基金投資新“關(guān)鍵詞”：尋找預(yù)期差

A股市場(chǎng)近期出現(xiàn)的大幅調(diào)整使得部分基金經(jīng)理對(duì)逐步建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的信心變得開(kāi)始樂(lè)觀，尋找投資中的預(yù)期差成為基金當(dāng)下操作的關(guān)鍵詞。

“主要看預(yù)期差，從我們的研究來(lái)看，目前已經(jīng)有較大數(shù)量的成長(zhǎng)股處于性價(jià)比很高的狀態(tài)，具備中期買入價(jià)值。”融通新能源基金經(jīng)理付偉琦認(rèn)為，中期而言，股價(jià)反映的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)度和持續(xù)性，以及估值所隱含的風(fēng)險(xiǎn)收益比。盡管白馬股整體而言，具備基本面確定性高的優(yōu)點(diǎn)，但經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的系統(tǒng)性上漲，風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)大幅降低。尤其值得重視的是，優(yōu)質(zhì)白馬股已經(jīng)被標(biāo)簽化和主題化，市場(chǎng)對(duì)這類公司的估值容忍度在不斷提升。

只不過(guò)市場(chǎng)擔(dān)心的是這種估值容忍度會(huì)持續(xù)到何時(shí)，這是大部分基金經(jīng)理仍然不愿意離開(kāi)藍(lán)籌白馬股的一大原因。深圳一家私募基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)：藍(lán)籌股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)有市場(chǎng)抱團(tuán)的因素，但還有一個(gè)核心因素則被市場(chǎng)低估了，那就是有許多優(yōu)質(zhì)的大藍(lán)籌公司本身可以被理解為成長(zhǎng)股，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)空間并不遜色于傳統(tǒng)意義上的成長(zhǎng)股。

對(duì)此，博時(shí)基金投資總監(jiān)李權(quán)勝也指出，從市場(chǎng)資金面來(lái)看，A股市場(chǎng)階段性仍然處于相對(duì)偏弱狀態(tài)。但從動(dòng)態(tài)來(lái)看，隨著市場(chǎng)的下跌，機(jī)構(gòu)客戶還可能逐步提升其對(duì)市場(chǎng)的增量資金。

“總的投資策略還是做市場(chǎng)的預(yù)期差投資。所以，在經(jīng)歷市場(chǎng)下跌后，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的表現(xiàn)反而開(kāi)始逐步樂(lè)觀。”李權(quán)勝?gòu)?qiáng)調(diào)，這種逐步的樂(lè)觀也是結(jié)構(gòu)性的，因?yàn)閷?duì)創(chuàng)業(yè)板的看法還是相對(duì)偏謹(jǐn)慎，核心還是很多創(chuàng)業(yè)板公司的基本面不足和估值過(guò)高。他認(rèn)為，目前不會(huì)去調(diào)整總體的投資策略，但會(huì)去做一些微調(diào)，比如部分中小盤個(gè)股在前期經(jīng)歷了大幅下跌，其中有部分基本面仍然較好的個(gè)股估值已經(jīng)趨向合理甚至低估，將逐步增加一些這類個(gè)股的配置。

值得一提的是，預(yù)期差幾乎成為基金經(jīng)理當(dāng)下投資策略的關(guān)鍵詞。景順長(zhǎng)城動(dòng)力平衡基金經(jīng)理劉蘇強(qiáng)調(diào)，目前需要適當(dāng)考慮做預(yù)期差，其中既包括對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的也包括對(duì)具體個(gè)股的，當(dāng)然具體的選股邏輯還是基于長(zhǎng)期投資的角度，估值與公司基本面的平衡是關(guān)鍵，投資的核心是所投資上市公司的基本面，其行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及公司在行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)力，公司未來(lái)增長(zhǎng)的潛力。

在目前深度調(diào)整的行情下，一些基金經(jīng)理也注意到，在估值方面，TMT領(lǐng)域的許多行業(yè)泡沫已經(jīng)擠壓得比較徹底，無(wú)論從歷史估值區(qū)間還是不同行業(yè)橫向?qū)Ρ瓤矗捏w娛樂(lè)板塊的估值都處于低位。

博時(shí)基金研究部副總經(jīng)理蔣娜認(rèn)為，從景氣度看，未來(lái)將看好游戲、景區(qū)和酒店服務(wù)行業(yè)。在游戲行業(yè)，中國(guó)研發(fā)商具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，過(guò)去3年手游行業(yè)的增速持續(xù)超預(yù)期，去年開(kāi)始用戶年齡結(jié)構(gòu)低齡化，2017年第一季報(bào)多家游戲龍頭公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)50%，目前已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性的選股建倉(cāng)階段。