4000點(diǎn)了，A股泡沫大還是不大？一個(gè)指標(biāo)兩分鐘就看明白了

每經(jīng)記者吳永久趙靜林 從去年下半年以來，上證指數(shù)從2000點(diǎn)附近起步，在10個(gè)月的時(shí)間里迅速的飆升到目前的4000點(diǎn)。而本周在30家IPO將在下周申購(gòu)的利空消息下，大盤仍然不斷創(chuàng)新高。 那么問題就來了，4000點(diǎn)還能不能買股票呢？還能買入哪些股票？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將告訴你！本文僅供參考。 滬指站上4000點(diǎn)，小伙伴們幸福嗎？ 雖然大盤漲幅驚人，但是這一路的上漲，卻制造出了很多不幸福的人。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188） 首先是那些關(guān)注股市但卻一直沒動(dòng)手的人。他們擔(dān)心股市上漲的持續(xù)性，因此選擇了“看一看再說”。他們總是在猶豫和觀望中一再失去機(jī)會(huì)。 第二類，是原本是不關(guān)注股市的人，看到周圍許多人因投資而獲利，想入場(chǎng)卻怕又遇到股市下跌而虧錢，因而倍感煎熬。 第三類，是踏錯(cuò)節(jié)奏的人。去年11月份藍(lán)籌行情爆發(fā)，那些拿著成長(zhǎng)股的投資者，到了今年初，當(dāng)他們把成長(zhǎng)拋了投入藍(lán)籌懷抱的時(shí)候，藍(lán)籌卻開始了調(diào)整，成長(zhǎng)股再啟動(dòng)…… 第四類，是早期被套的人。一直被套牢，看到股市不斷上漲、賬戶情況不斷改善，就開始糾結(jié)是否該賣掉。 第五類，是雖然也受益，但是不斷比較的人。看到周圍有些人收益率更高，有的甚至已經(jīng)翻了兩三倍，頓時(shí)沒了幸福感。 無論你是上面哪一類，你近期可能或多或少也在思考這樣一個(gè)問題:隨著近期的暴漲，股市創(chuàng)出本輪的上漲的新高4000點(diǎn)，未來到底還該不該買入？ 本輪牛市的基礎(chǔ)是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行嗎？ 海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷 海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，市場(chǎng)上有一個(gè)被普遍接受的說法是，本輪牛市在經(jīng)濟(jì)回落的背景下之所以能形成，是由于市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的下行或下行的預(yù)期存在。確實(shí)，無論是經(jīng)濟(jì)下行還是經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，都將使得市場(chǎng)利率水平回落。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188） 從2013年6月的“錢荒”至今，市場(chǎng)利率水平確實(shí)有所回落，這也是貨幣政策的寬松力度不斷加大的結(jié)果。但問題是，即便2014年以來經(jīng)歷了兩次降息和一次降準(zhǔn)，融資難融資貴現(xiàn)象依舊沒有得到緩解。 目前的市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平還是居高不下。有人說，利率居高不下與股市繁榮、申購(gòu)新股的收益率較高有關(guān)——如果這樣的解釋成立，那這與利率下行是導(dǎo)致股市走牛的說法之間又是矛盾的。 無論是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行產(chǎn)生牛市還是新股發(fā)行導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升，都是對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的淺層面解釋。股市上漲的根本原因是中國(guó)居民家庭對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置性需求的上升，即居民對(duì)以房地產(chǎn)為主的實(shí)物資產(chǎn)配置幾乎達(dá)到上限之后，在實(shí)物資產(chǎn)出現(xiàn)投資回報(bào)率下降的背景下，加強(qiáng)了對(duì)金融資產(chǎn)的配置，尤其是對(duì)權(quán)益類金融資產(chǎn)的配置。