證券時報 2017-11-29 18:14:36
2014年，山西第一大民營企業、第二大鋼企海鑫集團經營狀況每況愈下，不久后就因資不抵債開始重整。
2017年4月，重慶一家小型商貿公司，向法院申請對鋼企巨頭重慶鋼鐵（證券簡稱“*ST重鋼”；證券代碼601005）進行重整，不久后獲得受理。今年11月，重慶鋼鐵發布了重整計劃。
兩家鋼鐵巨頭重整的背后，出現了同一家新三板公司華興股份（836350）的身影。
2015年5月，原山西第一大民營企業，海鑫集團破產重整案召開了第一次債權人會議，752家債權人共申報了約233.6億元的債權。
當時海鑫集團經審計后的總賬面資產僅為59.66億元，這意味著，重整中一大批債權人不可避免地要蒙受損失，其中就包括華興股份。
海鑫集團子公司欠華興股份93.7萬元貨款，華興股份在2016年年報中表示，預計無法獲得清償，只好核銷了這筆債權。
沒多久，類似的情況再次發生了。
11月27日，華興股份發布了債務重組公告稱，重慶鋼鐵因連續兩年虧損，不能清償到期債務，已經入重整階段，其中華興股份享有694.8萬元債權。
華興股份2016年4月在新三板掛牌，主要生產和銷售銅精密設備、精密銅件等，主要客戶是國內外的鋼鐵企業、軌道交通企業等。
2015年、2016年，華興股份的主要客戶包括中車株洲、中冶南方、河鋼股份、鞍鋼股份等，每一個都是行業內“叫得上號”的企業。
跟大企業做生意不代表可以“高枕無憂”，近年來，華興股份下游客戶進入調整期，其高爐煉鐵銅設備市場需求也受到了影響，2013年-2016年，華興股份營業收入連續下降，從4.7億元降到了2.87億元。
營收上不去，但華興股份的應收賬款、壞賬準備金額卻持續攀升。2016年其應收賬款賬面余額達1.33億元，壞賬準備2167萬元，比當年的凈利潤高出不少。
還不上款的客戶們，經常用五花八門的方式抵債。
前不久，湘潭電機用一套39平米的房子，外加兩個帶證車位，抵償拖欠華興股份的35.7萬元設備款。
今年年初，云南英澤機械用一套107平米的房產，抵償部分設備款，剩余的19萬元，用新簽帶款提貨合同的方式沖抵。
這次重慶鋼鐵重整，準備用現金+股票的方式抵債。
債務重整在A股不算什么新鮮事，不久前，重慶鋼鐵拋出了重整計劃，論壇君給大家劃劃重點：
1.有財產擔保債權，就擔保財產的財產變現價款優先受償，或按擔保財產的清算評估值，以現金一次性清償；職工債權以現金全額清償。
2.普通債權，50萬元及以下的部分全額現金清償；超過50萬元的，每100元將分得約 15.99 股重慶鋼鐵 A 股股票，股票抵債價格按3.68元/股計算。
3.普通債權的清償比例約為58.84%，按照上述方案清償后未獲清償的普通債權，重慶鋼鐵不再承擔清償責任。
重慶鋼鐵說了，公司嚴重資不抵債，生產經營和財務狀況均已陷入困境，為了避免破產清算，挽救重慶鋼鐵，出資人和債權人需要共同努力，分擔公司重生的成本。
截至10月26日，重慶鋼鐵的債權人達到1456家，申報債權達391億元，按照該方案，即便重慶鋼鐵所欠的錢再多，普通債權人也只能拿到50萬元現金，剩余部分拿股票抵。
其中華興股份將獲得重慶鋼鐵103萬股A股股票，抵債總金額約379.4萬元，另外將獲得50萬元現金。總回籠資金 429.4萬元，占其全部債權的61.8%。
需要注意的是，重慶鋼鐵3.68元/股的價格大幅超出了目前的市場價，按照重慶鋼鐵停牌前的實際價格2.15元計算，這部分股票價值僅約221萬元。
看起來華興股份在重組中將蒙受不小的損失，但這已經算得上是“最佳方案”了。
如果重慶鋼鐵不進行債務重整，直接進行破產清算，按照重慶鋼鐵《償債能力分析報告》，在其財產均能按評估價值變現的情況下，普通債權的受償率只能達到約16.6%。
要知道，破產清算時資產就相當于“大甩賣”，16.6%的償付比例能不能達到，還得打一個大大的問號。相比之下，大多數債權人都選擇了接受債務重整。
重整參與方之一的大連重工還發公告安慰投資者：按照重慶鋼鐵重整計劃實施本次債務重組，有利于減少公司壞賬損失，符合公司及全體股東的長遠利益。
對于華興股份來說，拿著100多萬股重慶鋼鐵股票，也不是沒有盼頭。
按照計劃，重慶鋼鐵重整完成后，將在基本維持800萬噸產能的情況下，對產品結構、產線配置等進行優化，彌補競爭力差距，實現“浴火重生”。
利潤方面，按照2016年-2017年上半年價格體系測算，預計重慶鋼鐵2018年-2021年分別實現稅后利潤約10.3億元、17億元、18億元、20億元。
來源：證券時報旗下公眾號“新三板論壇”（ID：zqsbxsb） 作者：吳志
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