貨幣基金收益率持續走高迎來“小陽春”，你卻忽視了這背后還有它的默默貢獻

每經編輯 每經記者 陳晨    

每經記者 陳晨 每經編輯 吳永久

最近是不是發現，手中余額寶的7日年化收益率越來越高了？其實不僅是余額寶，今年以來，市場上的貨幣基金在央行提高MLF利率和逆回購利率的背景下，迎來了“小陽春”。但是對于大眾而言，最關心的當然是貨幣基金的收益率，很少會去關心貨幣基金配置些什么資產。

你當然會說貨幣基金無非就是購買銀行存款、債券之類的，但這恰恰忽視了一項正在崛起的資產類型——資產支持證券（ABS）。據火山財富（微信號：huoshan5188）統計，截至2016年四季度末，市場上共有38只貨幣基金持有54只資產支持證券，合計市值達45.82億元，涉及22家基金公司。

38只貨幣基金“買貨”45.82億元

資產支持證券一直以來都是商業銀行為主，不過隨著近幾年資產證券化市場的快速發展，這一新的證券類型日益受到了其他投資者的關注，貨幣基金也看到了這一創新產品的崛起，也逐漸開始配置這類產品。

其實，早在2006年，證監會就發布了《關于證券投資基金投資資產支持證券有關事項的通知》，對貨幣基金投資該類產品予以支持，即貨幣基金可投資剩余期限在397天以內（含）的資產支持證券，另外還要求貨幣基金投資的資產支持證券的信用評級，應不低于國內信用評級機構評定的AAA級或相當于AAA級的信用級別。

“對公募基金而言，購買ABS（資產支持證券）還受限于基金持有的同一信用級別ABS的比例不超過該ABS的10%、持有ABS不超過基金凈值的20%等條款，這使得購買便利程度更低”，一家購買了資產支持證券的基金公司人士告訴記者。

該人士進一步表示，“雖然公募基金并非ABS產品的主流需求方，但是2016年公募基金參與ABS投資的數量、規模、凈值占比均出現了明顯上升”。

火山財富對貨幣基金2016年四季報統計發現，全市場334只（同一貨幣基金不同份額計為同一只）貨幣基金，其中有38只貨幣基金持有54只資產支持證券產品，涉及22家基金公司。

具體而言，這38只貨幣基金持有的54只資產支持證券產品市值合計達45.82億元，平均每只基金持有1.21億元。不過從具體市值來看，僅14只貨幣基金持有資產支持證券市值超過1億元，而超過平均值1.21億元的僅剩11只。其中平安大華日增利、銀華交易貨幣和安信現金管理貨幣持有資產支持證券市值居前，均超過5億元，分別為5.89億元、5.63億元和5.18億元。不過，記者也看到，還有5只基金持有資產支持證券市值比較小，均未超過1000萬元，而最小的更是未超過50萬元。

從相對量來看，即持倉市值占基金資產凈值比來看，又是另一番景象。據記者統計，截至2016年四季度末，38只貨幣基金持有資產支持證券市值占基金資產凈值比例均在10%以下，平均每只基金持倉凈值比為1.46%。但是就具體比例而言，僅有15只基金在1%以上，而在平均值1.46%以上的只剩11只。

▼截至2016年四季度末，持有ABS凈值比超過1%的貨幣基金一覽

數據來源：記者根據基金四季報統計

“由于流動性要求高、對ABS投資具有諸多限制等原因，公募基金并非ABS產品的主流需求方。就基金公司而言，專戶產品參與ABS投資的比例遠高于公募賬戶。但我們也必須看到，2016年公募基金參與ABS投資的數量、規模、凈值占比均出現了明顯上升”，前述基金公司人士向記者表示到。

貨基偏好企業ABS

說完了“資金”方，再來看看“產品”這一方。根據記者統計，54只資產支持證券產品分為22只銀行間信貸資產證券化產品和32只交易所企業資產證券化產品。

22只銀行間信貸資產證券化產品中，基礎資產以傳統的企業貸款的證券化產品最受貨幣基金青睞，不過汽車貸款證券化產品也在成為貨幣基金關注的重點，招商證券人士認為，這主要是因為汽車貸款的小額分散大大降低了投資風險。

相較于銀行間產品基礎資產的“單調性”，交易所產品的基礎資產則顯得更加“多元化”。記者統計，32只企業資產證券化產品中包含了10大類型的基礎資產，包括應收賬款、信托受益權、企業債權、基礎設施收費權、股票質押回購權、購房尾款、電子銀行承兌匯票收益權、保理資產，不過就受歡迎程度來看，還是小額貸款和租賃租金類的資產證券化產品最吃香，招商證券人士稱，這主要是因為該類基礎資產的證券化產品有較高的收益率和較好的主體資質，為貨幣基金提供了良好的收益和安全保障。事實也確實如此，尤其是在主體資質上， 11只小額貸款的證券化產品均為借唄和花唄，原始權益人分別為阿里小貸和螞蟻金服。

此外，就特定的某一只資產支持證券產品來看，還是上海信托發行的16上和1A1（1689246）最受青睞，共計有10只貨幣基金在2016年四季度末持有該產品，記者查看到，該產品的原始權益人為上汽財務，基礎資產為汽車抵押貸款，發行票面利率為2.90%。接下來則是花唄04A1（142047）、16紫鑫1A（1689159）、16金城2A1（1689226）、15平銀1A2（1589160），均有4只貨幣基金持有。

▼基金持有較多的資產支持證券：

數據來源：記者據基金四季報統計

降低貨基“踩雷”風險

“ABS產品是公募基金增強收益的一種較為穩健的品種。對于不能投資PPN（非公開定向債務融資工具）的公募債基而言，ABS是一種具有期限更為靈活的、通過承擔流動性風險獲取更高收益的投資品；對貨幣基金而言，投資分散性較強的ABS具有降低‘踩雷’風險、降低偏離度的作用”，前述基金人士告訴記者。

同樣招商證券ABS人士也表示，由于流動性相對不足，信貸資產支持證券和企業資產支持證券的優先A檔對同期限的短融有一定的利差存在。近年來信用債信用事件增多，對于貨幣基金而言，挑選期限較短，分散度較高的資產支持證券優先A檔，可以在降低風險的情況下獲得較好的收益。另外，中金公司ABS人士也是如此認為，并且建議貨幣基金在10%凈值比的限度內優選基礎資產分散性較強且原始權益人實力較強的優先檔進行投資。此外，考慮到貨基的平均久期限制，建議挑選加權期限與實際到期期限相差不大的品種進行投資。