放15萬(wàn)億險(xiǎn)資"出籠"！險(xiǎn)資股權(quán)投資新規(guī)來(lái)了（附新舊版比較）

取消險(xiǎn)資股權(quán)投資行業(yè)限制、放寬股權(quán)投資門檻……10月26日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕79號(hào)）進(jìn)行了修訂，并就修訂后的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《股權(quán)辦法》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。此舉是為進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，規(guī)范保險(xiǎn)資金投資股權(quán)行為，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

取消險(xiǎn)資股權(quán)投資行業(yè)限制

修訂后的《股權(quán)辦法》共七章四十四條。

本次修訂調(diào)整的主要內(nèi)容是取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過(guò)“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。《股權(quán)辦法》不再限制財(cái)務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍，要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。

2010年的暫行辦法明確保險(xiǎn)資金不得投資不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值，高污染、高耗能、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)。不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金。不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)。

原辦法還要求，保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。

新的《股權(quán)辦法》沒(méi)有就投資行業(yè)明確進(jìn)行限制性規(guī)定。其要求為：保險(xiǎn)資金開(kāi)展重大股權(quán)投資和一般股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)在符合安全性、流動(dòng)性和收益性條件下，綜合考慮償付能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債等因素，穩(wěn)健選擇投資的行業(yè)范圍和企業(yè)類型。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資國(guó)家政策支持、經(jīng)國(guó)家主管或監(jiān)管部門核準(zhǔn)或備案的重點(diǎn)領(lǐng)域、重大工程、重點(diǎn)項(xiàng)目，市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)，以及中小微企業(yè)、科技型企業(yè)等股權(quán)，確定風(fēng)險(xiǎn)因子或核算權(quán)益投資規(guī)模時(shí)予以調(diào)（扣）減的具體政策另行制定。

多位保險(xiǎn)股權(quán)投資人士認(rèn)為，將險(xiǎn)資股權(quán)直接投資行業(yè)范圍從白名單換成負(fù)面清單制，不再局限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)，對(duì)于險(xiǎn)資股權(quán)應(yīng)用來(lái)說(shuō)是很大利好。一家險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人表示，以前出現(xiàn)過(guò)標(biāo)的的確不在投資行業(yè)白名單中的情況。

為了規(guī)范險(xiǎn)資投資，《股權(quán)辦法》仍采用了負(fù)面清單的形式進(jìn)行了投資范圍引導(dǎo)。例如，該辦法第四章第十七條規(guī)定——

保險(xiǎn)資金開(kāi)展一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資，所投資的標(biāo)的企業(yè)除符合第十三條相關(guān)規(guī)定外，不得存在以下情形：

（一）所處行業(yè)或領(lǐng)域不符合宏觀政策導(dǎo)向及宏觀政策調(diào)控方向，或者屬于產(chǎn)業(yè)政策禁止準(zhǔn)入、限制投資類的行業(yè)與領(lǐng)域，或者可能對(duì)公司聲譽(yù)造成不良影響的行業(yè)與領(lǐng)域；

（二）高污染、高耗能或產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)附加值較低、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)；

（三）不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值；

（四）面臨或出現(xiàn)核心管理及業(yè)務(wù)人員大量流失、目標(biāo)市場(chǎng)或者核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力喪失等重大不利變化；

（五）涉及巨額民事賠償、重大法律糾紛，或者權(quán)屬存在嚴(yán)重法律瑕疵或重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，可能導(dǎo)致權(quán)屬爭(zhēng)議、權(quán)限落空或受損；

（六）最近三年發(fā)生重大違約事件；

（七）最近三年其控股股東或高級(jí)管理人員受到行政或監(jiān)管機(jī)構(gòu)重大處罰，或者其高級(jí)管理人員被納入失信被執(zhí)行人名單；

（八）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。

保險(xiǎn)資金投資市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的，可不受本條第（三）至（七）項(xiàng)的限制。

對(duì)于高污染、高耗能行業(yè)仍在負(fù)面清單之列，有險(xiǎn)資股權(quán)投資人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金出于審慎投資管理要求，本身已經(jīng)不投資不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值，高污染、高耗能、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)，現(xiàn)在熱門投資行業(yè)是TMT，醫(yī)療，消費(fèi)等。

