跨界混搭“迎娶”珍愛網 德奧通航要轉向哪？

資深“煲哥”德奧通航，改姓埋名勵志搞通航三載有余，最近又折騰出了新動靜，動了心思想嘗嘗婚戀市場這塊大奶酪，染指的“姑娘”段位很高，是業界頗有美譽度的大家閨秀“珍愛網”。

停牌兩個多月的德奧通航在情人節晚上發布了“牽手”珍愛的公告，宣布將通過發行股份的方式購買珍愛網100%股權，因為雙方主營業務迥異，這次跨界聯姻引發諸多猜想。

“煲哥”德奧通航的三世“情緣”

從公司成立到2008年7月16日深交所掛牌成為A股上市公司，德奧通航花了15年時間。不過，上市后的“煲哥”財路并不順暢，而情路有點坎坷。

德奧通航前身為1993年6月3日成立的中港合資企業——“南海迅達模具有限公司”。2006年7月15日，公司整體變更為外商投資股份有限公司，名稱變更為“廣東伊立浦電器股份有限公司”（以下稱“伊立浦”），注冊資本為9000萬元人民幣。2008年7月16日，公司在深交所掛牌交易。掛牌當年，公司實現營業收入72766.59萬元。受金融危機的影響，海外市場營收占有重要比重的伊立浦2009年業績大幅下滑至61579.98萬元，2010年較2009年雖然扭虧為盈實現營業收入76918.18萬元，但2010年利潤總額以及歸屬于上市公司股東的非經常性損益的凈利潤依舊呈下滑趨勢，分別同比2008年減少39%和減少60%。

2010年后，這種下降頹勢并未得到有效遏制。這或許也是2013年伊立浦被北京市梧桐翔宇投資有限公司（以下稱“梧桐翔宇”）控股后，最終改旗易幟更名為“德奧通航”，并擬新增通用航空業務的主因。

2013年6月20日，伊立浦控股股東立邦香港和第二大、第三大股東南海伊林、南海伊拓與梧桐翔宇簽署《股份轉讓協議》，梧桐翔宇最終獲得合計占伊立浦總股本的24.66%的股份，晉升公司第一大股東，張佳運成為公司實際控制人。2015年6月26日，公司易名為“德奧通用航空股份有限公司”。德奧通航當時規劃至2018年在最安全的民用共軸直升機、無人機領域成為全球制造商。

彼時，國家把通用航空列為戰略性新興產業之一，一些公司紛紛推出發展通用航空的計劃。德奧通航透過在國外航空領域發起并購的方式，寄望最快速地發展新業務，但并購帶來的卻是不同程度的虧損。

德奧通航公告顯示，德奧通航2014年、2015年通用航空業務分別實現營收4000.85萬元和1709.4萬元，分別占營業收入的5.79%和2.61%（圖1），且幾乎全部來自于委托開發項目，多受益于地方政府的財政獎勵支持。如2016年三季報中，德奧通航將盈利幅度上調為1000萬元至3100萬元。原因之一就是通航業務板塊的兩家子公司2015年底再次獲得江蘇南通蘇通科技產業園區管委會的1300萬元財政獎勵。

通用航空業務成果寥寥，傳統小家電業務持續下滑，德奧通航不僅不能摘掉“煲哥”的帽子，更遭遇發展新困境。伴隨這種困境的是德奧通航再度易主。

2016年12月17日，華亞博納和北京瀚盈企業管理有限公司通過間接收購的方式控股德奧通航，德奧通航迎來新實控人宋亮。隨后，德奧通航宣布停牌籌劃重大事項，擬引入新資產，預計金額不低于2億元。兩個月后，德奧通航公布擬“迎娶”互聯網婚戀市場的知名“紅娘”珍愛網。

德奧通航公告稱，擬借此次并購構筑公司家電業務與新興互聯網業態的交互與融合。德奧通航表示，因本次擬收購的標的公司珍愛網存在VIE架構，關涉股權調整，因此本次交易的最終交易對方尚未確定，亦未就本次交易簽署正式協議。對此，業內人士分析指出，參照此前業內同行百合網拆除VIE架構的速度，珍愛網可能需要約半年時間，期間或存變數。

