新牛市 新根基

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代。

這是一個無股權不富，固步自封必窮的時代。

從2014年7月2000點一線起步，上證指數在一片質疑聲中一路走高。沒有強勁的經濟數據來支撐，沒有明確的經濟刺激計劃來提振，沒有一針見血的股市利好政策來撬動，股指一改前兩次牛市上漲邏輯，短短8個月便來到3478點——6年來的股市頂點。

這是一輪全新的牛市，也具備全新的牛市根基。不同于“股改”或四萬億刺激，這輪牛市的根基更加宏大和意義深刻。從經濟轉型，到“走出去”國家戰略；從財富配置轉移，到企業盈利“雙輪驅動”增長，再到A股的多元化和國際化，這便構成了一輪新的牛市。

從2015年3月18日起，《每日經濟新聞》將連續推出重磅市場策劃《新牛市 新根基》，探究本輪牛市的根源，展望本輪牛市的未來：是十年大牛市，還是創業板萬點不是夢？

全新的3478點

雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。

2015年3月17日11點，上證指數6年來首次站上了3478點——刷新了2009年8月4日的那個頂點。

這是一個不同于以往的3478點，更是一個值得認真審視的時間點。

在滬指上行途中的第一個3478點，2007年4月11日，滬指歷史上首次站上了3478點，但這個點位，只不過是大牛市中的白駒過隙，無人關注。

從998點起步，到6124點止步，3478點剛好就在這個橫跨2005年~2007年大牛市的中間位置附近（算術中間值3561點）。

2008年3月27日，滬指以暴跌5.42%的形式殺穿3478點，3478點的隕落又在彈指一揮間。

在滬指上行途中的第二個3478點，2009年8月4日，滬指歷史上第二次向上突破3478點，但這一次，相逢即是分別，隨后，3478點成為媒體筆下的常客，也成為未來5年多市場無法逾越的高度。

3478點對于資本市場來說或許只是一個普通的點位，但卻承載著A股一個階段的標志性意義。

3478點，第一次是大牛市的中樞，第二次是大牛市的終點，那么，當市場第三次站上3478點，代表著什么？

2015年3月17日，由于滬指收盤為3502點，已經將3478點甩在了身后，這一次，3478點不再是頂部。

相比2007年滬指第一次突破3478點屬于“秒殺”，這第三次的突破經歷了反復的震蕩和長期的醞釀，這必定是一個全新的3478點，指引著一個全新的方向。

全新的牛市

歷史總是驚人地相似，但歷史也不是簡單的復制。一萬個讀者心中有一萬個哈姆雷特，一百個牛市征途，也有一百個上漲的理由。

從2014年7月開始，一輪新的牛市起步了，隨著昨日滬指突破3478點，一輪新的牛市已經構建起了輪廓。

回頭來看，2005年~2007年的牛市，是一輪股改、匯改推動的牛市。從股權分置改革開始，到國有大型企業紛紛上市，從出口拉動、房地產投資迅猛，到企業盈利能力的廣泛提升，那輪牛市以市值勁升為股市規范、國企改革、資產證券化貢獻了全部力量。

2009年，經歷了2008年大熊市的打擊，市場迎來了一輪小牛市。從技術上看，2009年的翻倍行情是對2008年暴跌的修復；從基本面來看，2009年的牛市是4萬億投資刺激經濟的結果。

2014年7月開始，沒有強勁的經濟數據支撐，沒有明確的經濟刺激計劃和股市利好政策，新一輪牛市卻在質疑聲中漸漸成型。

在不少投資人眼中，這顯然是一個全新的牛市，不同于以往的邏輯。在專業投資者的眼中，牛市就在當下，而且持續的時間會很長。

“這一輪牛市將是人類歷史上最大的牛市。”日前，知名私募基金經理趙丹陽給出了這樣的論點。在趙丹陽看來，這一輪牛市的基礎來自三個方面，一是利率下行，二是深化改革，三是資本市場開放。其中，利率下行是引導國內資金進入股市，深化改革完善公司治理提升業績，資本市場開放則吸引海外資金投資A股。

“這輪牛市會很長。”3月14日，展博投資董事長陳鋒同樣給出了看好后市的觀點，陳鋒表示，未來中國股市是牛市，新興產業是超級牛市。

全新的五大根基

本輪牛市突飛猛進，那么，本輪牛市的根基到底是什么？《每日經濟新聞》記者總結各方觀點發現，五大根基支撐著本輪牛市。

首先，經濟環境的改變是新一輪牛市的經濟根基。

不是出口拉動、不是投資刺激，也不是內需提振，曾經的三駕馬車越來越鮮有人提及，如今，人們關注的是互聯網、是機器人，是改革、是創新、是轉型，是第三產業在國民經濟中的異軍突起，以及李克強總理也參與網購。看看代表新興產業的創業板指數一路絕塵，牛市的根基就在那里；

第二，利率下行導致的財富再配置是新一輪牛市的財富根基。

從上世紀80年代的“下海”，到90年代的國有企業改制，再到00年代的房地產繁榮，每隔十年，就是一輪財富重新配置的十年。如今，房地產的黃金十年已經過去，洶涌的資金正在尋求新的突破口，而隨著利率市場化，理財產品泡沫破滅，大量的民間財富正面臨重新配置。股市，顯然就是民間財富最大的風口；

第三，中國“走出去”戰略是新一輪牛市的國際化根基。

隨著人民幣國際化步伐的加快，以及中國越來越多參與國際市場（如發起設立亞洲基礎設施投資銀行），“一帶一路”概念的火爆，反映的正是這一重大變革，投股市就是投國運的觀點日益深入人心；

第四，企業盈利能力的提升是新一輪牛市的估值根基。

從大股東、高管的市值管理到國企改革的市值訴求，市場不斷提供了業績內在增長和外延并購的雙輪驅動。如果有人說當下的估值過高，企業很快就會注入低PE資產，靜態估值已經愈發失真，企業盈利能力和市值的增長構筑了牛市的基石；

第五，A股的國際化和多元化是新一輪牛市的制度根基。

在前兩輪牛市中，A股市場還沒有創業板，也沒有股指期貨，更沒有融資融券交易。如今，A股市場不但擁有這些新市場以及金融衍生品，更推出了滬港通和股票期權。未來，A股將繼續向更加多元化和國際化的道路前進，新三板的轉板機制、注冊制的推出、深港通的成行，以及A股納入MSIC指數，這些都有望成為制度帶來的紅利，并成為新一輪牛市的制度根基。