光大證券：A股投資全年有望實現10%以上回報

光大證券今日舉行2017年度策略會，其研究觀點認為，2017年A股市場不破不立，或將呈現為上、下半場。上半場房地產投資下行帶動企業盈利增速回落；下半場，估值的安全邊際得以重建，投資者的風險偏好可能增加。全年來看把握好節奏有望實現10%甚至更高的投資回報。

光大證券全球首席經濟學家、研究所所長彭文生在策略會上指出，2017年的宏觀經濟將呈現增長向左、通脹向右的“類滯脹”格局，根本原因在于資產價格與信貸相互促進的順周期性下，房地產泡沫不斷膨脹最終會帶來供給約束的顯現，是金融周期上半場走到末端的階段性現象。經濟周期下的類滯脹加上金融周期上半場的房地產和信用過度擴張，凸顯了振興實體經濟、抑制房地產泡沫和防范金融風險的重要性。

在這樣的環境下，穩健中性的貨幣政策意味著偏緊的貨幣信用條件，可能在2017年觸發金融周期下半場的健康調整。宏觀政策的重點將在于寬財政與結構性改革，財政擴張有助于對沖企業部門去杠桿對需求的沖擊，在邊際上是穩增長的主要力量。

在策略方面，光大證券分析師認為在“類滯脹”環境下，2017年A股市場不破不立，或將呈現為上、下半場。上半場，房地產投資下行帶動企業盈利增速回落，通脹壓力下市場流動性邊際收縮，這些是需要關注的風險。下半場，估值的安全邊際得以重建，投資者的風險偏好可能增加。“不破不立”看似謹慎，實則孕育良機，把握好節奏則有望實現10%甚至更高的投資回報。配置上，堅守價值，重藍籌和龍頭，尋找結構性機會。

具體而言，光大證券看好供給約束下景氣回升的農業、石化、造紙，有望受益匯率貶值的電子、軍工，以及受益利率上行的保險和銀行。改革仍是最重要的投資主題，特別是債轉股、混改、PPP等投資主題值得關注。在產業內生性規律和供給側改革的雙重驅動下，行業整合有望加速，市場集中度提升有利于行業龍頭企業。

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