關于資金量、消費股、創業板...美國金瑞基金CIO解讀A股入摩名單

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜張弩    

北京時間5月15日凌晨，234只被納入MSCI指數體系的A股終于揭開神秘面紗，這部分A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中分別占1.26%和0.39%的權重。作為A股的一個里程碑式事件，首批次“入摩”的A股將吸引大量外資涌入。

那么，境外投資者最青睞哪類“入摩”的A股？外資在甄選這些大市值A股時，有哪些標準和潛在的困難？外資對A股的創業板又是怎么看的？

針對以上這些國內投資者最為關心的問題，美國金瑞基金（KraneShares）首席投資官布倫丹•埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日經濟新聞》專訪時表示，外資對這234只“入摩”A股中的大消費類股情有獨鐘，是因為這些A股正受益于中國的消費升級。此外，埃亨還指出，這234家公司應主動適應國際機構標準，向在境外上市的一些中國企業學習，讓境外投資者更便捷地對A股進行投資。

美國金瑞基金是一家總部位于紐約的資產管理公司。公司擁有全美第一只MSCI中國A股ETF、第一只包含了中國A股在岸指數的新興市場ETF或指數基金，以及第一只持有阿里巴巴的中國科技ETF等。

作為金瑞基金的首席投資官，埃亨負責公司的研究等工作。埃亨是美國交易所基金行業早期的從業人員之一，也是貝萊德（BlackRock）首批20名iShare員工之一。在金瑞基金任職期間，埃亨也經常來到中國，長期、重點關注中國資本市場。

外資青睞消費股 源于看好中國消費升級

NBD：我們注意到，在234只被納入MSCI指數體系的A股中，從公司市值占比看，銀行業、非銀金融和食品飲料排前三。此外，滬港通數據顯示，外國基金仍在加倉大型消費類股，為何境外投資者都青睞中國的大消費類股？境外投資者在選擇此類股票時又有什么偏好？

布倫丹•埃亨：在被MSCI納入其指數體系的234只大市值A股中，有的公司是受益于中國國內的消費增長，如非必需消費品、必需消費品以及科技類等公司；另外一些則是中國傳統經濟主要驅動行業的公司，例如房地產、金融、能源、工業和基礎材料等。5月15日公布的數據顯示，今年4月份中國規模以上工業增加值同比實際增長7.0%，比3月份加快1個百分點，這表明中國經濟的傳統驅動力依然表現良好。

此外，2018年4月中國社會消費品零售總額28542億元，同比增長9.4%，這表明以中國國內消費為導向的新中國經濟驅動因素也同樣表現良好。境外投資者從這些不同的細分市場中獲得了廣泛的投資機會。

滬港通北向投資者對在境外上市的中國公司的強勁表現較為熟悉，而這些公司又與中國國內的消費升級息息相關。出于這個原因，許多A股消費類股也就成了境外投資者青睞的標的。但我相信，隨著越來越多的境外投資者對中國國企改革的了解，這一關注重點將擴大到更廣泛的投資領域。

NBD：以在上交所上市的A股公司為例，港交所的數據顯示，截至5月11日收盤，外資持股比例最高的分別為上海機場（31.9%）、顧家家居（19.7%）、宇通客車（16.2%）、恒瑞醫藥（14.8%）、方正證券（14.7%）、福耀玻璃（14%）、白云機場（11.1%）、中國國旅（11.1%）、水井坊（10.7%）和長江電力（10.3%）。這背后的邏輯該怎么理解，為什么這類股票會受到境外投資者的青睞？

布倫丹•埃亨：境外投資者正意識到，中國以國內和國際旅游為業務重心的公司將帶來的巨大機遇；醫療保健則是另一個非常吸引人的投資機會，因為中國國內的工資和健康意識均在提高；并且在中國持續的城市化進程中，家具公司等消費類股也在從中受益。

在現在這個時間節點，外資的流入非常有限，所以受益的A股公司數量也相對較少。MSCI將234只市值較大的A股納入其指數體系，也給了眾多主動的基金經理選擇的機會。來自ETF和指數基金的被動型基金將從6月1日起增加這234只A股。

