張敬偉：股市跌了樓市會漲嗎？

◎張敬偉

當所有人的目光都緊盯股市時，支撐中國經濟增長多年的樓市最近關注度明顯下降。股市大跌態勢下，各路資本和中小投資者是否會轉戰樓市呢？

來自一線城市的消息似乎證明了這一點。據媒體報道，近日A股市場連續大跌，對比之下，北京市超過10萬元/平方米的頂級產品陸續面世，上周爆出某別墅項目開盤即售出30套，當月簽約額超過10億元的消息。顯然，豪宅對于部分重視資產配置比例投資者的吸引力正在顯現。

資本市場的動蕩，讓投資者對投資風險有了切身體會，因而會選擇更為穩健的投資方式。就投資常識而言，實實在在的房子也比看不見摸不著的股票更能撫慰投資者的心靈。

從去年各地樓市限購政策的放開，到今年“3·30”新政的催化，持續的利好消息，讓一線城市的樓市重新熱了起來。除了一線城市的豪宅熱銷，各地又紛現“地王”。一線城市的市場“風景”，或許不會形成更為廣泛的市場傳導效應，而且也很難實現2009年那樣的樓市火爆，但是，繼5月份百城房價由跌轉漲以來，截至6月末，全國100個城市新建住宅平均價格環比上漲0.56%，漲幅較上月擴大0.11個百分點，6月份房價上漲的城市數量有了明顯增加。這意味著，降息政策的利好傳導和股市走低形成的投資轉移，使中國樓市迎來了新機遇。

樓市和股市的邏輯關系，從宏觀經濟的大勢看，有時候同步共進——如2005年、2006年和2007年的樓市和股市；有時候則會出現蹺蹺板式的背離。但是兩市關系復雜得很，也很難用公式套用解讀。當然，市場可以將現在樓市的向好視為前一段時間股市牛情的影響，亦可解讀為下跌語境下資本撤離股市流向樓市。

但萬變不離其宗。一是宏觀經濟下行趨勢下，穩增長是當務之急。如果說“改革牛”和“政策牛”是穩住市場信心，讓樓市恢復活力則是提振經濟增長的直接動力。多年以來，樓市對經濟增長的貢獻率可圈可點。二是從去除行政羈絆的限購、限價和限貸到公積金政策的松綁，再到利率持續下調釋放的一次和二次剛需，制約樓市遲滯的各種因素基本上消除了。讓樓市再次發揮經濟增長催化劑的作用，正當其時。三是樓市發展風險可控。由于政策層面在權力主導樓市的無序上預設了諸多緊箍咒，權力主導型的樓市紊亂泡沫化不可能再發生?，F在是市場主導樓市的時代，讓地產商和購房者來決定樓市的節奏，樓市風險就是可控的。

無論股市還是樓市，投資者總是選擇有利可圖的資本配置方式。但資本的流動存在著理性與非理性，機構投資者和資本大鱷們對于宏觀政策的理解更為透徹，對于決策者的心理也把握得更為精準。

是博弈股市還是轉戰樓市，抑或是分散風險利益均沾，都應該有清晰的路徑和明智的抉擇。

對于普通投資者而言，可能會賣房炒股，將全部身家押在股市上；一旦在股市套牢又不愿割肉離場，這屬于非理性投資。而資本市場，看似各路資本大鱷在翻云覆雨，但能形成資本“云”“海”的基礎支撐，則是廣大的中小投資者。

盡管從決策者到輿論場，一再警示投資者需謹慎理性，但資本市場本身就存在高風險的投機因素。正因為投機因素的存在，才能實現資本配置的市場化，才能實現資本的涌流，而這才契合市場的本質。

股市跌了，政策面當然應該有所作為，但并非為了救贖在股市中溺水套牢的投機者，而是為了提振市場信心；樓市好了，也不必過分擔憂未來樓市是否走向泡沫化，這同樣是市場選擇的問題。

政策面還是正確引導為好，讓其在市場中釋放更多正能量。如當下的樓市，若量價利好從一線城市傳導至二三線城市，既能穩增長又可消庫存，而且解決了宏觀調控多年難得其效的周期性難題，豈不是好事一樁？

（作者為察哈爾學會研究員）