不足15天連出六拳 銀監會專項整治這三大套利操作

近期，銀監會密集發文，在銀行業開展多個專項整治行動。通過銀行業金融機構自查和監管部門檢查的“雙查”方式，全面排查風險。其中，銀監會近日發布《關于開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》，要求各銀行業金融機構于6月12日前將自查報告報送監管部門，于11月30日前全面完成自查、“上查下”以及監管檢查發現問題的整改和問責工作。整頓范圍為2016年末有余額的各類業務，必要時上溯或下延。

不少業內人士認為，今年勢必是銀行業的監管大年，各類違法違規、資金套利的金融亂象將被嚴厲整治，尤其是過去兩年快速膨脹的同業業務和理財業務，將面臨去鏈條、去杠桿的強監管。

縱觀《通知》，其主要原則還是防風險，對當前銀行業存在的套利行為進行了全面梳理。要求各銀行業金融機構董事會切實負責同業、理財等通道業務的風控工作，對本機構通道類業務近年的發展情況進行梳理和總結，檢查是否存在過激或與本行風險管控能力不相適應的發展戰略及規劃。通道類業務發展速度和規模過高且風險管理能力明顯跟不上要求的機構，應制定切實有效的整改計劃。

本次專項治理行動針對三方面套利行為展開。具體來看，針對監管套利，重點梳理規避信用風險指標、資本充足指標、流動性風險指標等違規套利行為；針對空轉套利，重點梳理信貸空轉、票據空轉、理財空轉、同業空轉等套利行為；關聯套利則主要涉及違規向關聯方授信、轉移資產或提供其他服務、違反或規避并表管理規定的操作。

值得注意的是，針對過去兩年快速發展的同業業務，《通知》對其中存在的違規套利行為重點提及。其中，《通知》要求對于同業融入資金余額占負債總額超過三分之一的情況進行梳理。一城商行人士表示，此舉意味著同業存單也需計算在內，這將在一定程度上抑制銀行大規模擴張同業存單。此外，《通知》還表示嚴禁同業存單空轉，要求機構和監管部門檢查是否通過大量發行同業存單，甚至通過自發自購、同業存單互換等方式來進行同業理財投資、委外投資、債市投資，導致期限錯配，加劇流動性風險隱患，延長資金鏈條，使得資金空轉套利，脫實向虛。

“上述規定都表明監管已經注意到同業存單前期爆發式增長帶來的潛在風險，同業存單的擴張可能會顯著放緩。不過，這對市場的沖擊有限，因為市場對加強同業存單監管已經有預期和準備，在經歷了過去兩個月同業存單的沖量后，最近同業存單開始量價齊跌。”上述城商行人士對證券時報記者表示。

華創證券債券分析師屈慶認為，過去兩年快速發展的同業鏈條將面臨非常嚴格的監管。具體來看，一是負債端同業存單的發行將受到更嚴格的管理，未來發行規模將被動下降；二是委外投資的資產端將嚴格執行穿透管理，表外理財的資產端將進一步“表內化”管理；三是通過資管產品的多層嵌套延長同業鏈條進行監管套利的行為將受到嚴格限制；四是債券投資的杠桿操作將受到嚴格管理。

“監管的嚴格執行將使銀行去杠桿速度加快，未來會有更多銀行壓縮同業鏈條，資產端也將同步承受拋壓，近期銀行委外產品已經出現收縮趨勢，這對債市來說是利空。”屈慶說。

“針對這個通知，我們負債部門已經組織開幾個會了，目前比較關注的是流動性管理。畢竟監管都把發行同存（同業存單）進行理財投資列入‘空轉套利’了。可以預見的是，同存的發行規模肯定得掉下來。表外理財要收縮，又不讓通過同存拿負債，我個人的看法是，監管是不是下一步得準備降個準？”一家銀行資產負債管理部門的負責人告訴證券時報記者。

該負責人說的，是指3月28日銀監會非公開下發的46號文。在這個重申穿透式監管原則、混業金融風險防控的專項治理工作通知里，銀監會以“監管套利、空轉套利、關聯套利”來形容目前跨市場、跨行業交叉性金融產品存在的問題，劍指同業、投資、信貸、理財等業務板塊。

