消費升級需求達到這個階段了。

當衣食住行得到很好滿足之后，老百姓對精神方面的需求就隨之而來了，這是一個全方位的消費升級變遷。我們國家的戰略也會隨之發生變化，從這些角度來看，未來文化產業的發展會進入一個爆炸式的快速發展階段，這也是中國經濟發展、變遷的一個必然走勢。

文化產業獲取銀行融資有天然劣勢

目前文化產業和金融結合現狀如何？潘向東介紹，首先，我們文化產業比重是不斷提升的，產值也在逐年地往上提升。但是由于近幾年來，經濟增速在不斷地回落，老百姓收入的增速也出現了一些回落，這就導致我們文化及相關產業增加值的增速也出現了一定的調整，這就說明文化產業的發展跟整個宏觀大環境是密切相關的。

為了支持文化產業的發展，我們國家從2010年以來，出臺了一些列的政策，讓金融推動文化產業的發展。但是，我們也要看到，盡管出臺了一系列支持政策，但是金融對文化產業的支持還是遠遠不夠的。

文化產業風險投資來看，2018年較2017年有所回落，而且是連續兩年出現回落。原因來看，第一是IPO數量相對減少；第二是對文化產業的兼并重組、并購出現了一些限制。

潘向東特別指出，文化產業有個弊端，就是抵押品是不夠的，在獲取銀行融資方面就有天然的劣勢。作為輕資產的行業，如果想要獲取傳統金融，特別是間接融資方面的支持，是有天生劣勢的。

潘向東表示，這些差異的主要原因，還是我們過多依賴傳統的融資模式——間接融資，但是在文化產業，特別是經濟轉型的一些產業來看，這種傳統融資是有劣勢的。

首先，新興產業都是輕資產，體量較小。銀行信貸追求一個確定性的、低風險的目標，新興產業體量較小，又沒有抵押物，所以銀行是排斥的。另外，體量較小的情況下，銀行評估壓力也大。

其次，商業銀行天生排斥不確定性較大的項目。商業銀行追求的是確定性收益，比如投資100個項目，假如90個項目成功了，10個項目失敗了，對商業銀行來說也是失敗的，而且可能對商業銀行的行長進行終身追責，這種不確定導致銀行不愿意做這方面的信貸項目。

政府需要適當介入文化產業

既然如此，我們又該如何發展文化產業？潘向東介紹了發達經濟體的經驗。

從美國來看，美國是通過股權融資促進文化產業發展。現在美國文化產業占GDP比重達到了20%。美國資本市場也非常完善，為文化產業的企業提供了一個很好地融資方式。股權融資有個好處，比如投資100個項目，如果90個失敗了，10個成功了，對于股權投資來說也是成功的，成功項目的收益率完全可以覆蓋失敗項目帶來的損失。

日本、歐洲更多的是通過銀行融資來支持文化產業的發展。日本、韓國在發展文化產業時，政府支持是必不可少的。如果有政府支撐，后期融資就相當于有了背書，會更加容易些。

這方面我們中國政府也可以有所作為。由于文化產業高風險性、外部性，私人不是特別積極，存在一定的市場失靈，需要政府適當介入。另外，需要完善政府文化產業支持政策、財政支出、文化產業基金。政府為文化產業融資提供擔保，建立風險分擔，補償機制官民結合，調動社會資金。

潘向東表示，總體來說，最重要的是發展多層次直接融資市場。因為文化產業天生的特點就是規模小、不確定性大，融資方式必然是通過一個直接融資的資本市場來完成的，通過間接融資的銀行信貸的話，這方面的劣勢很難彌補。

“未來，無論是風險投資基金還是文化發展資金，還是多層次資本市場，有了這些配套的發展，我們文化產業才會得到更廣闊的、更持續的發展。”