2016年資本市場改革關注四看點

2016年全國證券期貨監管工作會議16、17日召開，證監會主席肖鋼在會上發表講話，對去年股票市場異常波動進行了總結反思，并提出今年將以“深化改革、健全制度、加強監管、防范風險”作為總體要求，著重推進多層次股權市場發展、并購重組市場化改革、規范發展債市、穩妥推進期貨及衍生品市場發展、擴大市場雙向開放等工作。

肖鋼還著重闡述了彌補市場制度及監管漏洞、進一步強化監管本位的工作部署。提出“把監管制度規則立起來、嚴起來”，并著重強調了證券基金期貨經營機構、上市公司、私募基金等市場主體應切實履責，依法合規誠信經營。

資深專家認為，此次監管工作會議釋放出了三個明確的信號：

一是改革創新并不會因為股市異常波動而停滯或轉向，深化改革依然是市場后續發展的重點，注冊制、并購重組、多層次股權市場、雙向開放等內容又是重中之重；二是已暴露出的制度、監管問題將在今年受到重點關照，尤其杠桿融資、程序化交易、期市及跨市場聯動交易等方面的制度及監管供給，將快速跟上；三是推進市場改革創新的過程中，將更進一步強化監管、強化監管回歸本位、強化嚴打、強化風險防控。

在此基礎上，2016年的市場改革發展將在股權市場改革、并購重組市場發展、債市期市品種創新、市場雙向開放等方面呈現出四大看點。

看點一：股權市場改革“點面結合縱深雙擴”

建設發展多層次股權市場一直是我國市場改革發展的重點。2016年，這項工作將呈現出“點面結合”的特征。

肖鋼表示，要研究制定股票發行注冊制改革的相關制度規則，做好啟動改革的各項準備工作；進一步發展壯大證券交易所主板，深入發展中小企業板，深化創業板改革；建立上交所戰略新興板，加大對已跨越創業階段、具有一定規模的戰略新興產業企業的支持力度。

同時，加快完善“新三板”制度規則體系，優化投融資機制；規范發展區域性股權市場，探索建立其與“新三板”的合作機制，引導適格私募投資基金等機構投資者參與區域性市場；開展股權眾籌融資試點，建立符合股權眾籌特點的發行方式。

就此，專家分析認為，當前我國多層次股權市場的框架已經建立，但市場發展的質量、效率仍有提升空間。2016年股權市場的改革部署“點面結合”，將從縱深兩方面提升我國市場的發展水平。

所謂點，指股票公開發行注冊制改革扎實推進，我國市場可望結束核準時代進入注冊時代；所謂面，則指場內、場外市場的層次都將進一步豐富，場內市場將建立上交所戰略新興板，場外市場則包括新三板分層、區域股權市場與新三板建立合作機制等。在此基礎上，市場無論廣度、深度都將顯著增加，市場的融資及資源配置效率額也可望大大提升。

看點二：寬嚴并濟監管并購重組市場

隨著供給側結構性改革和國企改革的深入推進，上市公司并購重組將發揮重要作用。在2016年的資本市場改革清單中，深入推進并購重組市場化改革也被提到了很靠前的位置。

肖鋼在監管會上明確提出，將完善資本市場并購重組機制，推動消除跨行業、跨地區、跨所有制并購重組的障礙，支持上市公司通過資產注入、引入戰投、吸收合并、整體上市等多種方式做優做強；

深化并購重組市場化改革，進一步取消簡化上市公司并購重組行政許可，研究實行并購重組股份協商定價，推動擴大并聯審批范圍，完善分行業審核，提高審核效率；

支持并購重組方式創新，豐富并購重組支付手段，研究出臺發行優先股、定向發行可轉換債券等作為并購重組支付方式的實施細則。

近年來，證監會不斷加大對市場化并購重組的制度供給，放寬審核條件，推出分行業審核、并聯審批等工作機制，并購重組市場呈現出持續活躍的態勢。

業內人士認為，在經濟轉型發展的背景下，通過資本市場整合資源更顯示出其成本低、效率高的魅力，將推動并購重組市場發展作為重點工作提出，并進一步放寬審核、豐富方式為重組提供便利，也反映出監管部門大力支持并購重組市場發展的用心。

