超限股復牌在即 國投瑞銀漠視流動性風險選擇沉默

每經編輯 黃小聰 陸慧婧    

每經記者 黃小聰 陸慧婧

11月3日，我們報道了《超5成倉位“豪賭”天通股份 國投瑞銀優選收益再創超限持股新紀錄》。隨著天通股份重組失敗，股票即將于11月7日復牌，三季度末超過一半倉位配置在天通股份這一只股票上的國投瑞銀優選收益，或將迎接規模變動以及股票復牌的雙重挑戰。

天通股份復牌前后正是國投瑞銀優選收益基金凈值波動的敏感時刻。一方面，如果基金依舊維持三季度規模與資產配置，持有人一旦繼續贖回，就很可能遭遇流動性風險；另一方面，天通股份復牌后走勢如何影響基金凈值，也是持有人關注的焦點。

然而遺憾的是，在這緊要關頭，雖然理財不二牛（微信號：buerniu5188）反復聯系溝通，國投瑞銀基金公司卻選擇了沉默，對于大家關心的問題一概漠視，讓人深覺遺憾。

不可忽視的流動性風險

當規?？s水98.31%之后，半數倉位是流動受限停牌股，國投瑞銀優選收益三季度末資產配置組合流動性問題凸顯。

基金三季報披露，國投瑞銀優選收益持有天通股份86.39萬股，基金資產凈值占比高達50.16%。單一證券獨大的局面還表現在其持有的債券品種上，在報告期末按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券投資明細中，該基金僅列有“16國電01”公司債，持有10萬張，占基金資產凈值比例36.88%。對比其36.88%的債券總倉位可知，該基金的債券持倉僅有這一只個券。

由此凸顯的流動性問題是：該基金除了15.30%的現金倉位以及36.88%的債券之外，剩下半倉停牌股，這也意味著按照三季度末資產配置情況，國投瑞銀優選收益只能應付一半規模的基金贖回。而我們不斷提及的西部利得踩雷ST八鋼事件，也正是因為個股停牌期間遭遇大量贖回而被動升高倉位，再疊加個股重組失敗暴跌而造成的凈值巨虧。目前國投瑞銀優選收益已經遭遇了巨額贖回、倉位被動升高、個股重組失敗，唯一的賭注只剩下天通股份11月7日復牌是漲是跌，風險可想而知。

面臨如此急迫而又復雜的流動性難題，理財不二牛（微信號：buerniu5188）多次致電國投瑞銀基金公司，希望能了解基金現狀以及應對措施。但反復溝通之后，國投瑞銀方面表示，“負責人始終聯系不上，不接電話。”此時此刻的基金持有人正關注著基金公司的一舉一動，但國投瑞銀的態度卻讓人感到詫異，也想請問這位負責人，既然身肩重責，那么眼下還有比基金風險、持有人利益更迫切更重要的嗎？

這件事在基金圈已經引起了熱議。理財不二牛采訪了多位基金經理，他們認為國投優選收益的流動性隱患確實存在。

在上海某大型基金公司基金經理看來，“規模縮水之后，基金公司應該加強該基金的持續營銷，不過當前的尷尬之處在于，三季報中已經披露該基金50%倉位配置天通股份，基金公司需在持續營銷中和投資者說明情況。”

“極端的情況下，倘若基民贖回基金達到1350萬以上（即基金三季度末規模一半以上），就會出現基金無法應對贖回的局面，這時候除了暫緩贖回，基金公司也可以用自有資金申購該基金，應對贖回，相當于自己把停牌股扛下來。不過，好在三季度末，國投瑞銀優選混合基金規模只有0.27億元，應對贖回危機只需要準備不能流動的0.13億資產對應的現金，并不需要太多資金。”上述基金經理表示。

“一方面，基金所持股票停牌期間為了防止贖回或是套利，基金公司會向下或者向上調整估值；另一方面，基金規模小，找新增基金也不會特別困難。”上海某中型基金公司基金經理也給出了應對流動性風險的建議。

復牌補漲難言板上釘釘

根據國投瑞銀公告，“自2016年5月31日起，本公司以AMAC行業指數作為計算依據，對旗下證券投資基金（交易型開放式指數證券投資基金除外）持有的停牌股票600330天通股份采用指數收益法進行估值調整”。

而從天通股份對應的“AMAC電子”行業指數走勢情況來看，從5月31日至11月2日，指數漲幅為13.24%，根據指數收益法估值的話，其實目前基金凈值也已經調整了這部分漲幅。

不過，天通股份是從5月23日就已經進入停牌狀態，如果從這一天開始算的話，那么AMAC指數的區間漲幅為15.62%，也就是說，按照指數漲幅預計的話，天通股份也有同樣的補漲可能，基金在實際的估值調整方面，也應該要略高于13.24%，所以天通股份一旦復牌補漲和指數看齊的話，重倉基金的凈值其實還存在一些低估。

尤其是如果出現連續漲停的話，由于基金需要等到股票復牌且其交易體現了活躍市場交易特征后，才恢復按市價估值方法進行估值。因此，如果連續出現兩個漲?；騼蓚€漲停以上的話，在漲停沒打開之前，其實同樣存在凈值低估。

但顯然，隨著天通股份終止本次重大資產重組，對于投資者而言，在被“關”了將近半年時間以后，哪怕是相對于行業指數的補漲空間也增加了不少不確定性，因為也還得考慮市場交易情緒等因素。特別是如果復牌后出現連續跌停，那根據原來指數漲幅調整的估值則實際上是存在高估。

從以往停牌股來看，在終止重組并復牌之后，有因為仍存在重組預期繼續大幅上漲的情況，也有遭遇投資者用“腳”投票的情況，因此，其實也很難判斷究竟在11月7日復牌后，會有什么樣的市場表現。

有券商分析師就指出，“像長期停牌又終止重大資產重組這種情況，還是要綜合多方面因素來看，比如要看是具體因為什么問題停的，公司本身質地如何，而且停牌的時點也要關注。”

然而，在公司方面，由于未競得成都亞光電子股份有限公司45.29%國有股權。公司定于11月4日（星期五）下午13:00-14:00以網絡互動方式召開終止本次重大資產重組投資者說明會，就終止本次重大資產重組的相關情況與投資者進行溝通與交流。這或許也會對11月7日的復牌產品一定的影響。