葉檀：“雙降”引發(fā)的貨幣寬松 讓專業(yè)投資者進入黃金時代

每經(jīng)編輯 每經(jīng)評論員 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

中國加速進入寬松周期，對投資、消費將產(chǎn)生重大影響，而對負(fù)債率高或者急于融資的企業(yè)是利好。

自10月24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%；個人住房公積金貸款利率保持不變。同日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金0.5個百分點，符合“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的金融機構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。據(jù)中金公司測算，此次釋放的流動性有7000億~8000億元，剛好補充8、9月外匯占款下降7000億元的損失。

從去年11月以來，央行先后多次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率，這對存款人不利：2014年9月一年期存款利率是3%，現(xiàn)在下降了一半。今年投資者心理預(yù)期大幅下降，理財類產(chǎn)品收益率到5%就能被搶購一空，比起以往動輒7%、8%的收益率有天壤之別。

但降息對消費來說明顯是利好。既然存款利率實際上已是負(fù)利率，投資風(fēng)險在上升，那么把有限的錢用在無限的消費之中，會是很多人的選擇。

從9月份的宏觀數(shù)據(jù)來看，消費算是個亮點。不過，需要消費的人未必有能力提升消費水平，而由于人民幣匯率較為堅挺，有能力消費的人會到境外消費，但要讓央行把匯率也降下來，未免有些異想天開了。“雙降”對于小微企業(yè)與“三農(nóng)”看似利好，但即使一再降息，如果小微企業(yè)與“三農(nóng)”的高風(fēng)險沒有下降，那么用定向降準(zhǔn)的方式讓小微企業(yè)與農(nóng)業(yè)能夠融到便宜錢，是違背經(jīng)濟規(guī)律的。也許如劉強東所說，有些人在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域折騰是為了騙取政府從牙縫里省下來的補貼。

低息造就債券牛市，對高負(fù)債的企業(yè)和地方政府是利好，省下一大筆利息，企業(yè)會抓緊“天賜良機”加杠桿，加快發(fā)債。債券收益率沒有最低，只有更低，一個讓企業(yè)脫困的低息融資周期疾速到來。

9月24日晚，萬科公告今年第一期50億元5年期債券的票面利率為3.5%，這已經(jīng)迫近國債的信用水平。根據(jù)財政部公告，于9月14日上市的5年期國債，票面利率為3.14%。而來自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，5年期國開債當(dāng)前市場利率為3.54%左右，同期限國債市場利率為3.13%左右。

美銀美林公司債指數(shù)顯示，中國在岸公司債收益率于9月23日跌至4.67%，創(chuàng)5年新低。

9月7日，高評級公司債收益率和相同期限國債收益率的利差也降至83.6點，創(chuàng)2009年8月以來的新低。其中，大部分紀(jì)錄來自中國開發(fā)商。

房地產(chǎn)會大大受益。從歷史經(jīng)驗看，每次負(fù)利率，房價都會大漲。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，在我國4次負(fù)利率期間，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價格大幅上漲的態(tài)勢：1992~1995年累計漲幅60%，2003~2005年累計漲幅34%，2006~2008年累計漲幅12.8%，2010~2012年累計漲幅15%。

目前房貸利率史上最低。1996年啟動個人住房貸款，當(dāng)時的商業(yè)貸款利率為15.12%；經(jīng)過連續(xù)7次下調(diào)，2002年2月21日的商業(yè)貸款利率為5.76%；此后略有波動，2007年9月15日漲至7.83%；2008年12月31日下調(diào)至5.94%；2011年7月7日為7.05%；之后一路下調(diào)，目前是5%。本輪周期房貸下跌25%左右，此時不貸，更待何時？

股票市場爆發(fā)出熱情。從歷史數(shù)據(jù)看，降息后股市有漲有跌?，F(xiàn)在股市處于反彈關(guān)鍵階段，要破除密集套牢盤的雷區(qū)，央行點了一把火。

在“雙降”消息發(fā)布后，新加坡富時A50指數(shù)瞬間拉升2.5%，滬指在該消息發(fā)布之前重返3400點大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板大漲超3%重回2500點大關(guān)。

全球正在進入寬松周期，四處亂躥的資金已經(jīng)抬高了倫敦、悉尼、深圳的房價，債券進入大牛市階段，讓一些做空大宗商品的人賺取了大量財富，也讓很多只有一張白紙的創(chuàng)業(yè)者成為富翁，更讓美國、日本等國股市在債務(wù)纏身、經(jīng)濟動蕩的情況下創(chuàng)出新高。

貨幣急劇寬松對老實的存款者不是什么好消息，但卻讓專業(yè)投資者進入黃金時代。普通人必須開始資產(chǎn)配置與投資，結(jié)果就是，財富會進行一輪空前規(guī)模的重新分配。