葉檀：穩定市場有三個邊界不能逾越

◎每經評論員 葉檀

很多人會疑惑在上周的最后兩個交易日，為什么銀行等藍籌股的漲幅不如有爆發力的股票？

看待市場就是看待市場背后一個個的人，雙向思維進行換位思考，考慮到幾個邊界，才能劃清高層出手穩定市場的邊界。

從7月6日開始對市場的托底，讓工行、中行等銀行股進入上升通道。這很合理，既然要穩定市場，藍籌股是穩定市場信心的關鍵。中行上周一從底部開始拉升，周二、周三繼續拉升，到周四接近十字星，再到周五從高位回調。工行的走勢與之類似，雖然震蕩幅度不同，但走勢比較接近。

銀行股一帆風順直搗黃龍是不可能的，違背規律的東西不可能持久。看到大盤股有些回調，一些投資者有些疑惑，為什么如此大力度穩定市場還有賣方砸盤？是不是風險尚未過去？

風險永遠都在，正如不確定性永遠存在。投資能夠做的是在相對確定的風險里達到一定目標，一直拉升某個板塊，會讓風險增加，讓對手坐收漁利，并且一旦風險來臨更不可控。

拉升藍籌股有很多考慮因素，比如如何控制不同市場差價，拉高A股市場的銀行股與“兩桶油”，如果不同步其他市場，會出現兩個問題：一是成本問題；二是其他市場一旦拉高到某個程度，做空者會出現，最終導致成本與收益不成比例。AH股的溢價太高，并不是好事。截至7月10日，中國銀行H股市盈率為6.075，A股市盈率為9.57。此外，銀行股股價比較穩定，穩定器不要變成爆破機。

同時還要考慮股指期貨。7月7日強拉大盤，市場仍未穩定，7月8日期指歷史性全線跌停，同時主力軍中信期貨多單出現大幅減少，反而是谷底企穩。如果不采取措施，我們可以想像，做多股指接空單的盤，給空方補充彈藥后，在現貨市場繼續接盤，穩定市場變成了送給空方收益的冤大頭。

在市場補充彈藥是必要的步驟，7月9日期指歷史性幾近全線漲停的前日，即7月8日，中信期貨大幅增加多單持倉，9日又大幅減倉，借此賺取差價鎖定收益。到7月10日，期指成交量極小，期現價差方面，期指主力貼水幅度繼續縮小，IF1507收盤升水60.04點；IH1507貼水45.41點，盤中一度出現升水；IC1507貼水37.38點。套保者會拋出現貨買多期貨，考慮到目前已不可能投機做空，因此期指除套保外沒有做空力量，對現貨有利。

穩定市場不能增加杠桿風險，如果股市因為穩定市場而大加杠桿，就為未來埋下隱患。

目前，場內市場在加速去杠桿。據《證券時報》報道，6月12日創下5178高點后，兩融余額在之后的4個交易日創下2.27萬億元的歷史峰值。股市下跌加速去杠桿，6月19日至7月3日，兩融余額每日降幅維持在1%~2%，平均降幅為1.72%；7月6日至8日降幅擴大，單日降幅分別為7.14%、8.15%和10.45%。

7月9日，大盤飆升，千股漲停，去杠桿力度明顯減弱，兩融余額1.44萬億元，環比降幅僅為1.23%，與6月18日相比，累計降幅36.62%。不過，有媒體報道稱，此時又有配資盤出現。

在規則重新制定之前，股市再次瘋狂在場外加杠桿是可怕的，也是不負責任的。穩定市場是為了股市健康發展，不是為了瘋狂。待那些穩定市場資金安全回撤，市場還能平穩，才算真正功德圓滿。

穩定市場有三個邊界，不能形成A股堰塞湖；不能讓瘋牛再次成為投機者的樂園；不能讓托市的成本高不可攀，給未來留下不確定的風險。