期權來了 A股市場將迎新變革

機構認為利好上證50ETF權重股，提高成交量有望提升大盤藍籌的估值水平對融資融券影響有限，長期將擴大需求有利于改善現貨市場流動性A股市場即將迎來一輪新機遇。

證監會正式批準上交所于2月9日推出上證50ETF期權，市場各方聞之興奮，這個始于十八世紀后期最基礎的場內衍生金融工具，將會為A股市場帶來新的變革。多家機構分析認為，直接來看，將利好上證50ETF權重股，增加標的證券的價格彈性，提高成交量；有望提升大盤藍籌的估值水平，特別是金融股，長期引導價格回歸合理。此外，上證50ETF期權短期對融資融券產生的影響有限，長期將擴大業務需求。

ETF權重股將直接受益

期權對股市的影響，主要是通過期權價格發現功能來實現，上證50ETF中金融股占比63%，其中包括銀行、券商和保險等，直接來看，ETF期權推出將利好上證50ETF權重股。原因在于，ETF跟蹤的是上證50指數，而50ETF籃子中個股的權重和50指數成分股的權重存在差異，50ETF期權標的是50ETF而不是上證50指數成分股。

從海外市場經驗來看，股票期權具有雙向交易特點，利于優化資產配置，催生更多豐富投資策略，帶來新套利機會。上證50ETF期權主要采用實物交割，期權組合投資策略對標的股需求加大，因此，會對股價造成正面作用，帶來股價大幅上漲。同時，ETF期權費用相對較低，交易資金會顯著增加標的股的交易量，提升A股市場活躍度。

中信證券分析認為，短線可關注上證50指數成分股、券商、金融信息化等板塊。券商板塊前期漲幅較為明顯，估值在盈利之上，在超預期利好中帶動漲幅；上證50ETF中權重較高的銀行和保險股，在期權推出初期受益將最直接。ETF期權的推出不會分流股市資金，但短期將維持市場的高波動率；會小幅提升上證50指數成分股的活躍度，備兌開倉需求小幅提升成分股的機構配置比重。

從估值角度來看，申銀萬國證券分析認為，ETF期權短期有望提升大盤藍籌的估值水平，長期引導價格回歸合理。期權結合現貨將豐富交易策略，將間接增加投資者對于現貨的配置性需求，通過期權對現貨進行風險管理、流動性管理等，也是配置型投資者的常用方法。此外，上交所采用實物形式進行交割，會在一定程度上增加對現貨需求。綜合來看，短期對現貨需求的增加有利于提升標的證券的估值水平。在海外主要成熟市場中，股票期權推出前后幾個月時間內，股價上漲現象充分驗證了這個觀點。

對融資融券業務影響有限

融資融券業務和滬深300股指期貨的推出，改變了A股市場長期存在的單邊交易格局，利于市場在過度低估和過度高估時出現向合理價值的回歸，上證50ETF期權的推出，除了為A股市場帶來一輪新機遇的同時，是否會對其產生影響？中信證券分析認為，對融資融券業務影響有限。

中信證券表示，由于交易方式、投資者群體差異等原因所致，上證50ETF期權對融資融券業務產生的影響有限，長期來看，可能會使得兩融業務的需求擴大；同時，滬深300股指期貨與上證50ETF交易對象存在差異，也不會對其產生較大影響。目前投資者只能通過滬深300股指期貨進行套利，如果上證50ETF期權與滬深300股指期貨的套利策略進行結合，可以極大豐富交易策略。值得注意的是，上證50ETF與滬深300差異較大，上證50指數和大盤風格聯動更明顯，因此，結合套利時還需考慮目前的市場風格。

多數機構分析認為，出于交易和對沖的需求，上證50ETF期權推出會擴大50ETF的規模。方正證券表示，從海外數據來看，期權、期貨總交易量占據整個市場(加上股票現貨交易量)大概在60%左右，不過，鑒于目前A股缺乏T+0交易機制，以及從股指期貨來看，其交易量大概在現貨交易量的20倍左右，預期即將推出的上證50ETF期權與滬深300指數交易情況并不相同，成交量會相對較低，預估期權交易量在股指期貨的三分之一左右。

申萬證券同時表示，期權的推出利于提高現貨流動性。豐富的投資策略是期權吸引投資者的主要因素之一，對于交易現貨的投資者而言，期權的推出為其提供了有效的風險管理、倉位管理以及流動性管理的工具，從而使得現貨交易更加靈活，有利于增加現貨交易量。期權交易采取做市商制度，做市商為了對沖被動持有期權頭寸的方向性風險，必須通過現貨或期貨進行Delta對沖，這也將增加現貨的交易量。