老鄭說匯：2月ADP數據搶眼 "非農"仍有風險

每經記者鄭步春每經編輯姚茂敦 本周三美國公布的2月ADP民間就業數據極強，這使得美聯儲下周升息幾乎板上釘釘。本周五將公布的非農就業數據強勢理應為大概率事件，但仍有可能出人意料，對此投資者應警惕。就目前的市場情況看，投資者已完全計入3月加息因素，甚至部分透支了6月加息預期，所以若非農數據強勢，美元的漲幅則相對有限；若數據不及預期，美元則極有可能殺跌。 美元溫和上漲 因加息預期空前，美元本周表現強勢，但升速相對溫和。本周三美元指數漲0.29%至102.0396點，截至周四19：42暫回調至102.0744點。 本周三美國公布的2月ADP就業數據極其靚麗，但美元漲幅相對有限。具體數據為：2月份美國私營部門就業新增29.8萬人，創下2014年4月以來最大增幅，同時遠超18.5萬人的市場預期。 歷史上，ADP就業數據與非農就業數據常呈同一方向，即ADP就業數據好時非農就業數據也好，但也會有例外。非農就業數據統計中包括政府工作人員，而ADP就業數據僅統計民營企業，兩者雖然有內在區別，但因均與整體經濟相關，故同一方向機會偏大。 ADP就業數據數據公布后，市場中絕大多數人認為美聯儲3月與6月會分別加息一次，同時也有半數人認為年內會加息三次。 市場對本周五將公布的美國2月非農就業數據預期十分強烈，市場預期中值為：2月美國新增就業人數將為19.7萬，同時，失業率自4.8%降至4.7%；薪資年增速為2.7%。 雖然本周五將公布的2月美國非農就業數據極有可能表現強勁，但其實該因素早已被市場提前消化，因此假如數據確實強勁，美元還會上漲，但空間不會太大；假如稍有意外，美元就有可能不漲反跌，故投資者做多美元時仍不可掉以輕心。 美國ADP就業數據最大的風險點還是來自薪資增速，這個分項數據在最近幾個月里常常令美聯儲失望。 美元前景依然坎坷 雖然美聯儲加息意愿強烈，包括就業等在內的絕大多數數據也支撐其加息，但美國經濟前景依然不容盲目樂觀，年內加息次數也不一定能達到三次。 這幾周美國公布的許多經濟數據不錯，但仍有些重要的經濟數據差強人意，比如：消費者個人支出數據表現一般，不過收入數據不錯；樓市方面的數據也是乏善可陳；最后，核心消費者物價指數年漲幅接近美聯儲預期通脹目標，但仍不及預期。 就在本周，美國公布的勞動生產力數據不佳，且還公布了遠弱于預期的貿易赤字數據，這兩項數據均有可能拖累美國一季度GDP增速。其實美聯儲官員周三已指出，一季度GDP增速有可能由預期的1.8%變成1.3%。 GDP與消費、投資、凈出口相關，如果凈出口為負，且負值遠差于預期，那么GDP數據當然就會下調。而勞動生產力，與GDP關系更為直接了，當生產力低下時，即使就業強勁，可產出增速依然不會明顯。 美聯儲下周加息幾乎鐵定，6月加息也是大概率事件，但個人認為，其實6月或往后加息仍存變數。 在6月前后，歐元區政治風險就有機會妨礙美聯儲加息進程。此外，國際油價漲幅已經過大，美國后續通脹數據很可能回落，這也會減少美聯儲加息步伐。 至于特朗普因素，那就更沒人吃得準了。特朗普當政就是一個巨大的不確定性，既有經濟學家認為他會推動美國經濟增長，也有經濟學家認為他造成美國衰退。 歐州央行按兵不動 北京時間周四晚間，歐州央行議息結果出爐，維持主要再融資利率0.0%不變，符合預期。 歐元本周先跌三天，周四同上時間暫報1.0562美元，本周迄今仍累計下挫了0.46%。不過，由于歐元上周五暴漲1.01%，故整體形態仍維持底部震蕩格局，不能算太弱。 與多數經濟體一樣，歐元區如今也有明顯的通脹壓力，特別是德國，所以德國對歐州央行過度寬松十分不滿。德國官員應會持續對歐州央行施壓，只是現階段還難以逼迫歐州央行緊縮。在歐元區域內，經濟是明顯冷熱不均的，既有德國的強勢，也有意大利、希臘等國的弱勢，歐央行不會一味地順著德國。 除經濟因素阻礙歐州央行馬上就緊縮外，還有政治因素。 假如歐元區陷入政治混亂局面，歐元能否續存都是個問題，歐洲央行肯定不會緊縮了。因此，歐州央行至少也會等幾個月，等上述不確定性風險均被證明為虛驚后才會進入實質性緊縮。