私募股權投資必須設立適當門檻

每經編輯 葉檀    

◎葉檀

據媒體5月14日報道，銀監會近日印發《關于規范商業銀行代理銷售業務的通知》，規定銀行不得代銷無照金融機構發行的私募基金產品。與此同時，證監會新聞發言人鄧舸5月13日稱，私募基金行業存在公開或變相公開宣傳、突破合格投資者標準、以私募為名進行非法集資等違法違規問題，近期將開展私募基金投資者權益保護教育專項活動。

私募基金散戶化的實質是降低資金門檻，讓小投資者也能夠參與其中。聽起來似乎不錯，但問題在于，如果股權投資風險增大到小投資者完全無法承受怎么辦？

如今，互聯網可以瞬間把眾多小投資者的資金集中到一起，大家可從余額寶規模短時間內迅速大增領教過這種威力。事實上，在投資行業，小資金快速集聚的情況越來越多。比如，不過短短三四年時間，掌門人徐勤就能從一個無名小輩，成立了龐大的中晉系以及國太系。截至案發，中晉系累計向2.5萬名投資者非法吸收金額近399億元，未兌付金額達52億元。說實話，這種玩法連基本的風控都沒有，這不叫金融，叫非法集資或曰詐騙。

如果一個行業本來“高大上”，門檻不低，一旦降低門檻，意味著這個行業風險必將大幅增加。想想看，如果行業投資回報率極高，誰會輕易降低門檻讓散戶進入？

有人一直呼吁降低新三板投資門檻，從500萬元降低到50萬元甚至更低，認為50萬元也算是高凈值人群，可以增加新三板的活躍度。不過，正如有觀點說的那樣，新三板之所以大部分公司交投不活躍，是因為機構投資者多門檻高，誰也騙不了誰。正因如此，新三板反倒是個相對正常的市場，更加理性。一旦降低門檻，新三板很有可能像A股市場一樣，如此一來，豈不是變成散戶進去接盤？

另一個值得警惕的領域是私募股權投資。

論理，股權投資是個專業度極高的活，風險也極高。別的不說，決策投資某個企業絕對是專業人士干的活，比如投資影視自然要精通影視，投資醫藥得精通醫藥行業，起碼得是半個專家。在投資過程中，不僅得懂回報和退出，還得精通一系列的法律法規，這些因素也是投資股權回報高的根本原因。由此可見，你有50萬元啥也不干，就交給一個打電話過來的人拿去做私募股權投資，而且還希望有20％甚至更高的回報，這跟老盼望天上掉餡餅差不多，挨騙是遲早的事。

很多人羨慕《歡樂頌》中安迪的高品質生活，但要搞清楚，人家是從華爾街回來的投行家，要想把一個并購重組做成功，勞累的程度外人是想象不到的，哪有時間風花雪月。

股權投資是十投八虧，剩下兩個成功可以覆蓋風險獲得回報，這已經是專業人士的成績。如果是非專業人士進入，十投十虧也說不準。不要老盯著軟銀的成功案例，即便是軟銀，失敗的案例仍然不少。

所以私募股權投資必須有門檻，讓專業知識強，抗風險能力強的人投身其中，高凈值群體相對而言經驗比較豐富，即使虧損，能夠承受這種風險。更何況，現在個人100萬元的門檻并不算太高。

上述媒體報道稱，近日，中國證券投資基金業協會會長洪磊透露，今年一季度，公募基金規模下降6700萬元，而私募基金卻流入了1.92萬億元的大眾理財資金。洪磊還表示，“當證券市場進入‘心電圖’或橫盤狀態，個人投資者更加傾向選擇私募基金投資機會。”

不僅是私募證券市場，在私募股權市場，一級份額分銷、基金層層嵌套的現象也十分普遍。

“直投的產品門檻太高，基本都是2000萬元起，通過多層分銷后門檻就降低到了100萬元甚至是20萬元。每嵌套一層就會收一次管理費，每年1‰到2%不等。”一位PE人士說。

一位私募中介銷售人士稱，他現在手中還有萬達商業、博納影業、歡聚時代等項目的額度。

看到暴風影音回歸暴利，有些人開始眼紅，想進入股權投資市場，這點倒也可以理解。但這些人賺錢的出發點，是考慮到A股市場只要成功回歸就給出百倍市盈率，甚至可能拉出10個以上漲停板，但問題是，概念炒作過后情況又會怎樣？如果回歸不了呢？再加上在整個過程中基金套基金的管理費，或許回報還沒拿到就先虧了。