而市場(chǎng)利率水平在經(jīng)濟(jì)增速回落過程中之所以還沒有出現(xiàn)顯著下行，是因?yàn)樯鐣?huì)資金的供求關(guān)系沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。 為何社會(huì)資金面還是不夠?qū)捤赡兀窟@是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)并沒有如一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期的“去杠桿”，而且企業(yè)部門的總體杠桿率水平還在上升。盡管社會(huì)杠桿率過高、泡沫化問題也已經(jīng)成為去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的共識(shí)，但穩(wěn)增長(zhǎng)顯然比去杠桿更重要，所以政府、企業(yè)和居民部門這兩年來實(shí)際上還在繼續(xù)加杠桿，估計(jì)2014年這三個(gè)部門的負(fù)債占GDP之比的上升幅度均在5%-10%之間。 因此，我們看到，由政府拉動(dòng)的基建投資的增速超過20%，以彌補(bǔ)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速的下滑；同時(shí)，居民的購(gòu)房首付比例下調(diào)，股票融資融券規(guī)模上升。而企業(yè)部門的加杠桿更多是被動(dòng)的，即負(fù)債的增速超過利潤(rùn)增速。 改革與調(diào)結(jié)構(gòu)畢竟是長(zhǎng)期目標(biāo)，因此，短期選擇加杠桿也屬無奈之舉。 牛市的頂部必然是群體非理性構(gòu)造出來的 海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，即便是美國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)的牛市，也會(huì)出現(xiàn)估值的非理性，更何況中國(guó)這樣只有25年歷史的新興市場(chǎng)。相比2007年牛市的癲狂，如今A股創(chuàng)業(yè)板的估值水平確實(shí)有點(diǎn)讓人望而生畏，但主板的權(quán)重股的估值水平還不能說太離譜，如滬深300指數(shù)所對(duì)應(yīng)的市盈率目前是16倍（2007年見頂時(shí)超過40倍），至少銀行板塊7-8倍市盈率水平應(yīng)該還在合理區(qū)間內(nèi)。據(jù)說今年的前兩個(gè)月交易額中，自然人的交易額竟占了90%，所以A股是典型是散戶數(shù)量，且散戶的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超過機(jī)構(gòu)，僅3月的新開戶數(shù)量就超過400萬(wàn)，且60%的投資者是初中學(xué)歷。 雖然房地產(chǎn)是中國(guó)居民家庭資產(chǎn)配置中權(quán)重最大的，市值占到配置比例的65%左右，但畢竟絕大部分農(nóng)民工還是不會(huì)在城里購(gòu)房，因?yàn)橘I不起，但農(nóng)民工是買得起股票的。目前股票占中國(guó)居民家庭資產(chǎn)配置的市值比例不足4%，這顯然太低了。如果說支付寶的注冊(cè)用戶數(shù)量中有一半是無效的，那么，也有4億用戶，假如未來A股的開戶數(shù)量也要達(dá)到這個(gè)規(guī)模呢？在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及背景下的這輪牛市，很可能會(huì)出現(xiàn)“全民皆股”的現(xiàn)象。中國(guó)臺(tái)灣股市的開戶數(shù)占其總?cè)丝诘娜种苍?jīng)經(jīng)歷過從1985年7月的636點(diǎn)至1990年超過12000點(diǎn)的瘋狂。 因此，牛市的頂部肯定不應(yīng)該用純粹的估值或經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來判斷，而是應(yīng)該用行為金融學(xué)來詮釋。 4000點(diǎn)了，A股泡沫大還是不大？一個(gè)指標(biāo)兩分鐘就看明白了 上證指數(shù)從去年下半年的2000點(diǎn)漲到了目前的4000點(diǎn)，很多投資者都在思索一個(gè)問題，對(duì)于這個(gè)4000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口到底高不高？以下《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將從三個(gè)角度來給大家作出解讀，以下觀點(diǎn)僅供參考。