G20杭州峰會主要解決一個問題：破貨幣政策壁壘

國際金融危機發(fā)生已經(jīng)過去8年之久，世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程依然緩慢。

從應(yīng)對危機到提振疲弱的經(jīng)濟復(fù)蘇，各國紛紛祭出大手筆的寬松政策，將量化寬松（QE）及負利率等非常規(guī)政策擺上臺面。但與此同時，世界最大經(jīng)濟體美國開啟了貨幣政策正常化之路。

全球貨幣政策出現(xiàn)了鴻溝，政策溝通亟待順暢。下個月初，二十國集團（G20）首腦齊聚杭州，它將成為各國政策溝通的啟航站。

全球央行競速寬松

將成堆的現(xiàn)金放在嚴密防控的金庫里，這曾是難以想象的景象。但伴隨多個經(jīng)濟體的利率設(shè)定在負值區(qū)域，它已經(jīng)成為一個無須回避的選項。

根據(jù)美國銀行的研究，目前大約有8萬億美元的主權(quán)債收益率為負值，全球央行擁有25萬億美元的金融資產(chǎn)。負利率儼然成為央行危機管理政策的組成部分。

目前，日本、丹麥、瑞典和瑞士等國央行都在實施負利率。瑞士央行理事麥席勒上周日直言道：該國央行仍堅守負利率政策，認為目前并非撤銷該政策的時機。

除了負利率，降息的舉措在近期也并不鮮見。澳大利亞央行便宣布將基準利率降至歷史新低，韓國和俄羅斯近期也都在6月開啟了降息模式。

一些非常規(guī)貨幣政策也有見漲之勢。在公投選擇脫歐后，英國央行再度祭出QE這一工具。而日本央行選擇擴大交易所交易基金的購買規(guī)模。

這些政策共同助推著世界的改變。路透社評論稱，預(yù)期增長率下滑、通縮風險高于通脹，企業(yè)投資裹足不前，一般人對未來的看法完全“錨定”，例如頑固到難以讓他們對通脹率上升抱有期望。

貨幣首腦陷入決策難

盡管多家央行采取了大力度的刺激措施，全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍舊令人揪心。國際貨幣基金組織（IMF）在今年7月再次下調(diào)今明兩年世界經(jīng)濟增長預(yù)期，表示今明兩年世界經(jīng)濟增速分別為3.1%和3.4%，較4月份的預(yù)測值均下調(diào)了0.1個百分點。

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月的三個月，發(fā)達國家經(jīng)濟增速為近三年來最慢。

更令人擔憂的是，在利率處于或接近下限的情況下，幾乎不存在進一步降息來刺激增長的空間，而外界對于現(xiàn)行的負利率政策也充滿分歧。

美國達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長卡普蘭近日便表示，日本央行負利率政策是否有效還有待檢驗，而且光靠貨幣政策無法解決日本面臨的關(guān)鍵問題。上周五發(fā)布的政府報告顯示，日本7月份消費者價格連續(xù)第五個月下滑，凸顯出該央行實現(xiàn)2%通脹率目標之難。

英國金融時報則認為，政策制定者感到惴惴不安，因為證據(jù)顯示所謂的中性利率（經(jīng)濟以趨勢增長率增長、通脹穩(wěn)定時的利率）陷入嚴重偏低水平。造成中性利率下降的可能原因包括：微弱的生產(chǎn)率增長、人口老齡化、以及全球儲蓄過剩。這種現(xiàn)象已經(jīng)在許多大型經(jīng)濟體出現(xiàn)，其中包括美國、加拿大、歐元區(qū)和英國。

在此情況下，央行對經(jīng)濟的影響力也會縮水。它們可以通過上調(diào)政策利率抑制經(jīng)濟活動，但是卻沒什么空間通過降息刺激經(jīng)濟。

央行決策者的難處，在上周末剛剛結(jié)束的杰克遜霍爾全球央行年會上可見一斑。這一由美國堪薩斯城聯(lián)儲主辦的會議主題是“為未來設(shè)計有彈性的貨幣政策框架”，參會者討論的是如何在許多主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟和通脹率持續(xù)緩慢增長和利率水平極低的環(huán)境中實現(xiàn)其目標。

外媒評論認為，決策者們得應(yīng)付一個奇特的轉(zhuǎn)變，即他們是否能在未來數(shù)十年運用那些可能成為常態(tài)并影響市場的計劃，來擔負起長期成長守護者的角色。

政策溝通亟待順暢

在其他地區(qū)央行首腦為政策效力感到擔憂的同時，美聯(lián)儲卻走上一條不同的道路。在杰克遜霍爾的年會上，美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表演講暗示，伴隨經(jīng)濟靠近美聯(lián)儲實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定兩大政策目標，未來數(shù)月加息的可能性有所加大。

不同的貨幣政策前景令全球政策線條走向一個十字路口，也成為全球決策者需要共同面對的課題。

今年7月，G20財長和央行行長會議在成都舉行。會議認同，G20正在采取行動增強信心和促進增長，并重申將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性改革政策，以實現(xiàn)強勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長目標。

中國財長樓繼偉呼吁，隨著財政政策和貨幣政策的政策效應(yīng)遞減，各國需進一步協(xié)調(diào)以促進可持續(xù)的增長。“G20國家需要加強溝通協(xié)調(diào)，凝聚政策共識，引導(dǎo)市場預(yù)期，提高貨幣政策的前瞻性與透明度，增強財政政策的有效性。”樓繼偉稱。

在此背景下，G20杭州峰會承載著厚重期待。

穆迪分析的首席經(jīng)濟學家Mark Zandi對上證報記者表示，當中央銀行設(shè)定利率時，全球經(jīng)濟狀況和貨幣價值應(yīng)該成為貨幣政策的反應(yīng)函數(shù)，這將帶來一種隱性協(xié)調(diào)。

猶如央行副行長易綱在外交部二十國集團杭州峰會媒體吹風會上所言，G20普遍支持在金融市場波動加劇的背景下加強對資本流動的監(jiān)測和分析，并在總結(jié)各國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上改善對資本流動及其風險的應(yīng)對。