莫開偉：要防止央行“雙降”利器功效跑偏

每經編輯 莫開偉    

◎莫開偉

“霜降”時節，央行再度祭出“雙降”利器。央行宣布自10月24日起，降息0.25個百分點，并降準0.5個百分點。與此同時，央行還宣布放開存款利率浮動上限。這是自去年11月以來的第6次降息、第5次降準，引發普遍關注。

如果說前幾次央行降準降息，是因為商業銀行存款準備金率過高、市場流動性緊張等因素，那此次再“雙降”，則出乎很多人意料。因為從目前貨幣供給總體情況看，市場并不缺乏流動性，商業銀行的資金面也比較寬松。在此金融環境下，央行準息為何仍一降再降？

這其中，既有穩定市場貨幣供給的考量，也有經濟增長壓力加大的外力催逼。三季度GDP增速“破7”的背景下，要想完成穩增長目標，后兩個月必然要加速刺激。

下半年國家發改委批復的以萬億元投資計的鐵路、電力等基礎設施建設，為穩增長備足了動力。為確保這些項目如期開工、順利完工，須加大資金供應量，這客觀上需要央行降準。

同時，截至9月末，中國外匯儲備已連續5個季度下滑，一定程度上抵消了央行市場基礎貨幣投放功效，這同樣需要央行繼續降準來彌補基礎貨幣的供給不足。

而且居民消費指數CPI“破2”，中國進入事實上的經濟通縮時代。為刺激內需、帶動就業增長，并為提振中國經濟奠定基礎，需要央行降準降息來進一步刺激內需。CPI“破2”也為央行再次進行大幅度降準降息預留了足夠空間。

從現實看，此前降準釋放的資金很多并未流入實體經濟。據統計，前四次降準分別釋放了6000億元、12400億元、4700億元和7000億元。不到一年時間里，央行釋放的流動性達30100億元之多，可用“天量”形容。

而據媒體報道，同期銀行信貸通過偏股型理財產品、信托產品、基金產品等傘型信托渠道間接入市和繞道券商、信托等機構以融資形式流入股市的資金不少于4萬億元。這說明，降準釋放的資金大部分被股市、樓市及政府發行債券“吞噬”掉，實體經濟并未因此改變目前融資難的困局。

央行此次降準降息的作用毋庸置疑。取消對利率浮動限制后，利率市場化改革將進入新階段，離放開利率管制只有一步之遙。且本次全面降準0.5%，能釋放6000億元給商業銀行；加上額外的小微、“三農”再降0.5%，約釋放2000億元，兩項合計約釋放7000億~9000億元資金。

從理論上說，這對緩解中小微企業及“三農”融資困局有不小作用。降息也有利于引導整個社會融資成本下行。同時，對樓市回暖，讓房地產度過嚴冬以及助推A股市場進入新一波好行情具有利好作用。

但要防止央行貨幣政策功效跑偏。央行及監管部門在降準資金流向和降息政策具體落實中，還應加大引導和監管力度。

當前，央行還需優化定向降準落實考核標準，強化正向激勵，引導銀行機構繼續加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。同時，央行應配備停止再貸款、提高存款準備金率等貨幣調控工具，及對銀行機構高管約談問責、經濟處罰等非貨幣政策性措施，促進商業銀行規范資金投向行為。

監管部門要加強降準資金流向及降息政策落實情況監督檢查，確保“雙降”功效不打折扣，讓其跟實體經濟融資結合，使實體經濟徹底走出融資難、融資貴困局。

對各級政府而言，也須加快推進融資擔保改革，規范發展政府出資的融資擔保公司，切實為中小微實體經濟提供融資擔保，打通商業銀行與中小微實體經濟融資對接渠道，將紓解服務實體經濟融資困局作為重要著力點。這樣，才能確保降準降息貨幣政策作用力不偏離促進實體經濟方向。