事實上，從3月28日至今不足15天內，監管已經連發四文、啟動兩個專項整治與一次問責處罰。不少業內人士稱，強監管節奏已然加快。

同存遇冷板上釘釘

46號文和10日發布的6號文（《關于銀行業風險防控工作的指導意見》），均有大量表述劍指同業業務。

46號文關于監管套利的“規避信用風險”表述里，明確“同業融入資金余額占比負債總額超過三分之一”為“監管套利”；在“規避流動性風險”的表述里，將“通過同業業務倒存，將同業存款變為一般性存款”定義為“監管套利”。同時，46號文將“通過同業存放、賣出回購等方式吸收同業資金，對接投資理財產品、資管計劃等，放大杠桿、賺取利差”、“通過同業投資等渠道充當他行資金管理‘通道’”、“通過同業繞道，虛增資產負債規模、少計資本、掩蓋風險”等三大現象，定義為“同業空轉套利”。

也就是說，46號文一下子列出了至少五種現象，對同業業務冠以“監管套利”和“同業空轉套利”的兩頂帽子。

而在6號文里，監管明確指出，將“采取有效措施降低對同業存單等同業融資的依賴度”，“督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行，合理控制同業存單等同業融資規模”。

同業存單作為此前急速膨脹的擴表利器，已成監管整頓的重點。

據恒豐銀行研究院商業銀行研究中心統計，目前已有416家商業銀行公布2017年同業存單發行計劃，合計規模逾14.56萬億，超過去年全年12.99萬億的實際發行量。但是，同存發行的節奏卻在大幅放緩，從3月的最后一周開始，出現了“量價齊跌”。有分析人士告訴記者，“公布發行計劃不代表能發，跟市場和監管都有關系，今年的同存應該會遇冷”。

從3月末開始，同業存單各期限品種利率開始調頭。以AAA評級的同業存單為例，Wind數據顯示，1月期的同存利率已從前期4.76%的高點降至目前的3.9%，恢復到今年2月初的位置；6月期的從4.63%降至4.35%；1年期的從4.40%小幅降至4.25%。

不少銀行業內人士認為，季末宏觀審慎評估體系(MPA)考核正在生效。也有銀行金融市場人士在一些固收論壇上公開直呼——“要發同存的快點發”。

他們的一致觀點是，監管已經向銀行（尤其是股份行和城商行）通過同業獲取負債的經營模式，發出了收縮信號。

激辯“理財空轉”

46號文為“理財空轉”歸納了四種形態：1.以理財資金購買理財產品；2.非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險等現象；3.理財資金為各類監管套利提供支持；4.利用同業理財購買本行同業存單。

但是，有銀行資產管理部人士還是表示了不同的看法。“理財資金的唯一目的，是為理財客戶賺取收益。從這點看，投向的關鍵是產品的安全性。一棍子打死說這是‘空轉’，我想這還是有待商榷的。”一位銀行資管人士告訴記者。

但也有其他行的資管人士表示理解監管初衷。“也能算是一種空轉，因為同業理財對銀行的資產負債表簡單意味著八個字，‘大進大出，快進快出’。它對銀行資產配置以及流動性管理的要求是很高的，而這樣的要求，恰恰是很多熱衷于用同業理財撐大表外理財規模的銀行不一定具備的。”該人士說。

該人士還告訴記者，銀行將不在少數的理財資金大體量投放于委外理財，這很大程度上也屬于一種空轉。主動管理能力的缺失、對市場研判能力的缺失、同業理財的擴張，共同促成了銀行將大量資金委托給私募等機構管理，而后者在管理的過程中，并不一定做到了按合同的穿透式投資，甚至還自行添加了杠桿。

“我們目前在推‘融合型委外‘的新方式，即銀行和資產管理機構共同主動管理理財資金。”該人士說。

對于目前一行三會正在緊鑼密鼓制定的資管新規，記者采訪發現，表外理財轉表內計提風險資本和表內資金購買同業理財真實計提風險資本最為重要。

民生證券固收研究團隊認為，前者可能會令信用債面臨拋壓，表外理財的擴張也將受到表內資本充足率的約束。而一位城商行資管人士告訴記者，后者會使理財的增速顯著放緩，規模巨大的保本理財，從新規實施后將“全盤砍掉”。