一場共贏的并購案 外資機構卻看法不一

每經編輯 白亞靜    

每經記者 白亞靜

剛完成龐大的內部重組不久，中海地產又迎來一次更為復雜的并購。這次，它將目光瞄向了同為央企的中信股份。

根據今日雙方的披露信息，并購方案是中海地產拿出10%的股份以及61.5億元資產，換回中信股份的25城項目，土地儲備涉及2400萬平方米，整體交易規模作價310億元。

盡管中海地產還沒有披露要拿出哪部分資產作交換。不過，這顯然不是單向收購，中海地產拿出交換的資產大概率是中信股份更擅長的商業地產。這意味著，這次收購是同行業的央企進行資源交換、兼并重組，符合去年底中央經濟工作會議對房地產去庫存的工作思路。

對于中海地產而言，在中海地產準備收購的資產包中，最大價值在于土地質量。中海地產表示，“主要是看中集中在一二線城市的土地資源”。根據建筑面積計算，有42%的物業位于珠三角，31%在環渤海，9%位于長三角。

對于中信股份而言，此次并購為之提供了整合旗下地產業務的契機。中信股份下轄中信地產、中信泰富，中信地產以住宅開發為主，中信泰富以商業地產和城市綜合體開發為主，在剝離住宅業務后，中信股份將更加專注于商業地產。

然而，面對這樣一場于雙方均有利的并購案，外資機構卻看法不一。

花旗報告指出，若中海地產收購成功，將有明顯利好作用，增加的土地儲備，可令中海地產在未來3年年均銷售至少增加20%，毛利率約30%至35%，因此將評級設為買入，目標價為32.6元。

瑞信報告雖然沒有降低評級，但卻認為收購案或對中海產生不利影響。它提及的原因有二：一是交易規模大，增加了經營風險；二是擔憂兩間公司員工在磨合上可能產生的問題。

的確，2400萬平方米的土地儲備何時才能貢獻利潤，關鍵在于整合效率。在整合百億資產背后，還牽扯到運作模式、人員調整等一系列問題，這些都需要時間。此前，中海地產與同系公司中建地產在內部整合時，不僅耗時長達兩年多，還伴隨有人事紛爭、架構改革、高管出走等。

今年初，中海地產董事長郝建民曾表示，將開啟大規模兼并重組，重點收購央企資產。收購中信股份地產業務或許只是開始，能否借此進一步做大規模，還有很長一段路要走。