葉檀：滬股通資金有前瞻性 為什么境內投資者跟不上節奏？

滬股通的聰明錢，看到金融股已經破凈，預期主力會拉抬金融股，因此敢大膽殺入。境內反映普通投資者的融資資金卻有些后知后覺，總是會慢一兩天，在市場急劇輪動的時期，有些跟不上節奏。

港股與A股市場連動效應越來越明顯，通過港股可以動搖A股，反之亦然。

9月1日是9月第一個交易日，A股低迷，兩市僅成交7256.1億元。港股市場同樣低迷，恒生指數下挫2.24%，國企指數下跌2.95%。

滬港通資金能夠在滬港兩地游刃有余，通常可以成為前瞻指標。

截至8月31日收市，滬股通當月累計凈買入157.36億元，滬股通3000億元的總額度余額為1557.81億元，使用額度占比為48%。本周港股通累計凈買入58.85億元，自開通以來總額度剩下1603.6億元，使用額度占比為36%。

9月1日，滬股通130億元額度剩余141.91億元，占比109%，凈流出額為11.91億元。上周滬指兩天大反彈，從31日起進入低迷，滬港通表現得超前而敏感。從8月28日、31日到9月1日，連續3個交易日滬股通出現異動。28日滬股通交易量大增，此后市場急轉直下。

再往前復盤，同樣如此。

8月27日A股反彈，上證綜指錄得5%的年內第三大單日漲幅，滬深兩市成交明顯萎縮，總量不足8000億元。金融、高鐵、石化等國企板塊在下午兩點之后大幅拉升，帶有鮮明的主力資金護盤烙印。當天，恒生指數一度漲3.8%，創7月10日以來最大漲幅。

從8月24日到27日，滬股通連續4天累計凈流入金額超280億元，額度創下2014年11月滬股通推出以來最大。港股通凈買入2.05億元，剩余額度為102.95億，余額占額度比為98%。滬股通一掃以往的頹勢，儼然成為市場風向指標之一。

A股大跌，滬股通買入成為大概率事件。在6月15日~7月3日的三周里，上證綜指周跌幅分別為13.32%、6.37%和12.07%，滬股通此三周分別累計凈買入65.18億元、37.15億元和86.22億元，低估的金融大盤股等成為買入標的。但與8月24日以后相比，這三周買入的不算多。

總體上說，境外民間資金仍不看好A股市場。數據顯示，進入8月以來，在港上市的RQFII基金仍為凈贖回狀態。主要原因是A股經過大跌，但港股同樣大跌，A股與H股差價縮小，不過還沒有到A股具備明顯價格優勢的地步。

8月25日，AH股溢價大幅下滑，但滬股通在24日已經大舉買入，說明這是“聰明錢”，不怕境內市場的下挫。奇怪的是，境內市場沒有呼應這股熱度，兩融余額連續下降。這或者說明境外抄底資金比較敏感大膽，或者說明滬港通有其他意圖。

截至8月26日，兩市融資余額連續8個交易日下降，滬深兩市融資余額1.1078萬億，凈減少523.66億。8月17日至25日，兩市融資余額從回升過程中的階段性高點13892億元跌落至11078億元，凈流出2814億元。

融資多少雖然可以探測市場溫度，但比現貨市場滯后。通常現貨市場上漲趨勢較為明確，兩融資金上升，現貨市場下跌幾天，兩融資金下降。

從2014年7月22日開始，兩融余額連創新高，從最初的4000余億元一路突飛猛進到2015年6月18日的2.27萬億元，11個月時間里增長了4倍多，眾所周知這個階段是A股市場瘋狂上漲的階段。

到了6月15日，滬綜指在前一日創出5178.19點階段新高基礎上下跌2%，此后18個交易日，滬綜指跌幅高達34.84%。融資資金懵懂了4天，而后14個交易日資金外泄。市場急劇降杠桿，忽略其中的小反彈，A股融資市場還在去杠桿的過程中。

滬股通的聰明錢，看到金融股已經破凈，預期主力會拉抬金融股，因此敢大膽殺入。境內反映普通投資者的融資資金卻有些后知后覺，總是會慢一兩天，在市場急劇輪動的時期，有些跟不上節奏。