基金雞年伐謀 守正出奇成普遍策略

A股市場已告別猴年迎來雞年。在過去一年中，市場在底部持續震蕩，藍籌和新興悄然分化。在雞年行情中，作為機構投資者的公私募基金是如何謀劃布局的？據了解，在市場估值和投資者風險偏好雙雙下行的情況下，基金經理在選股時更加考量業績因素，守正出奇成為機構的普遍策略，主力布局低估值藍籌股，伺機布局高成長新興股。而在市場內生性增長乏力的情況下，受益于政策利好的國企混改、軍民融合等板塊，也成為機構關注的目標。 業績增長是最穩固的防線 對于長期價值投資者來說，業績是最穩固也是最后一道防線。2016年，業績再度主導市場行情，貴州茅臺、美的集團等白馬股屢創新高，低估值藍籌股逐步勃興；而樂視網、萬達信息等龍頭成長股的節節下行，映襯出資本對高估值概念股的規避。 在廣發新動力股票基金經理劉曉龍看來，前期飆漲的部分中小創個股積累了大量泡沫。隨著很多“故事”邏輯被證偽，加上新股持續大量發行，降低了市場風險偏好，即使養老金等潛在的增量資金入市，也依然傾向于價值藍籌股為主。盡管當前藍籌股的估值已經有所抬升，但預計上半年依然會有較好的收益，中小創仍將處于相對劣勢。 在1月中下旬披露的基金2016年四季報中，在1500多只主動管理型基金中，有500只基金的四季報提到藍籌股的配置價值。泰達轉型機遇基金的操作思路是“將配置核心集中價值藍籌(低估值、高ROE)和中估值成長兩個維度，拉長投資視角，降低短期基于概念和博弈的操作。” 對于業績的看重，也可以從部分基金調倉換股的思路看出來。據了解，不少基金經理去年四季度大幅加倉了石油化工概念股，主要邏輯就是油價上漲帶來的業績提升預期。以匯添富民營新動力基金為例，加倉油氣資源類個股邏輯是傳統經濟復蘇，而南方高增等基金增持石化股主要基于行業景氣度向上。在國投瑞銀穩健增長基金經理孫文龍看來，投資要圍繞產業變遷和行業景氣變化的方向布局，產業變遷著眼中長期，尋找產值未來能有幾倍甚至幾十倍成長空間的行業，分享行業和公司成長；行業景氣變化著眼于3個月到12個月，配置景氣持續向上的行業，可以通過量和價來跟蹤行業景氣變化。 成長股漸入布局范圍 對于專注于新興成長股的基金經理來說，2016年應該是非常艱難的一年。從過去一年半來的基金定期報告看，新興成長股經歷了“過山車”行情：從2015年大跌前的極度看好，到此后三次階梯式下跌，看好新興成長的基金經理逐漸減少，但去年四季度后，不少基金經理開始認為新興成長股正在進入布局范圍。 滬上某私募基金經理認為，從以往市場走勢看，在熊市初期，具有業績的成長股股價通常比較堅挺。但在熊市的末期，前期堅挺的成長股也開始補跌，部分原因是最后一批堅守者也不再看好。 泓德戰略轉型基金經理郭堃認為，部分成長股的估值經過一年的消化已趨于合理甚至偏低，同去年表現突出的周期品種及部分低估值藍籌相比，成長股的性價比優勢開始逐漸顯露，接下來將重點關注傳媒、高端裝備制造等成長性板塊。匯添富新興消費基金表示，對于成長性非常確定、未來幾年能保持高速成長的個股要堅定持有或增倉。建信創新中國基金認為，以創業板為代表的小股票仍然相對高估，體現在估值和業績增速的匹配度(PEG)仍然有距離，但部分優質成長股的左側機會逐漸顯現。 在記者的微信朋友圈中，不少基金經理認為新興成長股正在步入投資區間，主要原因是新興產業滲透速度驚人。以支付行業為例，微信支付和支付寶已經滲透到鄉鎮小商店，春節期間的紅包大戰已經廣泛傳播到偏遠農村，縣城開始出現VR和AR的體驗店等。隨著高估值的逐步消化，部分白馬成長股的估值已回歸至合理區間，PEG增速已回落至1以下，今年有望隨著行業景氣度的提升出現估值盈利雙升的“戴維斯雙擊”。 關注政策受益主題板塊 建信創新中國基金的操作思路，可以投射出大部分基金布局策略。該基金表示：“2017年整體的操作思路，以自下而上為主，以低估值消費屬性的藍籌作為底倉配置品種，逐步配置PEG合理的成長股，關注估值雖然高但可能成為貫穿全年主題的國企改革、軍工等板塊。”國企改革、軍工等政策受益板塊，正在成為基金經理關注的重點。 在公募基金2016年四季報中，關注國企改革板塊投資機會的基金經理接近一半。華夏經濟轉型基金表示，國企改革是未來獲得超額受益的重要主題，將重點在電子半導體、國防軍工等行業中尋找合適的投資標的進行布局。民生優選股票基金認為，國企改革將是2017年的重頭戲，預計各項改革措施將會不斷推進，將對這一投資方向保持重點關注。 上海某業績表現優異的私募基金經理認為，在當前弱勢行情下，殼資源逐步貶值，概念股炒作余地被大大壓縮，市場內生性增長的空間有限。由此，只能寄希望于外在力量的推動，而國企改革板塊想象空間大，部分資產注入或者享受政策紅利的標桿股，有望隨著各地改革政策的強力推進而不斷出現，從而帶動資金持續關注。他表示：“在A股市場中，政策對市場的影響巨大，潛在的投資機會不言而喻。”