葉檀：把杠桿的老虎徹底關(guān)進(jìn)籠子

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

股票市場(chǎng)去杠桿化又邁出實(shí)質(zhì)性一步。

12日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》，要求整頓機(jī)構(gòu)或個(gè)人借助信息系統(tǒng)為客戶開(kāi)立虛擬證券賬戶、借用他人證券賬戶、代理買(mǎi)賣證券等行為。

股市尤其是中小盤(pán)股票大漲之際，證監(jiān)會(huì)此舉明顯是為了嚴(yán)防場(chǎng)外配資死灰復(fù)燃，再度陷入瘋狂的杠桿牛。

6月30日，證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外公布數(shù)據(jù)，現(xiàn)在股市上恒生電子HOMS、上海銘創(chuàng)和同花順三大系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)5000億元。HOMS系統(tǒng)近兩周強(qiáng)制平倉(cāng)金額150億元。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，7月13日上午，證券監(jiān)管當(dāng)局突訪恒生電子杭州辦公大廈，約談多位高管，負(fù)責(zé)恒生HOMS系統(tǒng)的相關(guān)高管是本次重點(diǎn)約談對(duì)象。

證券監(jiān)管當(dāng)局此行和規(guī)范配資相關(guān)。而恒生電子早間則公告稱，HOMS只是一個(gè)為私募基金開(kāi)發(fā)的技術(shù)工具，從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為288649億元，而同一時(shí)期HOMS總平倉(cāng)金額僅為301億元，占兩市單邊總交易比為0.104%。HOMS被稱作引發(fā)股市震蕩主力的說(shuō)法是不客觀，也是非理性的。

A股當(dāng)前需要的不一定是馬上揪出黑手，而是進(jìn)行準(zhǔn)確而及時(shí)的反思并堵上漏洞。當(dāng)一切蒙上煙霧，要撥開(kāi)煙霧尋找到真相。

關(guān)于期指沒(méi)有助漲助跌功能的說(shuō)法是不客觀的。股指期貨市場(chǎng)的異動(dòng)早有征兆：6月16日，IF1507成交放大至23.6萬(wàn)手，成交362億元。6月17日，成交增至39萬(wàn)手，成交額暴增至5933億元，相比5月15日巨幅增加150%。6月18日，IF1507的成交再次巨幅增長(zhǎng)，總成交增加至107萬(wàn)手，成交金額1.6萬(wàn)億元。

6月19日拖動(dòng)A股實(shí)盤(pán)下挫近7%那一天，IF1507跌7.6%，總成交192萬(wàn)手，成交金額為2.78萬(wàn)億元。而這一天，A股實(shí)盤(pán)中的滬指跌幅為6.42%，成交金額僅為區(qū)區(qū)6854.6億元。從此日開(kāi)始直至7月3日，IF1507的日交易金額一直在2.5萬(wàn)億元至3.2萬(wàn)億元之間波動(dòng)。

這樣的市場(chǎng)異動(dòng)絕不是套保套利交易可以解釋的，最有可能的解釋是投機(jī)盤(pán)披著套保的外衣進(jìn)入市場(chǎng)，或者高頻交易的數(shù)量與次數(shù)超過(guò)了絕大多數(shù)人理解的范圍。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》7月9日發(fā)布《救市新政“驅(qū)逐”投資者》的文章，指出從多個(gè)不同信源獲知，7月2日當(dāng)天確有多個(gè)機(jī)構(gòu)接到中金所電話窗口指導(dǎo)，要求“不要做空，對(duì)于300手以上空單持倉(cāng)者，亦要求盡快平倉(cāng)，兩項(xiàng)口頭通知期限是周五（7月3日）前。”

中金所的信息控制系統(tǒng)是有效的，才會(huì)發(fā)出這樣的信息。此后期指空頭沒(méi)有掀起大浪。

而場(chǎng)外配資系統(tǒng)到底如何進(jìn)入股市？在市場(chǎng)瘋狂之時(shí)，筆者路過(guò)的街邊報(bào)亭也舉出一個(gè)小牌子，問(wèn)需要資金嗎？需要獲得高額利潤(rùn)嗎？民間資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入有較高收益的市場(chǎng)，處于野蠻生長(zhǎng)無(wú)人管控的狀態(tài)。HOMS系統(tǒng)是個(gè)技術(shù)手段，就像一把刀，可以切菜也可以殺人。

一賬多戶、傘形信托、場(chǎng)外配資蜂擁而起形成合力，對(duì)市場(chǎng)的瘋狂“功不可沒(méi)”，不找到杠桿源頭，不掌握技術(shù)使用技巧，建立健康市場(chǎng)是無(wú)從談起的。

錢(qián)龍官方評(píng)論傘形信托商業(yè)模式：“一個(gè)交易權(quán)限的開(kāi)通僅僅需要配資公司在HOMS系統(tǒng)中做一個(gè)簡(jiǎn)單的操作，他的交易就會(huì)像過(guò)江之鯽一樣掩蓋在同一賬戶下其他人的交易中完成，達(dá)成目的后，悄無(wú)聲息地離開(kāi)，而他所待過(guò)的房間將立刻焚毀（資金清算、賬號(hào)注銷），配資公司將搭建一個(gè)新的房間（產(chǎn)生一個(gè)新的分倉(cāng)單元）等待新人”。雁過(guò)不留聲。

到底傘形信托、P2P配資、高頻交易等在杠桿市中起到了多少作用，有待于清晰的調(diào)查，而后清理，形成量化數(shù)據(jù)，找到心臟附近的軟肋，才能防止閉著眼睛摸石頭過(guò)河。