三大原因透析定增“不敗”邏輯 17只“打折”股等風(fēng)來

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

截至5月20日，今年定增方案實施的僅有231起，而2015年成功實施的定增多達861起，顯然2016年定增這顆“星”黯淡了許多。多家上市公司定增不是懸在“空中”，不停下調(diào)定增價以求順利保發(fā)，就是因各種原因中途夭折。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年完成定增的公司中，超過80%目前均處于浮盈狀態(tài)，即便面臨一年的鎖定期，只要市場不太差，收益依舊能有保證。

低完成率難掩收益“風(fēng)光”

當(dāng)關(guān)注度日漸減少，即便再好，久而久之，也會被遺忘，甚至被認為不好。目前A股的定增市場，正面臨這樣的窘境。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月20日，今年A股一共實施完成231起定向增發(fā)，而2015年A股則累計完成了861起定增，年化今年定增數(shù)據(jù)，估計也難以與去年相媲美。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，今年有114起定向增發(fā)方案未通過股東大會或停止實施，最終夭折，這也是導(dǎo)致今年定增完成數(shù)量較低的一個原因。

江蘇匯鴻匯升投資管理有限公司總經(jīng)理王勝華告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2），“經(jīng)過去年市場的劇烈波動，股票市場情緒較為低迷，股指由2015年6月份的最高點5178點下跌至2016年1月份的2638點，今年前兩個月受熔斷等因素的影響，市場出現(xiàn)較明顯回調(diào)，直到目前仍然在3000點以下反復(fù)震蕩，也影響了今年前三個月上市公司定增再融資的發(fā)行節(jié)奏。隨著市場穩(wěn)定，定增發(fā)行將回歸正常。”

另一方面，經(jīng)過去年下半年的指數(shù)回落，一定數(shù)量去年公布的定增預(yù)案目前處于折價狀態(tài)，即發(fā)行底價高于當(dāng)前市場價。這使得一些上市公司不得不下調(diào)發(fā)行價，因此需要重走發(fā)行流程，有的甚至直接終止了定增項目。

雖然今年定向增發(fā)完成情況不樂觀，但從完成定增公司的股價表現(xiàn)來看，盈利仍然具備說服力。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)完成的231起定增中，目前有193家公司股價較其定增價實現(xiàn)上漲，占比高達83.55%，其中，漲幅超過50%的達到70家，占比30.30%，收益率相當(dāng)可觀。

而跌破增發(fā)價的個股數(shù)量僅為38只，其中，有19只僅是小幅虧損，跌幅低于5%；跌幅在5%~10%之間的有2只；跌幅超過10%的則有17只，表現(xiàn)相對低迷。

三因素致定增投資存穩(wěn)定收益

事實上，2016年定增公司目前實現(xiàn)八成收益并不是偶然。從近10年數(shù)據(jù)來看，定增項目平均收益率都是較高的。

據(jù)匯升大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007~2015年，增發(fā)收益率均值除2013年為負外，其余8個年份全部為正，其中，2014年達到巔峰，收益率超過100%，為驚人的119.64%；而2009年、2013年及2015年，這三年的增發(fā)收益率也均超過50%，體現(xiàn)了較強的收益能力。

之所以定增能有如此優(yōu)異的收益率。王勝華告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2），“定增自身的收益邏輯具有能夠獲得較穩(wěn)健收益且風(fēng)險可控的特征。其收益主要分為三個方面：折扣收益、市場收益及企業(yè)自身的超額收益。”

雖然監(jiān)管機構(gòu)鼓勵定增發(fā)行價格逐漸市場化，折扣空間有所縮小，但根據(jù)2016年4月的數(shù)據(jù)，目前定增項目仍然存在15%的平均折扣水平，歷史的長期折扣空間在15%~20%，從而為定增投資提供了較充足的安全墊。

據(jù)匯升大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3500點以下定增平均收益率顯著為正，且明顯跑贏同期指數(shù)。超越市場的阿爾法收益部分主要來自定增公司的基本面改善。

王勝華表示，“上市公司成功發(fā)行定增后，能夠顯著改善資產(chǎn)負債表，獲得充足資金擴大再生產(chǎn)或者進行轉(zhuǎn)型升級。如果是收購資產(chǎn)，多數(shù)情況下還能顯著增厚每股凈資產(chǎn)，提高每股收益與凈資產(chǎn)收益率，而且很多情況下還伴有重大轉(zhuǎn)型預(yù)期，較易獲得更多的市場關(guān)注。”很明顯，這也是定增“不敗”的最大優(yōu)勢。

此外，長期來看，政策趨嚴有利于定增市場的長期發(fā)展，引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，從而為定增投資獲得長期穩(wěn)健收益提供有利條件，并為注重公司成長性與價值型的投資者創(chuàng)造良好投資環(huán)境。

17只“打折”股或藏金礦

既然定增項目存有“不敗”神話，在二級市場上，投資者又該如何操作和獲取投資收益呢？

武漢一位不愿具名的私募人士告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2），“雖然普通投資者在二級市場上，無法獲得一級市場參與定增的折價，但是從價值投資和股價表現(xiàn)來看，只要二級市場股價不過分偏離定增價格，也就是不過分透支定增項目帶來的股票溢價，那么，這樣的公司就值得關(guān)注，至于能否介入?yún)⑴c，就要從公司定增項目好壞，是否具備長期發(fā)展能力等多方面來考慮。當(dāng)然，如果遇到股價低于定增價，只要市場不太壞，我認為都是值得去考慮和參與的。”

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，有17只今年已實施定增的個股，目前股價較其定增價跌幅超過10%，包括藍色光標、華潤萬東、鐵漢生態(tài)及新時代等。

考慮到定增市場折價的特點，這些個股給投資者提供了以更低的折扣來參與定增的機會。由于滬指目前在2800點上下，考慮10%的折扣，實際上相當(dāng)于投資者在“滬指2500”點位置參與定增，可謂是一個“劃算”的買賣。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滬指低于2500點時，定增項目的盈利水平是最高的。2006~2015年，一共有494起定增是在滬指2500點以下完成的，有434家公司實現(xiàn)盈利，勝算概率達88%，浮盈率則高達99.08%；滬指2500~ 3000點，定增項目盈利的超過半數(shù)；滬指3000~3500點，定增項目盈利的占比達75%，平均浮贏57.46%。因此在目前的市場環(huán)境下，若能低于定增價買票，未來盈利的可能性是較大的。

王勝華向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）表示，“定增折價空間也是尋找優(yōu)質(zhì)定增股的重要因素，定增發(fā)行價格的‘折價安全墊’收益與企業(yè)自身質(zhì)量的權(quán)衡決定了定增標的的選擇。”