珍愛涉嫌業績造假？

德奧通航的新控股股東有意引領公司捕捉“互聯網+”的機遇，但擬并購標的珍愛網是否值得托付？不久前，珍愛網被傳業績造假。

去年8月，一份文件在網上開始流傳，稱珍愛網正在尋求一筆1.22億的融資，這筆融資將被用在拆除VIE結構上，保守估計融資主體之后將會掛牌新三板，甚至有可能尋求IPO上市。文件指出，珍愛網在2015年的收入為6.85億元，估值為27億元；而其在市場上的最大競爭對手，世紀佳緣和百合網合并而成的“百合佳緣”(即百合網)，2015年收入為9.18億，估值為44億元。與此同時，還有一篇來自市場調研機構易觀智庫的《中國互聯網婚戀交友市場年度綜合報告2016》指出，在2015年，珍愛網的收入僅為2.96億元，不及融資文件中數據的一半。一時間，有關珍愛網業績數據造假、注水不只一倍成為熱點新聞。

隨后，珍愛網創始人、董事長李松在接受媒體訪問時首次對外公開了珍愛網的運營數據，并對易觀智庫給出的數據進行了澄清。

根據李松的數據，2016年上半年珍愛網收入達到4.75億元，凈利潤3100萬元，經營性凈現金流7700萬元，2016年上半年的收入同比增長了67%。預計2016年全年，珍愛網的收入能夠接近10億元，經營性凈現金流能夠達到1.8億元，凈利潤能達到1億元，并表示珍愛網2016年下半年的利潤將達到約7000萬元。他指出，“婚戀網站的特殊商業模式是導致上下半年凈利潤等數據出現較大差距的原因。”

與此同時，李松承認，珍愛網確實在尋求融資，但更準確地說，珍愛網希望引入中方股東，從而置換外資股東，降低外資在珍愛網中的持股比例。這被業內人士解讀為為上市進行準備的前奏。根據公開信息顯示，截至目前，珍愛網只有過兩輪融資。在2008年，珍愛網完成了一筆總計1200萬元的融資；而在2011年，美國婚戀網站Match.com投資珍愛網，并獲得20%股權，據李松透露，投資的金額在5500萬元左右。

根據一份網上流傳的珍愛網股東架構圖披露，一家名為“Sinofriend.inc”的境外公司持有珍愛網65.75%的股份。按照中國證監會發布的《滬港股票市場互聯互通機制試點若干規定》：“單個境外投資者對單個上市公司的持股比例，不得超過該上市公司股份總數的10%；所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數的30%。”

有分析認為，以估值27億元計算，珍愛網想要拆除VIE結構，需要募集17.75億元。李松曾向媒體表示，珍愛網這一輪募集的資金將至少在10億元以上，并表示，珍愛網目前不差錢，募集的資金除了“置換股東”之外，沒有其他用途，珍愛網短期內也不打算拓展其他業務。此前，李松曾經在公開場合表示，只有在收入超過2億美元后，珍愛網才會考慮上市。而據他估計，珍愛網2017年的收入規模就將能夠支持它們完成這步計劃。

珍愛PK百合佳緣，10億營收如何做到？

無論李松是否承認，珍愛網此番加速進軍資本市場，是受行業大氣候使然。在2015年之前，中國的婚戀網站呈現世紀佳緣、百合網以及珍愛網三足鼎立的結構，但業務雷同的3家公司，其持續盈利能力卻存在疑問。