優化機制、放寬審核的同時，此次監管會上也著重提出將密切關注并購重組中可能出現的風險、問題和矛盾，及時制定應對預案和措施。

針對市場上時有出現的“忽悠式”重組、“跟風式”重組、虛假重組等情況，證監會將加大檢查和監管，并嚴厲打擊利用并購重組進行內幕交易、市場操縱、利益輸送等違法違規活動。

看點三：債市期市創新品種規范發展

債券融資是直接融資的重要構成部分，在持續推進提高直接融資比重的背景下，債市發展被提到了重要位置、面臨難得的發展機遇期。

根據監管會的工作部署，2016年我國市場將研究發展綠色債券、可續期債券、高收益債券和項目收益債券，增加債券品種，發展可轉換債、可交換債等股債結合品種。

同時，發展企業資產證券化，推進基礎設施資產證券化試點，研究推出房地產投資信托基金（REITs），深化債券市場互聯互通。

除債券市場外，在原油期貨這一戰略性期貨品種的引領下，期貨市場的各類創新也同樣值得期待。

據悉，除做好原油等戰略性期貨品種的上市工作，證監會還將完善股票期權試點，推進白糖、豆粕農產品期貨期權試點，加大對商品指數期貨、利率及外匯期貨研發力度，穩步推進“期貨+保險”、“糧食銀行”、“基差報價”、“庫存管理”等創新試點，研究論證碳排放權期貨交易等工作列入了期市發展的工作清單。

創新是市場發展的一端，風險防控則是市場平穩運行重要的另一端。

在研究推出一系列新品種、新服務的基礎上，證監會也將強化現有期貨市場的交易管理及跨市場聯動交易管理。

包括將制定實控關系賬戶管理細則和異常交易監管規則，合理控制股指期貨交易持倉比例和期現成交比例，抑制過度投機。同時建立期貨與現貨、場內與場外、公募與私募等多層次資本市場的統一賬戶體系，實現跨市場交易行為的統一識別和監控。加強對資本市場與其他金融市場之間、境內外資本市場之間“共振”影響的評估研判。

看點四：資本市場雙向開放亮點不斷

在QFII、QDII制度施行多年的基礎上，滬港通試點的推出使我國資放“升級版”，下一階段，深港通、滬倫通、自貿區金融開放創新試點、合資證券基金金融機構設立等等業務已進入決策層視野，我國市場擴大雙向開放仍將亮點不斷。

肖鋼在監管會上提出，今年將進一步拓寬境內企業境外上市融資渠道，研究解決H股全流通問題；完善合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）制度，逐步放寬投資額度；推動A股納入國際知名指數，引導境外主權財富基金、養老金、被動指數基金等長期資金加大境內投資力度。

將啟動深港通，完善滬港通，研究滬倫通；推進自貿區金融開放創新試點，吸引境外機構投資者通過QFII、RQFII、滬港通和自由貿易賬戶等多種渠道參與交易所債券市場。

還將推動港資、澳資機構在境內設立合資證券、基金經營機構；支持證券基金期貨經營機構境外子公司的發展；深入推進內地與香港基金互認，穩步推進香港互認基金在內地注冊。

業內專家認為，近年來我國市場有條不紊擴大開放程度，雙向開放的步伐穩定、堅實，取得了良好效果。

“加強與國際市場的溝通，既有利于我國市場廣泛學習境外經驗、與國際接軌，加強自身的發展能力和水平，也有利于倒逼我國市場推進市場化改革，有利于為境內居民投資理財拓寬渠道。”上述專家表示，深港通準備、滬倫通研究、吸引境外機構投資者參與交易所債市、內地香港基金互認等工作的不斷推進，將在溝通境內外資本、優化制度供給、提升我國市場價值發現能力、提高市場配置效率等方面不斷起到推動作用。(馬婧妤)

編輯：杜宇 審核：劉小英 終審：靳水平