肅清市場(chǎng)，完善機(jī)制 沽空不一定是“壞孩子”

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 黃修眉 譚玉涵    

每經(jīng)記者 黃修眉 譚玉涵 每經(jīng)編輯 宋思艱 

近段時(shí)間，沽空機(jī)構(gòu)在港股興風(fēng)作浪，讓一些上市公司膽戰(zhàn)心驚、疲于應(yīng)付，同時(shí)也影響到了“鄰居”A股。

對(duì)于A股市場(chǎng)，有人認(rèn)為，A股市場(chǎng)投資者仍以散戶為主體，這一特征決定了貿(mào)然推出完整的沽空機(jī)制，后果未必好。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于A股而言，許多人都注意到了沽空機(jī)制還有一些特殊作用。

目前A股“做空”方式有三種

“沽空機(jī)制能遏制市場(chǎng)非理性的繁榮，也能提高資金的使用效率。”人大重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

卞永祖稱，市場(chǎng)如果缺乏沽空機(jī)制，一只資質(zhì)不好的股票很有可能被炒得價(jià)值虛高。資金為追求高利益而流入價(jià)值虛高的股票，這是對(duì)資金的一種浪費(fèi)。如果市場(chǎng)有了完善的沽空機(jī)制，就能對(duì)價(jià)值虛高的股票進(jìn)行甄別篩選，從而把資金引入到最有效的股票中，提高資金使用效率。

協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖則向記者表示，沽空機(jī)制是市場(chǎng)清道夫，能打擊莊家炒作行為，讓市場(chǎng)回歸價(jià)值本源。但沽空機(jī)制也會(huì)對(duì)股票形成巨大的拋壓，從而給投資者造成損失。

值得注意的是，港股和美股市場(chǎng)都有較為健全的沽空機(jī)制，而A股市場(chǎng)相關(guān)機(jī)制還有待完善。

記者注意到，目前A股沽空機(jī)制主要有融券、股指期貨以及ETF期權(quán)三種方式。融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費(fèi)用。“但目前A股有時(shí)會(huì)很難融到券，這種針對(duì)個(gè)股沽空方式也受到一定限制。”人大重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖向記者表示。

此外，操作股指期貨的門檻較高，多是機(jī)構(gòu)投資者使用的對(duì)沖方式。2015年中A股劇烈震蕩后，中金所對(duì)股指期貨進(jìn)行了多番臨時(shí)性限制交易措施，但完全恢復(fù)的具體時(shí)間不得而知。從ETF期權(quán)的角度看，目前A股只有上證50ETF期權(quán)，投資者除了要滿足50萬(wàn)元的資金門檻、擁有兩融及金融期貨交易經(jīng)驗(yàn)，還需要分別通過(guò)一、二、三級(jí)期權(quán)資格考試。要求如此之高，因此并未形成規(guī)模。

完善A股機(jī)制受制于散戶主體

協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖稱，如果A股也擁有類似的沽空機(jī)制，則能與國(guó)際接上軌。通過(guò)市場(chǎng)力量肅清A股，特別是價(jià)值虛高的中小股票，讓其回歸市場(chǎng)真實(shí)價(jià)值。

人大重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前，內(nèi)地市場(chǎng)缺乏沽空機(jī)制，與投資者教育不完善也有關(guān)系。我國(guó)市場(chǎng)又有著投資者量大、且以散戶為主的構(gòu)成特征，但是大量投資者缺乏對(duì)沽空工具的認(rèn)識(shí)理解。如果監(jiān)管層貿(mào)然推出沽空工具，實(shí)際上有可能欲速則不達(dá)。

卞永祖認(rèn)為，任何資本市場(chǎng)的發(fā)展都有一個(gè)過(guò)程，投資者需要慢慢去適應(yīng)制度的完善與成熟。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)正在逐步完善中，以后也會(huì)逐漸增加沽空工具，目前對(duì)沽空機(jī)制的一些限制也相信是暫時(shí)的。“但我們需要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)情況，我國(guó)的投資者構(gòu)成并不允許沽空工具發(fā)展過(guò)快。而是應(yīng)該循序漸進(jìn)地完善機(jī)制，”卞永祖建議道。

沽空機(jī)制實(shí)際上是投資者的對(duì)沖工具。能讓投資者理性看待下跌，一方面它能減少投資者的損失，另一方面也能防止引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。A股缺乏沽空機(jī)制，股票大幅度、大面積下跌時(shí)就容易引起投資者恐慌式拋售。

卞永祖表示，A股市場(chǎng)是一個(gè)散戶市場(chǎng)，沽空工具不宜發(fā)展得過(guò)快，應(yīng)該循序漸進(jìn)地完善機(jī)制。目前對(duì)A股市場(chǎng)沽空機(jī)制做出的限制也是階段性的。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮此前也撰文認(rèn)為，一個(gè)成熟開放的股票市場(chǎng)，在沽空機(jī)構(gòu)狙擊之際，更需要做好相應(yīng)的配套措施，如集體訴訟、完善投資者索賠程序等，以保護(hù)投資者的利益。