葉檀：國人奮力在創業板尋找經濟轉型之路

◎每經評論員 葉檀

被稱為“中國版納斯達克”的創業板，繼續上行。創業板指數昨日盤中一度大漲逾4%，并創下歷史新高，收盤仍漲2.5%。而據5月18日深交所的數據顯示，創業板目前平均市盈率為119.47倍，也創出新高。

如果把中國創業板和美國納斯達克比較，很多人會認為其估值太高。如國泰基金經理吳向軍表示，納斯達克指數現在PE只有20倍多一點。全球市值最高的股票蘋果去掉現金以后，市盈率不到10倍。

納斯達克指數在2000年泡沫最高點時市盈率確實達到100倍，而泡沫形成時正值互聯網這個新興事物剛入人們視野之際，一切和互聯網相關的股票立即成為投資人的寵兒。但現在主導A股創業板的，和互聯網相關的股票很少。

美國信安環球股票有限公司董事總經理兼基金經理李曉西認為，盡管A股大型藍籌股處在估值水平恢復的階段，但IT、創業板塊已被明顯高估。以IT板塊為例，其市盈率歷史最高水平是46倍，但現在已飆升至68倍，而創業板實際已升至100倍，存在明顯泡沫。

還可以舉出一長串數據來印證創業板的風險：如2014年創業板446家公司上市利潤總和僅同比增長16.67%。2015年一季度，創業板公司的利潤同比增長更是下降至10%。這樣的利潤增速遠低于當年納斯達克泡沫時的水平。

創業是個熱得發燙的詞，創業板是熱得發燙的板塊。

由于中國經濟轉型，創業力量被視為轉型最有力的推手，國人正拼盡全力試圖享受創業紅利，創業板等部分上市公司具有更廣闊的想象空間，投資者也牢牢把自己綁定在創業板上，成為創業板源源不斷的資金來源，一榮俱榮，一損俱損。

今年，公募基金總凈值首次超過6萬億，混合型基金大賣為股市托底。據《中國基金報》的數據，從2014年12月至今年5月15日，剔除無關基金之后，新基金的總成立規模為4488.23億元。

4月份絕對規模增長最多的基金為混合型基金，該類型基金1個月左右規模大增3817億元至1.31萬億元，單月增幅高達41.02%。

股票型基金4月份凈贖回規模估計達到1000億份，混合型基金則出現約1000億份凈申購，QDII基金凈申購規模達到300億份。債券基金4月份凈贖回，剔除掉新基金發行帶來的貢獻。這說明更激進更靈活更具主題性質的基金受到追捧，而船大難掉頭的基金，或者貨幣債券基金由于今年利率下降而受冷落。

私募基金也不遑多讓。截至4月底，在基金業協會備案的私募基金有4853只，管理資產規模將近3萬億元。各種社會資金以各種通道進入股票市場。

基金比2007年更瘋狂。根據Wind數據顯示，2005~2007年，基金凈值大約為3.2萬億。截至5月13日，56只公募基金2015年以來的凈值增長翻番。這些基金要盡快建倉追求在同行業中的排名，以得到更多的資金，創業板的上升也就可以想象。這些增量資金入市正是創業板變身“神創板”的原因，目前高估值的個股也能維持較高的換手率，流動性充裕為重倉的公募基金提高了安全墊。

如果股票注冊制在創業板成行，如果新三板轉板暢通，如果創業板退市風險大升，創業板的瘋狂或許會有所收斂。但現在，有源源不斷的資金流入，除板塊輪動外，創業板仍會是熱錢追逐的一個重要標的物。

一旦投資風向發生變化，一旦風險上升，缺乏資金的A股市場將不堪想象。但現在，沒有人愿意費神去想這個。