三季度地方政府債發行遇“洪峰” 發行量超出上半年近70%

每經記者 冷輝    每經實習編輯 廖丹    

圖片來源：視覺中國

根據中央國債登記結算有限責任公司發布的最新數據（以下簡稱“中債數據”），《每日經濟新聞》記者從中看到，截至2018年9月末，中國地方政府債券的托管量達到17.99萬億元，較6月末增加了近2萬億元。從發行方面來看，今年三季度地方政府債券發行量為23885億元，比今年上半年的14109億元超出了將近70%。

今年7月31日中共中央政治局召開會議，要求加大基礎設施領域補短板的力度。8月中旬，財政部也發文要求加快地方政府專項債券（以下簡稱“專項債券”）發行和使用進度。此后，地方政府債券，尤其是專項債券發行提速。

三季度地方債發行量暴增

8月14日，財政部發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》（財庫〔2018〕72號，以下簡稱《意見》），明確今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制，同時要求各地至9月底累計完成的新增專項債券發行比例原則上不得低于80%，剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。

此后，地方政府債券發行規模暴增。中債數據顯示，今年9月末，地方政府債券托管量為17.99萬億元；在今年6月末，這一數據為16.00萬億元。對比來看，地方政府債券托管量在三季度內增加了近2萬億元。

從債券發行量來看，中債數據顯示，今年7月份，地方政府債券發行量為7569.54億元，同比下降10.45%；8月份發行量為8829.70億元，同比增長87.97%；9月份發行量為7485.46億元，同比增長110.48%。

可見，在8月中旬財政部發文要求加快地方政府專項債券發行進度之后，8月、9月這兩個月份的地方政府債券發行量確實呈現出暴增態勢，不但同比大增，而且帶動三季度地方政府債券總體發行量走高。直接表現為與今年前兩個季度相比，三季度地方政府債券發行總量都大幅增加。

值得一提的是，三季度地方政府債券發行量已創近八個季度新高。

根據上述中債數據，《每日經濟新聞》記者計算得出，今年三季度地方政府債券發行量為23884.7億元。財政部此前發布的數據顯示，1~6月，全國累計發行地方政府債券14109億元。這意味著，今年三季度的地方政府債券發行量，是今年上半年發行量的1.69倍，發行規模增加了69.29%。

地方政府債券發行量在三季度暴增，主要原因還是地方政府專項債券發行的大幅增長。今年7月份，全國發行地方政府債券7570億元，其中一般債券5611億元，專項債券1959億元，專項債券發行占比25.88%。8月份，全國發行地方政府債券8830億元，其中一般債券3564億元，專項債券5266億元，專項債券發行占比59.64%。

預計四季度地方債發行將放緩

9月份的專項債券發行數據財政部官網尚未披露。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，國盛證券本周最新統計數據顯示，8~9月，全國各地區共發行新增專項債1.06萬億元，遠超1~7月發行量總和。9月份共發行新增專項債6375億元，創年內新高，帶動國內新增地方債發行規模持續增長。

對比此前財政部數據，1~6月，全國累計發行地方政府債券14109億元。其中，一般債券10436億元，專項債券3673億元；按用途劃分，新增債券3329億元，置換債券或再融資債券10780億元。專項債券發行量在上半年地方政府債券整體發行量中，占比僅有26.03%。

國盛證券固收分析師劉郁認為，經歷8~9月的發行高峰后，國內新增專項債剩余額度已經不多，預計后續發行進度將大幅放緩。截至2018年9月30日，國內各地區累計發行新增專項債額度已達1.22萬億元，較《意見》要求的9月底前至少完成80%的目標多發行了1366億元，超出市場預期。目前國內各地區的剩余新增專項債發行額度為1334億元，占比已不足全年總額度的10%。

劉郁表示，往年剩余額度對10~12月新增債券發行的推動作用有限。由于往年剩余專項債額度在實際使用中受到的約束較多，因此10~12月大量動用往年額度的可能性較小。預計在使用往年的剩余額度后，10月國內的新增專項債發行量仍將出現大幅回落。

劉郁認為，發行高峰退去后，地方債供給壓力有望緩解。8~9月地方債的大規模發行對利率債二級市場形成了顯著的擠出效應，國債交易活躍度下降，助推國債收益率上行。進入10月后，隨著地方債發行進度的減緩，地方債供給壓力將趨于緩和，對利率債形成利好。