國藥一致資產騰挪：現代制藥接盤堪憂？

每經編輯 趙天宇    

每經實習記者 趙天宇

國藥集團旗下的資產整合進程仍在繼續。

8月18日，國藥一致（國藥集團旗下上市公司；000028，SZ）回復了證監會對于該公司重組的反饋意見。按照重組方案，國藥一致以致君制藥51%股權、致君醫貿51%股權、坪山制藥51%股權和坪山基地整體經營性資產（估值合計19.4億元，市盈率低于同行業平均水平），認購現代制藥（國藥集團旗下上市公司；600420，SH）新發行的股份。根據現代制藥的重組報告書草案，上述標的正是該公司將以發行股份方式從國藥一致手中購買。

《每日經濟新聞》記者注意到，國藥一致坦言，上述3個標的資產的主打產品是頭孢類藥品，監管政策“給公司的頭孢抗生素業務帶來了一定的經營壓力”。

國藥集團為何做出這種安排？現代制藥接盤上述資產后前景幾何？記者為此先后聯系現代制藥、國藥一致，但截至發稿均未得到有效答復。

標的資產市盈率低

國藥一致8月18日的公告顯示，證監會提出，上述擬出售資產中，致君制藥、致君醫貿以及坪山制藥3家企業，交易對價對應的市盈率為13.92倍，低于同行業收購化學制藥標的平均水平。

根據國藥一致對證監會的回復，上述標的屬于該公司旗下的醫藥工業板塊，而國藥一致2013年、2014年和2015年年報披露，醫藥工業收入分別約16.5億元、16.4億元和16.3億元，呈現一定的下滑趨勢。

上述標的的主打產品為頭孢類藥品，作為國內用藥金額最大的類別受國家政策重點監管。同時，在上述擬出售標的資產中，呼吸系統止咳用藥主要產品“復方磷酸可待口服溶液”，受到國家對含麻制劑的嚴格管制。

接盤之后前景如何？

事實上，這部分醫藥工業資產的騰挪，起因是國藥集團對旗下上市公司分門別類的整合。

現代制藥2016年上半年業績快報顯示，公司上半年營業總收入為13.68億元，較上年同期降低5.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8877.6萬元，較上年同期下降27.69%。

值得注意的是，將被國藥一致拋售的頭孢類藥品資產，其收入逐年下滑的背后，反映出的是抗菌藥物研發產銷行業的市場情況，這與我國趨于嚴格的“限抗”政策不無關聯。

2012年4月24日，被稱為史上最嚴“限抗令”由當時的國家衛生部發布。

“限抗”政策推出后，從事該產業的藥企亦多少受到影響。北京鼎臣醫藥管理咨詢中心負責人史立臣認為，基于限抗限輸的背景，抗生素這一細分領域未來仍將面臨市場被壓縮的局面；頭孢類藥企的研發空間有限，給藥方式的創新或是出路之一。