央行逆回購持續放量 變相“雙降”能量正在積聚

據央行公告，22日央行以利率招標方式開展了800億元的7天逆回購操作，中標利率維穩于2.25%。

鑒于本周逆回購到期資金量為2000億，在周一開展了1300億逆回購和今日開展800億逆回購后，按此前央行天天開展逆回購的慣例，本周公開市場已提前鎖定了資金凈投放。

這是公開市場連續第二周實現資金凈投放，扭轉了降準后連續凈回籠的局面。周一銀行間市場資金面繼續偏緊，7天回購加權平均利率上行至2.33%，創下3月份以來的新高。

對于近期資金面偏緊的原因，市場人士指出，月度繳稅和轉債申購凍結資金，加之臨近季末，機構對近期流動性的預期較為謹慎。

某券商固收交易員指出，央行公開市場連續兩日投放均超千億，但臨近季末資金供給減少，流動性緊張趨勢未明顯好轉，部分機構融資成本較高。本周逆回購到期2000億，預計央行會適時投放資金穩定資金面。

22日公布最新的上海銀行間拆放利率（Shibor）顯示，今日3月期限以下的Shibor利率均上漲。漲幅最大的為2周品種利率，上行了1個基點至2.6160%。

3月21日，央行在公開市場開展了1300億元7天期逆回購，中標利率持穩于2.25%。這是央行連續兩個交易日放量開展逆回購。加上上周央行就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量并下調利率25個基點，市場人士分析認為，央行再次實施變相“雙降”的能量正在積聚。

上周五，央行打破了3月1日降準后逆回購操作量控制在500億元以下的節奏（期間有幾個交易日央行暫停了逆回購操作），開展了1100億元的7天期逆回購操作。21日，央行將這一期限逆回購的操作量提升至1300億元，中標利率繼續持穩于2.25%。由于昨日逆回購到期資金僅有100億元，故當日實現資金凈投放1200億元。

近期資金面逐漸趨緊，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜品種再次逼近2%關口。市場人士認為，造成此次資金面緊張的原因主要是法定存款準備金的補繳、外匯占款下滑趨勢延續、季末因素等。

3月16日，市場傳出消息稱央行就MLF操作向部分銀行詢量，并下調各期限利率25個基點，其中3個月期降至2.50%，6個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。但第二天央行并未公布MLF操作情況。

今年以來，央行已經兩次通過MLF操作向市場釋放中期流動性并下調MLF利率。1月21日，央行對20家金融機構開展MLF操作共3525億元，其中3個月、6個月、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月18日，央行曾就MLF操作向部分銀行詢量，并下調MLF利率，其中6個月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動性合理充裕，央行對20家金融機構開展MLF操作共1630億元。

現在，又有相當規模的MLF即將到期。鑒于當前的流動性狀況，央行有必要續作或新增MLF操作。

央行通過MLF、常備借貸便利（SLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中期流動性的補充以及下調MLF利率，被業界稱為變相降準、降息。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《證券日報》記者表示，從前兩個月的經濟數據來看，經濟下行壓力依舊較大，需要穩增長繼續加碼。而相對寬松的貨幣政策是保障實現今年經濟6.5%-7%的增長目標區間的必要手段。今年上半年美聯儲暫停加息不僅為人民幣匯率形成機制的調整提供了寶貴的窗口期，也為適度加大寬松政策力度來穩增長提供了空間。

央行從今年3月1日起，普遍降準0.5個百分點，釋放資金7000億元，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

分析人士認為，今年以來，資金面呈現月度波動的特點比較明顯，這主要是因為流動性缺口一直存在，而能補充的渠道完全依靠央行的投放。從彌補流動性缺口以及為供給側改革營造適宜的貨幣金融環境看，變相“雙降”措施至少在今年上半年仍是有必要采取的。

對于未來的利率走勢，央行行長周小川在今年全國“兩會”期間表示，這要看下一步的數據，特別是物價的數據，如CPI和PPI的數據，一起對利率政策進行考慮。他強調，利率政策也是非常綜合的，除了考慮物價因素還有其他的因素需要考慮。