美股最長(zhǎng)牛市中，這只押注“黑天鵝”的基金竟跑贏了標(biāo)普500

金融危機(jī)十周年，誰(shuí)也沒想到，美國(guó)股市竟然創(chuàng)出了史上最長(zhǎng)牛市。這種市場(chǎng)里，做空很可能是自殺行為。但有一只押注尾部風(fēng)險(xiǎn)事件的基金似乎是個(gè)例外。

“黑天鵝”基金Universa Investments首席投資官M(fèi)ark Spitznagel在彭博電視上說(shuō)：“我們將看到幅度越來(lái)越大的崩盤，原因很簡(jiǎn)單：干預(yù)的程度越來(lái)越大。”

他給交易員們給出的建議很簡(jiǎn)單：“不應(yīng)該和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干。你必須要做的是像巴西柔術(shù)那樣以巧取勝、以柔克剛。你得用某種美聯(lián)儲(chǔ)的力量來(lái)對(duì)付它。”

雖然“黑天鵝”并沒有到來(lái)，美股崩盤也一直沒來(lái)，但Universa Investments卻在過(guò)去十年中不僅沒有發(fā)生虧損，而且其投資收益實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)。

華爾街日?qǐng)?bào)之前曾根據(jù)該基金的致投資者信報(bào)道稱，在截至今年2月的十年中，Universa Investments產(chǎn)生了12.3%的復(fù)合年收益率，這比僅僅追蹤標(biāo)普500指數(shù)的收益率要高。

Universa Investments究竟何以跑贏基準(zhǔn)股指的呢？華爾街日?qǐng)?bào)是這樣介紹的：

Universa只將3.3%的倉(cāng)位配置到與尾部風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的對(duì)沖策略中，剩余倉(cāng)位則被動(dòng)投資標(biāo)普500指數(shù)。之所以選擇這樣一個(gè)比例，是因?yàn)橄鄬?duì)于客戶的總股票投資敞口來(lái)說(shuō)，它在實(shí)際操作中接近于有效分配規(guī)模。

華爾街日?qǐng)?bào)評(píng)論稱，這只基金并不是押注于導(dǎo)致危機(jī)的一些無(wú)法預(yù)測(cè)的所謂“黑天鵝”事件，而是押注于可預(yù)測(cè)的事件——由央行史無(wú)前例的刺激措施所造成的反沖式反彈。

Mark Spitznagel并不知道美股崩盤何時(shí)到來(lái)，他通常選擇購(gòu)買看跌期權(quán)，特別是在價(jià)格便宜的時(shí)候。這些期權(quán)合約在股市下跌的時(shí)候能帶來(lái)收益，如果市場(chǎng)沒跌，到期時(shí)它們就是廢紙。

去年，當(dāng)故事波動(dòng)性跌至歷史最低位時(shí)，很多人認(rèn)為買入崩盤保險(xiǎn)類資產(chǎn)肯定會(huì)打水漂，但Mark Spitznagel不這么想。他說(shuō)，由于波動(dòng)性低迷，期權(quán)價(jià)格如此便宜，自己簡(jiǎn)直就像個(gè)糖果店里的小孩。

2月份，VIX指數(shù)經(jīng)歷了石破天荒的爆炸性上漲，飆升至紀(jì)錄高位，這讓Mark Spitznagel賺得盆滿缽滿。

金融博客Zerohedge認(rèn)為，Mark Spitznagel的投資理念其實(shí)就是對(duì)人性的簡(jiǎn)單押注：投資者們?cè)诮?jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)上漲、獲得巨大收益之后，其自信心往往會(huì)膨脹，而那正是某些事將變得極其糟糕的幾率最高的時(shí)候。

（華爾街見聞 祁月）