更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188） 注：此表由火山君查詢彭博終端進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，其中未顯示的數(shù)據(jù)（用“-”表示）為由于查詢時(shí)得到的歷史數(shù)據(jù)不全或有明顯誤差進(jìn)行了剔除（點(diǎn)擊可查看大圖） 從歷史上來看，目前的上證PE高不高？ 從上圖來看，截止4月10日，上證指數(shù)PE（PE是指的市盈率，PE越高表明股市泡沫越大；PE越低，表明股市越低估，PE指標(biāo)雖然不是衡量股市泡沫的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但是絕對(duì)是全球各大股市泡沫度比較的首選指標(biāo)）為20倍，上證指數(shù)的歷史平均PE為25倍，對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)點(diǎn)位是5166點(diǎn)，歷史上上證指數(shù)最高PE是49倍，對(duì)應(yīng)指數(shù)點(diǎn)位是9913點(diǎn)，07年至今平均PE為19倍，對(duì)應(yīng)點(diǎn)位為3790點(diǎn)，07年至今最高PE為48倍，對(duì)應(yīng)點(diǎn)位為9758點(diǎn)，大家都知道，08年金融危機(jī)，導(dǎo)致股市價(jià)值低估，以及前幾年的股市低迷，也導(dǎo)致了股市價(jià)值低估，因此火山君認(rèn)為，以我國(guó)股市整個(gè)歷史PE進(jìn)行對(duì)比要客觀一些，可以看出目前上證指數(shù)是低估的，還處在歷史平均PE之下。 從目前全球股市估值來看，上證PE高不高？ 從圖中可以看出，截止4月10日，上證指數(shù)PE為20倍，中國(guó)香港恒生指數(shù)PE為11倍，中國(guó)香港國(guó)企指數(shù)PE為10倍，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)PE為19倍，印度孟買指數(shù)PE為20倍，德國(guó)DAX指數(shù)PE為21倍，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)PE為24倍，法國(guó)CAC40指數(shù)PE為24倍，可見上證指數(shù)PE既不是最高的，也不是最低的。這也表明目前我國(guó)的港股估值是全球最低的。 從全球歷史上來看，哪里估值最便宜？ 從圖中可以看出，以歷史最高PE來看，對(duì)應(yīng)我國(guó)香港恒生指數(shù)點(diǎn)位為76524點(diǎn)，目前恒生指數(shù)是27272點(diǎn)，對(duì)應(yīng)還有181%的漲幅，可見我國(guó)香港恒生指數(shù)PE是全球最低的。其次是上證指數(shù)，以歷史最高PE來看，上證指數(shù)還有146%的漲幅，對(duì)應(yīng)點(diǎn)位為9913點(diǎn)。其次是英國(guó)富時(shí)100指數(shù)，以歷史最高PE來看，還有102%的漲幅。而印度孟買指數(shù)是全球估值最高的指數(shù)，以歷史最高PE來看，未來僅有24%的漲幅，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以歷史最高PE來看，還有58%的漲幅。 小伙伴們應(yīng)該關(guān)注哪些行業(yè)個(gè)股呢？ 數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 從以上數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出：年初到2015年4月7日，上證綜指已經(jīng)輕松上攻了22.47%，而目前僅有最后的12個(gè)行業(yè)漲幅還低于上證綜指，主要包括銀行、房屋建設(shè)、石油開采等。因此大家應(yīng)該關(guān)注這些比上證指數(shù)漲幅小的行業(yè)。而在本周一，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）發(fā)表微信“中國(guó)資本市場(chǎng)15年賺萬(wàn)倍傳奇人物指點(diǎn)大牛市見頂特征，7股還要漲50%以上才行！”中指出，7大金剛未來有望上漲50%以上，認(rèn)真領(lǐng)會(huì)該內(nèi)容的小伙伴們?cè)诒局軕?yīng)該有所收獲了！ 更多精彩內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞理財(cái)部微信公眾號(hào)“火山財(cái)富”（微信號(hào)：huoshan5188），掃描下方的二維碼即可關(guān)注我們！