股指期貨交易或恢復常態 量化對沖基金將率先受益

每經記者 聶虹    每經編輯 肖芮冬    

據券商中國報道，其從知情人士處獲悉，監管部門領導今日上午透露，股指期貨交易即將恢復常態化，各家期貨公司可以進行相關準備工作。不過，該知情人士稱，監管部門并未提及明確時間表。

記者注意到，‘股指期貨交易即將恢復常態’有個前提——需要等待合適的時機和成熟的條件。那么，如果股指期貨交易恢復常態會對量化對沖基金造成什么樣的影響呢？

有公募基金業內人士表示，要視“松綁”的程度來定，但總體對量化對沖基金來說是個利好消息。

量化對沖基金業績或將改善

量化對沖基金是一種較為特殊的混合型基金，主要采用追求絕對收益的市場中性策略，與股票市場表現的相關性較低。這類基金采用的量化對沖策略是由“量化”和“對沖”兩部分構成。所謂“對沖”，即運用股指期貨等衍生工具對沖市場系統風險。

針對股指期貨交易即將恢復常態化的消息，有業內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，他也是中午看報道才知道的，如果消息屬實對量化對沖類產品會是一個利好消息。

一位業內人士告訴記者，此前股指期貨市場有交易性限制時，整個市場的定價不是非常有效的一種流動性定價的情況。執行量化對沖策略的過程中，雖然能做對沖，但由于過去幾年股指期貨的價格合理性欠佳，致使基差（期貨價格和現貨價格的差）不合理，實施對沖的成本較高。

據了解，量化對沖基金通過量化對沖投資策略實現絕對收益，量化對沖的構建一部分是股票構建，這本身是一個指數增強策略。比如采取的是滬深300的增強策略，其收益就是一個滬深300的β（投資組合承擔市場系統風險而獲得的收益）加上這個體系能夠實現的α（投資組合超越市場基準的收益），通過對沖做了一個減法，將其中的β減掉。所以，最終組合收益就由α和基差兩部分構成。

該業內人士表示，如果基差為正，還能從基差中獲利。但目前由于交易限制，現在基本上還是貼水的狀態，所以運作的時候還是要承擔對沖成本，在α無法覆蓋這樣的成本時，量化對沖基金就出現了收益為負的狀況。

“現在股指期貨交易放開限制，流動性會得到一定改善，進而逐漸傳遞到定價上。”該業內人士表示，“這里面最關鍵的環節還是在定價上。股指期貨交易恢復常態以后，量化對沖基金可能會有一定改善。”

也有基金業內人士表示，股指期貨交易即將恢復常態，但這只是一個消息，需要更多更具體的信息才能判斷對行業的影響及程度。

六成量化對沖基金年內上漲

2015年中的股市異常波動時期，股指期貨交易受限。

2015年9月2日晚間，中金所宣布，自9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之23，上調了20倍。同時，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。

在這樣的限制下，股指期貨市場流動性驟然下降。雖然去年以來中金所對股指期貨臨時性交易限制措施進行了兩次“松綁”，但從市場反應來看，股指期貨市場仍不能滿足機構投資者和個人投資者的需要。

Wind數據顯示，2013年成立第一只量化對沖基金以來，目前市場上的量化對沖基金不超過25只（A、C份額分開計算）。其中，20只為2014年、2015年成立。一定程度上，受股指期貨交易限制的影響，2016年以后，量化對沖基金僅成立4只。

就基金業績來看，截至7月22日，今年以來，25只基金中有15只收益為正，業績最高的海富通阿爾法對沖年內凈值增長8.3%。從最近兩年回報來看，近六成基金上漲，表現最佳的一只基金收益達到19.77%。