在納斯達克上市5年的世紀佳緣，2015年全年實現凈收入人民幣7.136億元（1.102億美元），同比增長16.2%；持續經營凈利潤2542.4萬元（391.52萬美元），同比增長26.44%。財報顯示，世紀佳緣凈收入的增長主要得益于一對一紅娘服務的增長。一對一紅娘服務年度凈收入為人民幣2.615億元（4040萬美元），占總凈收入的36.6%，同比增長58.8%。而該服務的增長主要是由于一對一紅娘服務中心和所覆蓋城市數量的增加以及已有服務中心銷售額的增長，截至2015年底，世紀佳緣一對一紅娘服務中心已經達到106家，覆蓋全國75個大中城市。此外，2015年世紀佳緣移動端用戶登錄次數占比達到72%。2014年這一數字約為68%。截至2015年底，世紀佳緣用戶注冊總數超1.6億，年平均月活躍用戶數約為530萬。

凈利2500多萬的世紀佳緣最終在去年上半年與百合網合并，緊接著的2016年8月，寶新能源總共以8.82億元的現金受讓百合網2.21億股，成為百合網第一大股東。按照百合網2017年2月6日停牌前的收盤價計算，其目前的市值已經達到65.34億元。

百合網是否比世紀佳緣有更好的業績表現呢？顯然不是，據百合網2016半年報，公司2016年上半年營業收入為7595.68萬元，較2015年同期減少24.21%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-6356.22萬元，較2015年同期減少531.96%，虧損巨大。此外，公開數據顯示，百合網2013年、2014年、2015年分別凈虧損3300萬元、3700萬元和5423.52萬元——百合網已連續幾年處于虧損狀態。

交出2016年實現扣非凈利潤1億元優異成績的珍愛網，似乎遠超它的對手們。那么同樣是線上+線下，珍愛網為何“獨一無二”？

數據顯示，截至2016年8月，百合佳緣合計注冊用戶約2.2億，線下服務中心接近200家。據珍愛網官網披露，截至2016年10月，珍愛網注冊會員超過1億，在28個城市開設了37家直營店(圖2)。

數據落后，營收排前列或許有如下原因。有業內人士指出，珍愛網最大的優勢是線下，市場份額較大。珍愛網線下采取直營店模式，相較世紀佳緣、百合網以加盟代理為主的模式，珍愛網直營店沒有與加盟商分成的費用，所有服務由珍愛網提供，營收也全部歸屬于珍愛網。這部分營收很高，因為線下服務是較為專業的“一對一”服務，針對較高端用戶，通過線上會員、線下紅娘門店，珍愛網可實現較高的營業收入。線下會員要數千到數萬元服務費。李松曾表示，當直營門店數量達到150家時，公司的凈利率或將達到20%~25%。

不過，珍愛網的線下資源的運用并無其他獨到之處，據珍愛網市場部工作人員介紹，目前珍愛網的收入來自于會員收費，尚無其他獲利方式；而延長婚戀產業鏈、經營周邊產品等項目正在孵化中，目前尚未成熟。

換句話說，珍愛網以線下37家直營店為核心的線上線下融合運營模式，為其創造了近億元的凈利潤。實際上，根據珍愛網此前披露的數據，截至2016年1月，珍愛網的直營門店數量已經達到36家，注冊會員近1億，在門店數量僅增1家和注冊會員沒有發生顛覆性變化的前提下，珍愛網整體營收卻增長了近3.15億元，創造了堪比世紀佳緣和百合網合并后的10億營收業績，不知珍愛網究竟是如何做到的？

值得注意的是，這場“煲哥”與“紅娘”的跨界之戀，能否開花結果尚待繼續關注。盡管同屬婚戀網絡行業，李松曾對世紀佳緣和百合網合并前景坦言，兩個大企業的融合絕非易事，難免存在組織架構和企業文化等方面的差異和沖突需要時間消化和融合，那么他對德奧通航與珍愛網的跨界聯姻該如何解釋？

有分析認為，“珍愛網進入資本市場或是為了套現、爭取短期效益。由于資本市場對傳統制造業的看衰，A股市場服務業會吸引更多的目光，上市也就成為這些企業高額變現的方式。”

盡管德奧通航已經在收購珍愛網方面邁出第一步，但是否能因緣際會、“迎愛回家”尚存較多不確定性。