基金“抱團股”籌碼松動 年末調倉換股跡象明顯

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年內風光無限的基金“抱團股”出現籌碼松動跡象。最近兩三個交易日，基金持股占流通市值較大，年內漲幅居前的科技、醫療等熱點板塊連續下跌，部分代表個股如匯頂科技、我武生物、藍思科技、圣邦股份等持續遭遇資金拋售。

“此前基金籌碼過于集中，市場出現局部過熱現象，在年末行情大概率走弱的預期下，基金為了保排名提前兌現收益，不得不拋售一些籌碼。”滬上某受訪基金經理的表述頗具代表性，即便是組合中長線看好的個股，最近也進行了減倉。他擔心：“不提前兌現收益就會遭到‘踩踏’。”

核心資產短期吸引力不足

龍虎榜顯示，就近期跌幅較大的公司而言，機構拋售的動力較強。以我武生物為例，11月22日該股龍虎榜顯示，賣出前五名均為機構席位，此外，圣邦股份、大博醫療均出現了類似現象。

在上述基金經理看來，公募基金進行業績排名的考核機制下，部分有業績支撐的“抱團股”遭遇大跌并非完全是因為價格過高。

“當前，基金經理面臨著估值方法的變化，由PEG（市盈率相對盈利增長比率）向DDM（股利貼現模型）轉換。從企業未來現金流的角度看，可以看到很多所謂的核心資產，可能短期吸引力不夠，但長期空間還很大。”

睿遠基金陳光明認為，從估值的角度看，上述核心資產雖然長期看來沒有什么大問題，但已經很難獲得超額收益，需要做出一些不同于市場的前瞻判斷。

“過去追求又好又便宜，現在一流公司已經是一流價格，甚至有些公司已經存在一些溢價。在此基礎上，想要取得超額收益，需要做出一些不同于市場的前瞻性判斷。”陳光明表示。

“機構低配”成關注重點

種種跡象表明，機構低配板塊已重新進入機構視野，基本面的邊際改善成為機構買入的理由。

從盤面看，上周游戲板塊集體暴漲，昨日地產、鋼鐵、建材等周期板塊異動，其中機構均有參與，而這些此前被機構低配的行業均成為調倉換股的重點關注行業。

南方某家基金公司的基金經理表示，目前市場對宏觀經濟的預期較低，年內“順周期”板塊表現均較不理想，但未來只要經濟下行速度略好于預期，或者政策進行超預期的逆周期調節，包括基建、汽車等周期性板塊都將出現機會。

陳光明則認為，明年可能出現超額收益的地方包括：一是持續超預期的一流公司，業績的增長反映到股價的增長順理成章；二是短期承壓導致估值便宜的優秀公司；三是有二流價格的準一流公司。

不過，他同時強調，在個股選擇上還是要以基本面為錨，在存量經濟、行業集中的大背景下，頭部公司依然是關注的重點。他提醒，在目前的經濟環境下，不處于細分行業前三位的公司可能風險系數還是較大，各行業基本都在演繹“強者恒強”。

也有私募人士認為，目前處于低位的板塊個股，未必在明年就會有亮眼表現。如果經濟下行超預期，機構還是會重新抱團業績確定性較高的個股及板塊。因此，板塊輪動現象未必會出現。

可以得到部分印證的是，就在“白龍馬”連續遭遇基金拋售之際，北向資金卻堅定入場撿籌碼，體現了不同性質的資金投資行為之間的差異。以我武生物為例，11月22日當天，就在機構集中拋售1.08億元時，北向資金通過深港通專用賬戶，買入凈額達1861.29萬元。