結構性存款破8萬億同比增45% 銀行理財產品轉型是主因

每經編輯 冷輝    

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每經記者 冷輝

據央行數據顯示，截至2018年2月末境內個人、單位結構性存款合計高達8.36萬億元，同比增長45.08%。《每日經濟新聞》記者注意到，2017年12月末時，結構性存款合計尚不足7萬億元，這意味著在2018年1~2月這短短的兩個月內結構性存款便已增加了1.4萬億元。

從本世紀初開始，結構性存款在國內盡管已經發展了近20年，但早期多是外匯結構性存款，并且規模一直相對不高。那么為何今年以來結構性存款“突飛猛進”？華創證券固定收益團隊分析認為，“資管新規下，銀行表內理財存在向結構性存款轉化的內在需求。”

規模破8萬億

央行發布的金融機構信貸收支表顯示，2月末境內商業銀行結構性存款高達8.36萬億元。其中，國有四大行的結構性存款規模為1.81萬億元，同比增長38.84%；加上交通銀行、國開行和郵儲銀行在內的全國性大型銀行結構性存款規模達到3.01萬億元，同比增長32.66%；中小銀行結構性存款規模達5.35萬億元，同比漲幅53.17%。

不難發現，中小銀行發力是此番結構性存款規模擴張的主要原因。中小銀行結構性存款合計已經占到其整體境內存款中的逾7.3%，其境內存款合計為72.97萬億元。

相較于單位結構性存款，個人結構性存款同比漲幅更高。到2月末，大型銀行個人結構性存款為1.69萬億元，同比增長59.48%；單位結構性存款1.33萬億元，同比增長僅9.36%。中小銀行個人結構性存款2月末為1.74萬億元，同比增幅也有69.74%；單位結構性存款為3.61萬億元，同比增長46.30%。而增幅更高的是，國有四大行個人結構性存款2月末規模為1.08萬億元，同比增長高達85.60%。

結構性存款的增速顯然已經超過了總體存款增速。例如央行上海總部數據顯示，2月企業結構性存款比年初增加956.07億元，同比多增549.79億元；個人結構性存款增加133.12億元，同比多增69.09億元。而形成對比的是，2月份上海全市人民幣各項存款減少899.07億元，同比多減2370.13億元。

根據央行發布的《存款統計分類及編碼標準（試行）》，結構性存款是指金融機構吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得更高收益的業務產品。

總體來說，結構性存款是一個結合固定收益與選擇權組合形式的產品即“存款+期權”，其收益分為存款產生的固定收益、承擔一定風險基礎上所連接標的資產價格波動產生的浮動收益。這意味著結構性存款既可以滿足一定的保本理財的需求，也會有一定的幾率獲得更高收益。

結構性存款受上市公司青睞

或許正是由于上述特點，上市公司購買結構性存款的熱情也高漲。《每日經濟新聞》記者根據wind資訊、巨潮資訊網等公告數據，檢索“結構性存款”關鍵詞發現，截至目前一季度尚未結束，今年以來A股上市公司發布的相關公告已超過上百份。一些上市公司甚至斥資數十億元來購買結構性存款。

東風汽車（600006.SH）本月初發布的公告顯示，截至2018年3月1日，公司結構性存款余額為16億元，分別來自中信銀行、光大銀行、浦發銀行三家股份制商業銀行，預計年化收益率大多在4%~5%。

浦東建設（600284.SH）在今年1月份發布的公告則顯得更加“壕氣”，稱公司2017年第一次臨時股東大會同意增加公司結構性存款額度，即在公司2016年年度股東大會審議通過的80億元額度使用完畢后，公司及控股子公司結構性存款的累計發生額新增不超過80億元。

浦東建設同時表示，在不影響公司主營業務正常發展和確保公司日常經營資金需求的前提下，公司使用部分臨時閑置自有資金做銀行結構性存款，可以提高資金使用效率，獲得一定的投資收益，符合公司和全體股東的利益。

記者梳理發現，目前上市公司購買的結構性理財產品收益率一般都在4%左右甚至以上，期限也大多在180天及以下，一些商業銀行分行的微信公眾號上結構性存款的推文介紹也與此相符。而普通存款利率則大多低于這一水平，如三年期普通定期存款的利率甚至只有2.75%。

聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖分析稱，銀行的結構性存款按照“低風險低收益+高風險高收益”的資產組合，并根據兩個部分的占比可分為三類：最低收益保證型，本金保證型和部分本金保證型。所以結構性存款也不是都保本的，部分只能保證部分本金，但是相應的可以獲得的預期收益也高。根據預期收益的類型，又可以進一步分為“二元預期收益型”、“單向鯊魚鰭”等產品。

已有銀行主動發力結構性存款產品

結構性存款為何今年以來大熱？李奇霖認為，銀行理財主要分為保本的表內業務和不保本的表外業務，后者本質上是“代客理財”。過去銀行出于聲譽和獲客的考慮，在表外理財的實際運作中會采用資金池的方式，通過期限錯配實現剛兌。然而以破剛兌、禁止資金池和期限錯配、凈值轉型為核心的資管新規即將落地，表外理財將難以為繼，再加上市場利率化情況下貨幣基金等產品對銀行存款的分流，一些替代性的銀行產品被推出，結構性存款就是其中具有“金融創新”積極意義的一種產品。

根據《中國銀行業理財市場年度報告(2017)》，截至2017年底，理財產品存續余額29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，比2016年少增5.06萬億元；其中保本理財規模為7.37萬億元，占全部理財產品的24.95%，占比較年初上升4.51個百分點。

華創證券固收團隊認為，從規模上看，今年1月中資全國性銀行的結構性存款余額已出現一定幅度擴張，表明已有銀行主動發力結構性存款產品，以應對表內理財規模逐步縮小帶來的沖擊。未來若表內理財產品均向結構性存款進行轉型，結構性存款規模還將翻倍，其中外資銀行由于保本理財占比較高，存在較大調整壓力。

不過，華創證券固收團隊同時強調，盡管資管新規對表外理財也存在較大影響，但銀行并不會將所有理財產品回歸表內并用結構性存款進行替代。表內保本理財會向結構性存款轉型，而表外非保本理財在凈值化管理和資金偏緊大環境下，或有一部分向表內回流，但大部分仍將按照資管新規在表外進行轉型。主要原因是，結構性存款需繳納存款準備金，回歸表內意味著要受宏觀審慎評估MPA考核限制。