放寬股權(quán)投資門檻

較2010年版本，《股權(quán)辦法》進(jìn)一步放寬了保險(xiǎn)公司投資股權(quán)的資質(zhì)條件。

例如此前的暫行辦法規(guī)定上一會(huì)計(jì)年度末償付能力充足率不低于150％，且投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于150％；凈資產(chǎn)不低于10億元人民幣等。

《股權(quán)辦法》的要求是成立時(shí)間一年以上，上季度末綜合償付能力充足率不低于120％；關(guān)于凈資產(chǎn)的要求更是降低為不低于1億元人民幣。

不過(guò)，相較2010年版本，《股權(quán)辦法》進(jìn)一步加強(qiáng)了能力相關(guān)要求。

例如規(guī)定資產(chǎn)管理部門擁有不少于5名具有3年以上股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員，投資團(tuán)隊(duì)已完成退出項(xiàng)目不少于3個(gè)。此前的暫行辦法對(duì)退出項(xiàng)目并無(wú)要求。

又如，《股權(quán)辦法》要求保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資基金，該股權(quán)投資基金的投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)完成私募股權(quán)基金管理人登記。此前的暫行辦法也并無(wú)此規(guī)定。

投資同一股權(quán)基金上限從20%變?yōu)?0%

新的《股權(quán)辦法》取消了總資產(chǎn)比例限制，且進(jìn)一步放寬了保險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)投資基金的比例上限。保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）及其保險(xiǎn)子公司投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，可以達(dá)到不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的60%。

2010年暫行辦法規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)符合下列比例規(guī)定：

（一）投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4％，兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％；

（二）直接投資股權(quán)的賬面余額，不超過(guò)本公司凈資產(chǎn)，除重大股權(quán)投資外，投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的30％；

（三）投資同一投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的20％。

新的《暫行辦法》第十六條規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資企業(yè)股權(quán)，應(yīng)當(dāng)符合下列比例規(guī)定：

（一）除重大股權(quán)投資外，投資同一企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的30％；

（二）投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的30%；保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）及其保險(xiǎn)子公司投資同一股權(quán)投資基金的賬面余額，不超過(guò)該基金發(fā)行規(guī)模的60%。

保險(xiǎn)資金實(shí)施股權(quán)投資一般會(huì)動(dòng)用較大量資金，此舉對(duì)于險(xiǎn)資開(kāi)展靈活投資亦有重要意義。

總體來(lái)說(shuō)，《股權(quán)辦法》=賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的投資自主權(quán)。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)表示，修訂《股權(quán)辦法》是銀保監(jiān)會(huì)落實(shí)黨的十九大、全國(guó)金融工作會(huì)議精神和近期黨中央國(guó)務(wù)院“六穩(wěn)”要求的重要舉措。

一是有效提升民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)金融可及性。《股權(quán)辦法》取消了保險(xiǎn)資金開(kāi)展直接股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的投資自主權(quán)，可以為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多長(zhǎng)期資金支持，營(yíng)造良好的融資環(huán)境。

二是有利于提升股權(quán)融資和直接融資比重。引導(dǎo)保險(xiǎn)資金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多資本性資金，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展韌性。

三是有利于優(yōu)化金融資源配置。促進(jìn)保險(xiǎn)資金發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者積極作用，更好服務(wù)混合所有制改革、市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股等國(guó)家重大改革舉措，重點(diǎn)支持有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。

下一步，銀保監(jiān)會(huì)將根據(jù)社會(huì)各界的反饋意見(jiàn)，進(jìn)一步修改完善《股權(quán)辦法》并適時(shí)發(fā)布實(shí)施。對(duì)于保險(xiǎn)資金投資符合國(guó)家政策導(dǎo)向的領(lǐng)域和項(xiàng)目，還將出臺(tái)配套政策予以支持。

附：險(xiǎn)資股權(quán)投資新規(guī)新舊版本比較一覽

券商中國(guó) 熊菲