證監(jiān)會(huì)完善退市制度 誰(shuí)會(huì)是第110家？不規(guī)范的上市公司噩夢(mèng)來(lái)了！

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜 陳晨 每經(jīng)編輯 何劍嶺    

每經(jīng)記者 王海慜 陳晨 每經(jīng)編輯 何劍嶺

今日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告表示將對(duì)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《退市意見》）進(jìn)行修改，強(qiáng)化滬深證券交易所對(duì)重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任。

強(qiáng)化交易所決策主體責(zé)任

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在最新的征求意見稿中，本次修改內(nèi)容最明顯的地方是刪除原規(guī)定第(五)條、第(六)條、第(七)條、第(八) 條。

另外，《退市意見》中卻增加了一條，即明確規(guī)定“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則”。

證監(jiān)會(huì)表示稱：考慮到上市公司有重大違法行為，是《證券法》規(guī)定的證券交易所決定上市公司退市的情形，且這次對(duì)《退市意見》的修改，進(jìn)一步明確了證券交易所對(duì)上市公司有重大違法情形時(shí)的退市決策主體責(zé)任，因此，刪除原來(lái)有關(guān)上市公司因欺詐發(fā)行、重大信息披露違法暫停上市、終止上市具體情形的規(guī)定，以及相應(yīng)的終止上市例外情形、恢復(fù)上市、重新上市的規(guī)定。另外，證監(jiān)會(huì)還表示，后續(xù)工作中，證券交易所將制定具體實(shí)施規(guī)則，明確上市公司因重大違法暫停上市、終止上市的標(biāo)準(zhǔn)、程序等事項(xiàng)，嚴(yán)格執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市制度。

“此次新政修訂的主要內(nèi)容涉及提升交易所在退市決定上的自主權(quán)。也就是說(shuō)，通過(guò)這一次的退市制度的修訂，證監(jiān)會(huì)賦予了交易所更大的相關(guān)決策權(quán)，這也是證監(jiān)會(huì)希望將交易所推向一線監(jiān)管的地位，而此舉也能增強(qiáng)退市制度在執(zhí)行上的效率，這是一項(xiàng)重要的改革措施”， 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新今晚向記者表示道。

對(duì)新老劃斷作出安排

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，證監(jiān)會(huì)對(duì)新老劃斷作出了安排。證監(jiān)會(huì)指出，新規(guī)定施行前，上市公司已被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為或者已被依法移送公安機(jī)關(guān)，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)定。除上述情形外，上市公司因新規(guī)定施行前發(fā)生的重大違法行為的暫停上市、終止上市，適用新規(guī)定。

“原規(guī)定給予了上市公司較長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)行喘息，新規(guī)給予交易所直接裁量權(quán)，即根據(jù)違規(guī)嚴(yán)重程度可以直接退市，根據(jù)現(xiàn)行的監(jiān)管體制，征求意見稿通過(guò)、交易所修訂退市規(guī)則都板上釘釘”，業(yè)內(nèi)人士表示稱：“后續(xù)，交易所嚴(yán)懲各種不規(guī)范行為、欺詐發(fā)行直接退市時(shí)代馬上就要來(lái)臨，其他不規(guī)范行為也將面臨更嚴(yán)重的處理措施，不規(guī)范的上市公司的噩夢(mèng)來(lái)了！”

“現(xiàn)在的退市制度之所以成效不彰，有兩個(gè)重要因素：一是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的操縱，不少公司會(huì)用非經(jīng)常性損益粉飾業(yè)績(jī)，這是不少ST公司遲遲不用退市的主因；二是因?yàn)樯鲜须y所以導(dǎo)致退市更難，今后可以采取行政規(guī)定不允許借殼企業(yè)借垃圾股的殼，”董登新向記者分析到。

也正如上述所說(shuō)，證監(jiān)會(huì)明確指出，在完善重大違法行為退市制度的同時(shí)，將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，促進(jìn)上市公司不斷改善經(jīng)營(yíng)管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平，夯實(shí)內(nèi)在可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

對(duì)此，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝公開評(píng)價(jià)稱：一直以來(lái)，退市難問(wèn)題被市場(chǎng)及投資者所詬病。這是因?yàn)樯鲜泄就耸袪可娴降睦骊P(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，牽一發(fā)而動(dòng)全身，涉及職工、債權(quán)人及成千上萬(wàn)投資者的切身利益，因此有一些具有重大違法公司經(jīng)過(guò)運(yùn)作，最終得以避免退市的命運(yùn)。在此背景下，改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度，意在從源頭上保護(hù)中小投資者的利益，凈化市場(chǎng)環(huán)境。

中國(guó)基金行業(yè)唯一的全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總裁謝衛(wèi)在此次“兩會(huì)”提案中表示：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)退市制度指標(biāo)較為單一，主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)（包括凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入）作為核心退市依據(jù)，盡管也有市場(chǎng)交易類和違法類的判斷指標(biāo)，但實(shí)際工作中很少運(yùn)用。相反，美國(guó)紐交所退市標(biāo)準(zhǔn)則更多地關(guān)注股票的流動(dòng)性指標(biāo)。完善的退市制度，有助于市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的淘汰機(jī)制，從而使股指更有效地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，發(fā)揮資本市場(chǎng)的合理定價(jià)功能。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，A股市場(chǎng)已有109家公司退市，那么第110家會(huì)是誰(shuí)呢？

附：原規(guī)定中被刪除的第五~八條：

(五)對(duì)欺詐發(fā)行公司實(shí)施暫停上市。上市公司因首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)或者披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述 或者重大遺漏，致使不符合發(fā)行條件的發(fā)行人騙取了發(fā)行核準(zhǔn)，或者對(duì)新股發(fā)行定價(jià)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響，受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌欺詐發(fā)行罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)依法作出暫停其股票上市交易的決定。

（六）對(duì)重大信息披露違法公司實(shí)施暫停上市。上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，并且因違法行為性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場(chǎng)影響重大，在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，或者因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)依法作出暫停其股票上市交易的決定。

（七）對(duì)重大違法暫停上市公司限期實(shí)施終止上市。對(duì)于上述因受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)而暫停上市的公司，在證監(jiān)會(huì)作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內(nèi)，證券交易所應(yīng)當(dāng)作出終止其股票上市交易的決定。

（八）重大違法暫停上市公司終止上市的例外情形。對(duì)于上述因受到證監(jiān)會(huì)行政處罰被暫停上市的公司，在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定前，該行政處罰決定被依法撤銷，且證監(jiān)會(huì)不能重新作出本意見第（五）條、第（六）條規(guī)定的行政處罰決定，或者因?qū)`法行為性質(zhì)的認(rèn)定發(fā)生根本性變化，被依法變更的，公司可以向證券交易所申請(qǐng)恢復(fù)上市。對(duì)于上述因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)而暫停上市的公司，在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定前，公安機(jī)關(guān)決定不予立案或者撤銷案件，或者人民檢察院作出不予起訴決定，或者司法機(jī)關(guān)作出無(wú)罪判決或者免于刑事處罰，而證監(jiān)會(huì)不能依法作出本意見第（五）條、第（六）條規(guī)定的行政處罰決定的，公司可以向證券交易所申請(qǐng)恢復(fù)上市。在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定后，出現(xiàn)上述規(guī)定情形的，公司可以向證券交易所申請(qǐng)重新上市。