每經專訪源星資本董事長卓福民：注冊制下科創板企業市場定價發行 給一級市場投資帶來重要參考

每經記者 冷輝    每經編輯 盧九安    

圖片來源：攝圖網

如今科創板已經開板，科創板第一股打新也已經結束，可以說是科創板“開盤”在即，萬眾矚目。那么隨之而來，風險投資領域對于科創企業、科技行業、創新型公司的投資會出現怎樣的變化？會出現一窩蜂而上的情形嗎？

6月28日，由上海新滬商聯合會主辦的“第二屆長三角民企發展大會”在上海舉行。本次會議的間隙，新滬商聯合會輪值主席、源星資本董事長、管理合伙人卓福民接受了包括《每日經濟新聞》記者采訪。對于上述問題，卓福民認為大家并不會一擁而上去投資科創領域，風險投資人還是會按照既有的邏輯來進行投資。此外，卓福民在科創板、科創企業投資等多個方面分享了自己的一些觀點。

坦言今年投資市場“有點平”

卓福民早年間曾在上海市的政府單位工作多年，和證券市場結下緣分。此后在上實控股的一些工作經歷，又使得他對風險投資等領域了解頗深，如今身為風險投資人，卓福民已是投資行業的知名人物。

投資市場每年都在變，但是今年似乎投資圈內的氛圍和話題都相對平淡一些。對此，卓福民在談到投資市場時坦言今年實際上跟以往整體相比，感覺還是有點平。但是從一季度的情況來看，并沒有所謂的“下降”。

根據中國證券投資基金協會公布的數據，截至2019年一季度，私募基金管理機構資產管理規模相比2018年四季度末仍在繼續增加；就一級市場而言，私募股權投資基金、創業投資基金的規模增加明顯，分別達到81093億元、9812億元，這也佐證了卓福民的觀點。

對于今年市場中的熱門投資，卓福民表示，大家關注的還是幾個熱點，一個是智能制造，包括人工智能、高端制造業，還有健康醫療。另有一些傳統上大家投的比較多的，就是TMT，新一代信息技術、新媒體，跟互聯網相關的產業，包括新消費都有所增長。

卓福民特別說到了健康醫療，他提到20年以前基本上沒有人專門看健康醫療，尤其生物醫藥沒人看。10年以前，開始有基金專門關注這一塊，現在可以說大多數VC基本上都會關注這個領域。卓福民認為，健康醫療特別是生物醫藥這個板塊，可能在未來20年都是比較大的一個爆發點。目前來看，這一塊的爆發力現在蠻強大，上升很快。

卓福民表示，資本市場關注的熱點，如果說跟科創板相關的，那就是科創板重點支持的六大高新技術產業和戰略性新興產業，這個跟國家的宏觀的要求和引導是分不開的。整體上從投資的角度來看，特別是就私募股權行業來說，投資難度增加，但是市場相對理性，這個是好事。

注冊制下IPO市場定價意義深遠

科創板首批企業將陸續發行定價，正式上市交易也漸行漸近，這也是市場關心的熱門話題。

談及于此，卓福民表示，科創板伴隨著注冊制的試點，這個特別重要。注冊制的試點，一個要點就是以信息披露為核心，不是原來大家所理解的核準制。核準制是對擬上市公司進行實質性的審查。注冊制也要審查，但這個審查一定程度上是形式性審查，但信息披露的要求則非常高。最近一些媒體、包括個人針對申報科創板上市企業發布的一些分析報告，這也是一個市場的監督機制，突出要求企業更加完整準確及時地披露信息。

卓福民提到，另外一個非常重要的是定價機制，而且是市場化定價。大家知道在現行非注冊制條件下，IPO發行定價23倍市盈率要封頂。實際上，有些傳統的企業增長是比較慢的，市場化定價應該不到10倍市盈率，而有些高科技企業，發行市盈率應該是比較高，但23倍市盈率定價給它卡死了，所以上市第一天就暴漲，之后連續幾個漲停板，這非常普遍。

卓福民表示，這一次注冊制下科創板的發行定價機制相比以前改變了，第一只股票發行定價是按照市場機制的方式來做，這是一個很好的嘗試。股票市場本身既然是市場就要姓“市”，就要隨行就市，定價就是要有浮動的，由市場機制來調節，而不是人為去干預的，更不是行政去干預。

這樣做了以后會有什么好處？卓福民分析稱，大家都在觀察：第一批科創板企業一級市場的定價怎么樣、二級市場的波動情況怎么樣？然后投資的時候就有一個參考。對于風險投資機構，早期及A輪怎么投，B輪怎么投，C輪怎么投，會有個參照物。如果偏后輪次的投資估值比較高，影響到最后的退出，如果pre-IPO時投資進去的，上市以后就虧錢的話，反過來就會映射到一級市場VC/PE這一塊，那么定價馬上就會調節過來了。

卓福民表示，科創板的市場定價和調節機制是非常好的，有助于克服過去經常見到的“非理性亢奮”，使資本市場逐漸成熟，所以還是要推崇市場化的做法。

封面圖片來源：攝圖網