熊錦秋：退市制度不留尾巴才會(huì)更有震懾力

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋

2016年8月22日，*欣泰完成最后一個(gè)交易日，開(kāi)始等待深交所作出暫停公司股票上市的決定。

令人吃驚的是，在停牌前的最后一個(gè)交易日，合計(jì)5721萬(wàn)元零散資金殺入*欣泰，令公司股價(jià)以漲停報(bào)收。或許，搶籌投資者對(duì)未來(lái)*欣泰進(jìn)入新三板掛牌轉(zhuǎn)讓有新的期待，但筆者認(rèn)為，這種期待很可能會(huì)落空。

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，對(duì)于欺詐發(fā)行公司，股票復(fù)牌后三十個(gè)交易日屆滿，深交所對(duì)公司股票實(shí)施停牌，并在停牌后十五個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停上市的決定。暫停上市后，除非欣泰電氣欺詐發(fā)行案翻盤(pán)，否則就將步入終止上市程序，深交所終止上市的決定下達(dá)后，公司將進(jìn)入退市整理板交易，退市整理期為三十個(gè)交易日。退市整理期屆滿，上市公司股票終止上市。終止上市后，*欣泰將進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

新三板成立后，專門建立了一個(gè)單獨(dú)板塊，整體承接原證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的STAQ、NET系統(tǒng)公司（即“兩網(wǎng)公司”）、滬深交易所退市公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這個(gè)板塊有相對(duì)獨(dú)立的轉(zhuǎn)讓規(guī)則，遵循的是《兩網(wǎng)公司及退市公司股票轉(zhuǎn)讓暫行辦法》。按該《辦法》，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)掛牌公司不同情況，實(shí)行區(qū)別對(duì)待，分類轉(zhuǎn)讓——對(duì)于規(guī)范履行信披義務(wù)的公司，其股票每星期一、二、三、四、五各轉(zhuǎn)讓一次；有的股票每星期一、三、五各轉(zhuǎn)讓一次；有的股票每星期五轉(zhuǎn)讓一次。掛牌股票在轉(zhuǎn)讓日下午15：00進(jìn)行集中撮合成交，交易機(jī)會(huì)較少。

目前在這個(gè)板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的公司，有的股價(jià)低至1元左右，高的有五六元，個(gè)別有重新上市預(yù)期的股票則高達(dá)15元、甚至超過(guò)交易所上市股票。值得關(guān)注的是，前兩年退市的“長(zhǎng)油5”也在這個(gè)板塊交易，目前股價(jià)在3元左右，該股在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的價(jià)格定位，或許對(duì)目前搶籌*欣泰的投資者心理有所影響。當(dāng)初“長(zhǎng)油”在退市整理板以0.83元謝幕終止上市，轉(zhuǎn)到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之后則連續(xù)33個(gè)漲停、由0.83元漲到4.17元?；蛟S，投資者盼望欣泰電氣能夠復(fù)制“長(zhǎng)油”的走勢(shì)。

但兩者或許根本不可比。首先從兩家公司的基本面來(lái)看，2016年半年報(bào)“長(zhǎng)油5”凈利潤(rùn)達(dá)到2.89億元，經(jīng)營(yíng)逐漸步入正軌；而*欣泰盡管目前每股凈資產(chǎn)為3.68元，但公司未來(lái)是否對(duì)欺詐發(fā)行受損投資者進(jìn)行股票回購(gòu)，這還不一定，假若回購(gòu)，上市公司還能剩下什么就不得而知。

其次，“長(zhǎng)油5”有重新上市預(yù)期，但*欣泰卻沒(méi)有。2015年“長(zhǎng)油5”每股盈利0.12元，今年有望繼續(xù)盈利，假若2017年也盈利，按上交所規(guī)則就基本有資格申請(qǐng)重新上市。

欣泰電氣則截然不同。正如深交所在《關(guān)于“*欣泰”股票退市的問(wèn)答》所指出的：《深交所退市公司重新上市實(shí)施辦法（2015年修訂）》針對(duì)創(chuàng)業(yè)板作出了差異化制度安排，第二條明確規(guī)定“創(chuàng)業(yè)板不接受公司股票重新上市的申請(qǐng)”；另外，欺詐發(fā)行的違法行為，其影響無(wú)法消除，也無(wú)法糾正，不符合《重新上市辦法》第十條規(guī)定的“全面糾正違法行為”的要求。

由此看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板上市公司退市后應(yīng)當(dāng)是沒(méi)有資格申請(qǐng)重新上市的，即使公司通過(guò)自身努力或并購(gòu)重組使得公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，交易所大門也將永遠(yuǎn)對(duì)其關(guān)閉。這種不留尾巴的退市制度，殺傷力巨大，值得投資者重視；當(dāng)然筆者認(rèn)為，其對(duì)完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制、引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資的積極意義更是不可估量。

值得反思的是，創(chuàng)業(yè)板公司沒(méi)有重新上市、退市不留尾巴，為何主板和中小板卻要設(shè)計(jì)重新上市制度？既然深交所認(rèn)為“欺詐發(fā)行違法行為其影響無(wú)法消除，也無(wú)法糾正”，那么對(duì)于主板、中小板公司，其欺詐發(fā)行的惡劣影響難道就有辦法消除？就可在“全面糾正違法行為、撤換有關(guān)責(zé)任人員”等之后、適用《重新上市辦法》得以重新上市？

目前已經(jīng)有IPO和重組上市兩種上市渠道，重新上市等于在退市公司與A股市場(chǎng)之間又搭建一種特別上市通道，由此形成一個(gè)讓市場(chǎng)喪失優(yōu)勝劣汰機(jī)制的死循環(huán)，筆者認(rèn)為其負(fù)面效應(yīng)巨大，理應(yīng)盡快廢除。（作者為資本市場(chǎng)專業(yè)評(píng)論人）

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