2015年P(guān)E項(xiàng)目估值仍高達(dá)33倍 IPO退出規(guī)模銳減95%

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 涂穎浩    

每經(jīng)記者 涂穎浩

4月12日，歌斐資產(chǎn)、投中信息聯(lián)合發(fā)布《2015中國PE/VC行業(yè)白皮書》（以下簡稱白皮書）。白皮書顯示，2015年，PE行業(yè)投融資數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。截至2015年12月底，共有1314只私募股權(quán)基金完成募集，同比增長141%；募集金額1177億美元，同比增長46%。

此外，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%。

雖然近期高估值項(xiàng)目遭腰斬的案例頻頻見諸報端，但上述白皮書數(shù)據(jù)顯示，2015年項(xiàng)目平均估值仍然高達(dá)33倍，甚至超過2011年所謂的"全民PE"時期。歌斐資產(chǎn)PE投資業(yè)務(wù)合伙人王彪文表示："如果跟全民PE時代比較，現(xiàn)在估值是比較高，但深度和投資策略都更加多樣化。估值調(diào)整固然會發(fā)生，也體現(xiàn)了這個市場比較成熟，比較深化。這是兩次估值調(diào)整的不同之處。"

IPO退出規(guī)模銳減至45億美元

白皮書顯示，2015年共投出2123個項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到821億美元，較2014年分別增長29% 和52%，已經(jīng)連續(xù)三年增長。而從項(xiàng)目的投資階段上可以發(fā)現(xiàn)，投資重點(diǎn)明顯向早期、發(fā)展期轉(zhuǎn)移：早期項(xiàng)目在數(shù)量上第一次超過發(fā)展期項(xiàng)目，投資活躍度最高。

而投資人最關(guān)心的退出，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達(dá)95%，并購也同時出現(xiàn)降溫現(xiàn)象。

2015年，中國PE/VC市場中通過并購?fù)瓿赏顺鼋灰椎捻?xiàng)目有360項(xiàng)，并購?fù)顺隹傄?guī)模為53.72億美元。從回報倍數(shù)來看，通過并購?fù)瓿傻捻?xiàng)目回報水平為5.44倍，IPO為2.18倍，成為近5年以來IPO回報倍數(shù)水平的最低點(diǎn)。歌斐資產(chǎn)預(yù)計(jì)，并購在未來的一段時間內(nèi)或?qū)⒔犹鍵PO成為GP最主要的退出方式。

此外，新三板退出、借殼上市成為GP 繼"IPO"及"并購"退出之外最主要的退出方式。

歌斐資產(chǎn)創(chuàng)世合伙人、董事長兼CEO殷哲對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示："借殼退出是一個比較普遍的現(xiàn)象，殼是中國獨(dú)有的，因?yàn)闆]有退出機(jī)制也很值錢。借殼上市可以縮短時間，如前段時間分眾傳媒借殼七喜，我覺得這種回報是一個不錯的選擇。"

相對借殼上市，殷哲認(rèn)為，新三板的流動性弱，對于一個PE來說只能算半退出。

人民幣基金持續(xù)火爆

中國證券投資基金協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015 年12 月底，中國已登記私募基金管理人2.5 萬家。

隨著國內(nèi)PE基金的蓬勃發(fā)展，PE-FOF（私募股權(quán)投資母基金）因分散風(fēng)險、靈活配置等特征，逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來，PE-FOF的募集數(shù)量平穩(wěn)發(fā)展，年復(fù)合增速38.1%。而2015年，PE FOF迎來了募集大爆發(fā)，募集量同比增長300%。

2015年，人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強(qiáng)勁勢頭，同時進(jìn)入了前所未有的盛大發(fā)展局面：2015年度中國PE/VC投資市場披露出的1206支募集完成的基金，其中人民幣基金1171支，占比97%。

白皮書認(rèn)為，2015年度"人民幣基金"募集盛大場景背后，存在多個原因：一是"募退兩頭"場內(nèi)化，美元出海輔導(dǎo)角色弱化；二是中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤俠；三是史上最嚴(yán)外匯管制令，國內(nèi)換匯渠道收緊。

從PE/VC的整體募資情況來看，雖然數(shù)量上企業(yè)投資者和高凈值個人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。養(yǎng)老金、保險資金是理想的機(jī)構(gòu)投資者。因?yàn)檫@兩者可投資的資金量大，且投資期限長，更適合長期性的投資，這與PE基金的資金需求特性不謀而合。