中國CVC是不是被低估了？

每經記者｜李蕾    每經編輯｜肖芮冬    

說起國內的私募股權投資機構，大家耳熟能詳的有很多，IDG、紅杉中國、深創投等等，每一個都如雷貫耳。我們還能在很多著名的投資案例里看到這些機構的身影，它們在這些案例中扮演著操盤手抑或黏合劑的角色，發揮著舉足輕重的重要作用。

不過在股權投資的汪洋大海里，傳統PE、VC并不是唯一的弄潮兒，它們還有很多同行的伙伴。其中一類就是我們今天要說的主角，CVC（Corporate VC，企業風險投資）。在由每日經濟新聞主辦的將于11月8日召開的2019第八屆中國上市公司高峰論壇上，有一場名為2019中國企業創新風投高峰論壇的分論壇。在這場分論壇上，CVC就是主角。

所謂企業風險投資，很簡單，從字面上來說就是企業利用自有資金、根據自身情況所進行的投資，大部分投資行為都是對母公司業務的補充或是對一個新業務領域進行拓展。上面這句話對于CVC投資有了一個十分初步的介紹，有幾個關鍵詞值得注意：首先從募資方面來看，和其他機構不同的是，CVC的資金大多來自于母公司，尤其起步階段更是如此，因此并沒有很大的募資壓力；CVC通常也不會像傳統的PE、VC去設置多只基金，而是直接使用自有資金來進行投資，正因如此，市面上對于CVC機構的資金管理規模統計起來十分有難度；而在投資方面，由于沒有了募資壓力和投資期限的限制，CVC在投資項目的時候比其他機構顯得更有耐心，投資彈性一般也更好。

沒有募資壓力，鮮少有投資限制，自然也就沒有對外宣傳的需求，因此CVC機構通常給人的印象都是低調。我們在公開資料里很少看到有CVC宣傳自己的投資案例和業績回報，但這并不影響這些機構“悶聲發大財”。

前段時間，阿里巴巴就低調地秀了一把戰投業績。其CFO武衛透露了阿里的戰略性投資價值，居然有830億美元。而截至目前，阿里已經退出50多個投資項目、實現投資收益180億元。阿里還說了，不做財務投資，意即回報并不重要，而是每一筆投資都要整合到阿里生態、通過投資產生更大的協同效應。但即便如此，其交出的戰投成績單也足以令眾多股權投資機構汗顏。

除此之外，還有很多著名投資案例中也有CVC的身影。舉個例子，滴滴出行在B輪之前都以VC投資為主，這些機構對早期的滴滴來說是伯樂，更是救命稻草，幫助這家公司渡過了創業初期的窘境與難關。此后CVC開始大量介入，它們則幫助滴滴出行成長為了真正的“獨角獸企業”。2013年4月，滴滴宣布完成B輪融資，騰訊和經緯中國共同投資1500萬美元。騰訊作為最早投資滴滴的互聯網巨頭，對滴滴進行了巨大的賦能。滴滴在此后不到一年的時間內，用戶量攀升至超過1億、訂單日均達到521.83萬單。在這背后，CVC自然功不可沒。

還有一個知名案例是騰訊和阿里巴巴投資B站。2015年和2018年，騰訊兩次參與了B站的投資，今年初阿里也宣布正式入股B站、持股比例占B站總股本約8%。有了兩大巨頭的加持，bilibili的股價隨即大漲，市值也遠遠超過了50億美元。彼時還有業內人士猜測稱，嗶哩嗶哩網站將會把重心放在UP主與阿里巴巴旗下的淘寶的對接發展上，實現發展的互惠雙贏。這也是典型的CVC投資和賦能思路。

從這個角度來說，中國CVC儼然是被低估的一個群體。他們參與了大量國內知名企業的投資，也沿著自己的生態鏈布局了數量可觀的公司矩陣，但很多投資行為都藏在水面下，公眾可以看到的只是冰山一角。正如我們透過清科私募通數據可以看到的，在2015年、2016年、2017年和2018年，CVC的投資事件一共有627起、652起、565起和491起，今年以來（截至9月30日）也有249起，大手筆的投資事件更是層出不窮，足見其活躍程度。尤其是在互聯網、IT、娛樂傳媒、金融、電信及增值業務、生物技術／醫療健康等CVC集中投資的多個領域，這類機構早就已經成為了推動行業以及領軍企業快速發展的生力軍。

另一方面，CVC目前也逐漸成為傳統老牌企業轉型的重要工具。我們都知道，當前A股上市公司中有不少都處于夕陽產業，迫切需要進行戰略轉型，其中部分企業就選擇了用CVC這種方式來試水。利用戰略投資的形式，在新興行業中尋找一些小微企業進行投資，再對其中發展順利的公司進行收購，二者的基因、文化往往會比并購重組來得更加吻合，那么投資也就達到了目的。從這個角度來說，CVC既是企業探索模式邊界、拓展前沿技術的有效范式，同時也是自生長型組織架構擴張以及行業生態圈演進的重要創新手段，值得受到行業和公眾的關注。

作為國內主流財經媒體的代表，《每日經濟新聞》一直非常關注CVC機構的表現，長期跟蹤報道了騰訊、阿里、百度、京東等頭部CVC，以及在某個領域表現出色的CVC機構代表。基于對這些機構的深度研究與了解，每日經濟新聞率先推出了“2019中國CVC TOP25”評選活動，聚焦近五年來在投資、退出、與母公司業務戰略協同等方面均表現出色的CVC投資機構，尋找這個領域最優秀的代表，在行業內樹立更多標桿和正能量。

11月8日，由每日經濟新聞主辦、清科私募通獨家數據支持、清科研究中心擔任合作研究機構的“2019中國企業創新風投高峰論壇”將拉開帷幕。CVC如何才能更好、更精準地助力企業和經濟發展，未來將走向何方？行業亟需思想的碰撞、智慧的火花。屆時，多家頭部CVC機構負責人將齊聚成都，就行業關注的熱點、重點話題進行一場知識與智慧的交流，為行業碰撞出精彩的觀點、深刻的見解，成為CVC行業發展的風向標。

我們有理由相信，企業的競爭，也將成為CVC的競爭，中國CVC已經迎來黃金時代。未來，CVC行業將不再被低估。

“2019中國CVC TOP25”專題閱讀：《首度聚焦CVC，尋找本土戰投神話》

封面圖片來源：攝圖網