葉檀：如再跌，請暫停股指期貨

◎每經評論員 葉檀

首次杠桿市與三大期指做空背景下股市的直線下跌，可以與“327國債期貨事件”相提并論。

期貨市場是屠殺場，無論是曾經的大券商萬國，還是期貨大鱷袁寶璟等，財富的消失都與期貨市場有莫大關聯。

如果周一市場下跌，必須暫停股指期貨。

據媒體披露，做空A股市場主戰場之一的期指IF1507，成交量在6月15日以前一直維持在3萬~6萬手左右，日成交金額在500億元至1000億元之間波動。6月15日，IF1507自5370點開盤，最高拉至5394點，最低殺至5173.8點，以5193.6點報收，全天跌幅2.67%，振幅為4.11%。當天IF1507的成交總手為15萬手，較上一個交易日增加近68%。成交同步放大至2375億元。6月19日，在拖動A股實盤開始下跌近7%那一天，IF1507下跌7.6%，總成交192萬手，成交金額為2.78萬億元。而滬指跌幅為6.42%，現貨成交金額僅僅為區區6854.6億元。

去年8月，中金所放寬了投機賬戶持倉頭寸限制，投機賬戶最大可持倉1200手，那么就可以獲利5000萬元左右。除去手續費萬分之0.25或者0.28，以及資金成本，余下為凈利。正因為期指交易火爆，中金所的手續費一年動輒幾十億上百億，不容小覷。

從6月中旬以來，先是IC合約，而后是IF合約開始比較有規律的操作。IC1507率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。泡沫加劇了屠殺的慘烈程度，可以看出步驟基本上是從反應中小盤的IC開始，而后是IF，如果不救市，必然會蔓延到有大資金護盤的IH。

套保盤與套利盤不能讓市場平緩。眾所周知，股指期貨是T+0交易，日內可以多次進出，理論上，開股票多頭的，可以開股指期貨的空頭；開股票空頭的，可以開股指期貨的多頭，一多一空，非常平衡，但這只是美好的幻想。當股市下行時，多頭并沒有增加，以7月3日數據為例，主力合約IF1507最終下跌3.24%。中金所數據顯示，IF1507多空主力雙方均呈現加倉態勢，其中，多頭主力加多26335手，空頭主力加空31440手，凈空單增至13968手。

投機倉位增加，高頻交易增加。2013年3月，有媒體報道，上海期貨交易所和中國金融期貨交易所技術部門負責人嚴少輝、張國元接受檢察機關調查。2012年下半年，網上曾出現匿名舉報，稱上期所原技術部王姓負責人利用職務之便，在交易系統中留下后門，離職后利用該漏洞經營高頻交易，獲利數億元。在技術細節上也可以看出資金等各方面的不平等，如光大烏龍指后賣空7130手期貨合約。

7月3日中金所終于承認，以程序化交易為代表的量化交易快速發展，已占到總交易量的50%以上，對股指期貨市場運行帶來了一定的影響。同時，股指期貨持倉規模從31.96萬手降到23.7萬手，成交持倉比升至17倍左右。盡管持倉多空平衡，不存在國外現貨市場上所謂的“裸賣空”，但反映出短線投機氣氛加劇。雖然持倉少但成交量劇增，顯示在期指的引領下出現不可扼制的下降趨勢。

中金所做了些事，如清查交易，表示為對滬深300、上證50、中證500股指期貨合約按照報單委托量差異化收取交易費用，擬于8月1日前組織實施。但還不夠，遠水解不了近渴。

有人說，股指期貨市場好做到“都不好意思”的程度了。當然，隨著政策風險的增加，準備收手的人也有，但觀望的居多。