A股被全面納入可能還需三至五年

NBD：我們注意到，在此次MSCI宣布納入的234只A股中，沒有一只來自創業板，這意味著創業板將會面臨沒有來自MSCI帶來的增量資金的尷尬情況。海外資金如何看待A股創業板？A股創業板的估值是否已經過高了？

布倫丹•埃亨：MSCI將在今年6月1日和9月1日通過兩批次納入234只大市值A股。在上交所和深交所，主板公司的上市標準比創業板更為嚴格。這234只大市值股的成交量也非常高，從而有利于吸收即將到來的增量資金。隨著時間的推移，MSCI將會逐步納入190只中型市值公司，因為這234只大市值股已經滿足了境外投資者對中國A股的首次投資需求。

所以，先從這234只大市值A股入手，然后再等待A股創業板的中型市值股被納入，是一個非常明智的投資策略。

NBD：從海外市場的經驗來看，在一個地區的股市被納入MSCI的地之后，該地區的股票在短期和長期來看會有什么影響?

布倫丹•埃亨：在過去的十年中，只有三個國家被納入MSCI新興市場指數：2014年的卡塔爾和阿聯酋，以及2017年的巴基斯坦。但這三個國家被納入的規模都非常小。事實上，某個國家或地區股市被納入MSCI新興市場指數是非常罕見的。

但我們預計在未來三到五年內，其對A股的納入仍將繼續。從歷史上看，某個國家或地區的股市在被逐漸納入的過程中都表現得很好。

NBD：這234只被納入的A股只占到MSCI新興市場指數權重的0.39%。根據正式方案，初始納入因子為5%，計劃分兩步走：5月半年度評審納入因子2.5%，8月季度評審將納入因子提升到5%。您預計MSCI將在什么時候大規模地納入A股？

布倫丹•埃亨：MSCI將在8月季度評審后與客戶進行溝通，從而了解他們投資這234只A股的體驗。我們已經在新興市場上投資了有超過四年的時間，我們預計境外投資者能有較為積極的體驗。為了提前應對MSCI將A股納入新興市場指數，我們在過去四年的時間里將金瑞基金博時MSCI中國A股ETF上市了。我們也贊賞中國監管機構、上交所、深交所和港交所在這當中所做出的各種努力，這也是A股能順利“入摩”的必要條件之一。

我們預計，由于MSCI將在6月和12月的半年度的指數評審中增加納入的A股數量，因此A股全面納入MSCI新興市場指數可能需要三年至五年的時間。

234家A股公司應向在境外上市的中國企業學習

NBD：當境外投資者通過MSCI投資A股時，可能遇到哪些潛在的問題或困難？各方該在哪些地方做出改善，以使得境外投資者投資A股更為便捷？

布倫丹•埃亨：MSCI將A股納入其新興市場指數的決定跟國際貨幣基金組織（IMF）在2016年10月宣布人民幣“入籃”類似。對A股來說，“入摩”是一個里程碑式的時刻。預計中國上市公司將遵守全球機構標準，并且這些公司的治理將繼續保持強勁的積極發展軌跡。境外投資者存在部分對A股錯誤的看法，因為大多數人從未在A股投資過。當境外投資者與A股公司進行互動時，這些誤解往往會消失。A股上市的公司應該向在境外上市的中國企業學習。

NBD：當A股“入摩”后，您預計將會有多少（主動和被動）資金流入A股市場？（主動和被動）資金將如何幫助A股提高流動性？

布倫丹•埃亨：全球追蹤MSCI指數的總資金規模已經達到11萬億美元，追蹤新興市場指數的資金約2萬億美元。可預見的是，被動型基金經理們必須買入這234只A股。這將使得未來數年來資金持續流入。A股“入摩”不是一次性的事件。據估計，由于被動型資金的流入，未來三年至五年內，將有大量資金流入這234只A股中。主動性投資也會隨之而來。我們對中國經濟和中國資本市場的機會也表示非常樂觀。