無下折條款的深成指B有沒有投資價(jià)值？

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

近期的基金公告頻頻被分級(jí)產(chǎn)品即將觸發(fā)下折閾值刷屏。12月5日，申萬菱信發(fā)布旗下一分級(jí)產(chǎn)品申萬菱信深證成指分級(jí)發(fā)生極端情況的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與目前市面上普遍存在的分級(jí)不同的是，深成指分級(jí)在早期產(chǎn)品設(shè)計(jì)過程中并沒有加入下折機(jī)制。

事實(shí)上，分級(jí)基金設(shè)置下折條款的目的主要是保證A類份額投資者收益，同時(shí)也在極端行情下，避免B類份額投資者承受更大的損失。那么與之相比較，申萬菱信這只無下折分級(jí)在目前波動(dòng)式下滑的A股市場(chǎng)環(huán)境下又會(huì)給投資人帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？

申萬深成指拉響極端警報(bào)

根據(jù)基金合同約定，深成指B類份額的基金份額凈值跌破0.1元即為極端情況發(fā)生日，屆時(shí)基金管理人將采用極端情況下的基金份額凈值計(jì)算原則進(jìn)行凈值計(jì)算。截至12月3日，深成指B類份額凈值僅為0.0783元，處于極端情況。

事實(shí)上，極端情況發(fā)生在更早時(shí)候，5月29日，深成指B份額凈值就已經(jīng)跌至0.0942元，處于極端發(fā)生日凈值紅線下，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅5月份，申萬菱信深成指分級(jí)發(fā)布多達(dá)15份的可能觸發(fā)極端情形風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

該產(chǎn)品作為早期的分級(jí)產(chǎn)品沒有下折機(jī)制，而今年以來市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)較大，其跟蹤指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑，深成指B的低凈值帶來的超高杠桿導(dǎo)致凈值加速下滑。截至12月3日，Wind數(shù)據(jù)顯示，深證成指年內(nèi)下跌了28%，受深證成指累計(jì)下跌影響，深成指B近一年凈值縮水比例達(dá)到58.62%，從成立以來看，深成指B未經(jīng)折算，累計(jì)造成B端凈值損失92.17%。

除了深成指B類份額外，今年A股市場(chǎng)的大幅回撤令多只分級(jí)B瀕臨下折警戒線，集思錄數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券B、嘉實(shí)多利分級(jí)債券B、鵬華中證國(guó)防指數(shù)分級(jí)B三只分級(jí)B只需要母基金下跌不到10%，就會(huì)觸發(fā)下折。

深成指A投資風(fēng)險(xiǎn)大增

自這種加杠桿的分級(jí)基金誕生以來，行業(yè)內(nèi)關(guān)于它的風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)論就沒有停過，那么處于極端情形的深成指分級(jí)將會(huì)給投資者帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？

根據(jù)發(fā)生極端情況的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，合同約定深成指A份額表現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征，但在發(fā)生極端情況后，深成指A將暫時(shí)與深成指B同比例承擔(dān)基金凈值變化，在深成指B份額凈值恢復(fù)到0.1元以上之前，深成指A份額持有人將承擔(dān)比原來更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能面臨暫時(shí)無法取得約定應(yīng)得收益乃至投資本金受損的風(fēng)險(xiǎn)。記者查詢發(fā)現(xiàn)，觸發(fā)極端行情的半年多時(shí)間里，深成指A份額凈值僅剩0.7986元。

“深成指B凈值跌破0.1元之后，母基金、AB份額都變成申萬指數(shù)基金，也就是都不具備杠桿屬性了，A份額沒有約定收益，也會(huì)跟著指數(shù)一起跌，這意味著極端行情中，深成指A投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所增加。”某基金公司分級(jí)產(chǎn)品基金經(jīng)理解釋道。

好買基金研究中心研究員雷昕也指出，由于沒有下折機(jī)制，目前該基金的AB份額已經(jīng)處于同漲同跌狀態(tài)，作為本期利率4.5%的A份額而言，目前雖然投資人會(huì)估算出大約12%的折價(jià)率，但實(shí)際上修正后的投資收益率可以認(rèn)為是0，即該A份額并不能起到類債券的投資價(jià)值。

“對(duì)于深成指A的投資者來說，極端情況發(fā)生后的損失還有來自未來票息收益延期支付的時(shí)間損失，如果大盤不漲回去，深成指B凈值不漲回0.1元以上，票息收益將延期支付，只有漲了才會(huì)支付。”上述基金經(jīng)理補(bǔ)充道。其進(jìn)一步指出， “長(zhǎng)期來看，是有漲回去的這種機(jī)會(huì)的，但是目前分級(jí)新規(guī)要求2020年年底存量的分級(jí)基金需要轉(zhuǎn)型或清盤，所以在這個(gè)時(shí)間之前大盤漲回去還是很有壓力的。”

談及對(duì)B類份額投資者的影響，該基金經(jīng)理表示，如果沒有2020年分級(jí)新規(guī)，B類份額持有人的影響不大，現(xiàn)在B份額場(chǎng)內(nèi)凈值溢價(jià)還是比較高的，加了一個(gè)時(shí)間限制后，如果說2020年之前凈值沒漲回去就清盤的話，這波溢價(jià)就相當(dāng)于虧損了。