融資挺進萬億背后：券商股降溫 保險銀行卷土重來

每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

融資融券撬動了本輪A股市場大漲，也愈加成為投資者風向標。

《每日經濟新聞》記者注意到，2014年11月3日，滬深兩市融資余額首次超過7000億元，11月26日，融資余額突破8000億元，用時18個交易日；12月8日突破9000億元，用時9個交易日；12月19日突破1萬億元，用時縮短至8個交易日，創下A股歷史上又一個重要里程碑。

與A股融資交易熱火朝天相對應的，則是一次歷史上罕見的“一九”行情——權重板塊特別是以券商、保險和銀行股為代表的金融股不斷強勢逼空；而中小板、創業板則遭遇滑鐵盧，不少個股跌逾20%，短短一個月時間頻出“黑天鵝”，獐子島、成飛集成、比亞迪股價暴跌，投資者損失慘重。

2015年1月元旦假期之后，滬指在向3478點沖鋒過程中出現大幅震蕩，權重板塊行情一波三折。在此過程中，融資市場也出現了微妙變化，投資者似乎仍然青睞金融板塊，但從細分角度觀察，券商股有所降溫，保險、銀行股再度受到融資客青睞。

融資余額破萬億后增速放緩

《每日經濟新聞》記者注意到，同花順數據顯示，1月元旦假期過后的前4個交易日，滬深兩市融資余額依舊穩步增長。1月5日兩市融資余額達1.029萬億元，較2014年12月31日增長1.20%。1月6日、7日和8日分別達1.037萬億元、1.0492萬億元和1.053萬億元。

同時，有兩個指標不容忽視——首先，相比2014年12月19日之前連續沖破8000億元、9000億元和1萬億元整數關口時的迅猛，目前滬深兩市融資余額日環比增速已有所放緩——截至1月8日，滬深兩市融資余額距離首次突破1萬億元后已過去13個交易日，卻依舊只停留在1.05萬億元水平。如果按照這樣的速度，要從1萬億元增加至1.1萬億元，即1000億元的增量恐需至少25個交易日以上，相比8000億元增至9000億元用時9個交易日、9000億元增至1萬億元用時8個交易日，耗時就將長得多。

另外，在2014年12月19日滬深兩市融資余額首次突破1萬億元當天，收盤對應融資余量為1350.18億股。而1月8日融資余額達到1.053萬億元時，融資余量僅增加至1390.79億股——換言之，當融資余額增加5.3%的同時，融資余量只增加了3.01%。分析人士認為，這種情況和一些融資“大戶”股價不斷上漲有關。如中信證券（600030，收盤價34.96元）按前復權價計算，1月7日最高價37.25元實際上已超越2007年大牛市水平，創出該股自身股價歷史新高。中國平安從2014年11月開始，漲幅也已超過60%。隨著股價上漲，要想憑借融資交易推動股價再創新高，所需資金勢必更多。

1月以來融資者趨于謹慎

從融資資金所流入的行業和公司來看，1月以來的A股市場與2014年12月也出現了微妙變化。

2014年12月，在申萬一級行業分類下的28個行業中，僅有休閑服務行業出現融資資金凈流出。當月，休閑服務行業共發生融資買入30.28億元，融資償還32.33億元，資金凈流出2.04億元。非銀金融板塊（主要是券商、保險、信托）融資凈買入高居首位，當月共發生融資買入6470.06億元，融資償還5771.89億元，融資端資金凈流入698.17億元。買入額/償還額這一指標為1.12，位居28個行業之首。截至2014年12月31日，非銀金融行業融資余額為1501.56億元，占兩市整體融資余額的約15%。

銀行板塊融資買入位居非銀金融板塊之后，2014年12月共發生融資買入3167.89億元，融資償還2858.35億元，融資端資金凈流入309.54億元。建筑裝飾、公用事業、房地產分列2014年12月融資買入第三到第五名，當月融資端資金凈流入分別為129.05億元、100.30億元和59.47億元。

2015年1月5日～8日，非銀金融和銀行板塊依然位居融資端資金凈流入前兩名。4個交易日中，非銀金融板塊共發生融資買入1006.05億元，融資償還918.82億元，融資資金凈流入87.23億元；銀行板塊共發生融資買入520.72億元，融資償還482.93億元，融資資金凈流入37.80億元。

但與此同時，采掘板塊取代公用事業，成為融資凈流入第三大行業，1月5日～8日共發生融資凈流入29.66億元；房地產緊隨其后，同期融資凈流入為29.45億元。公用事業和建筑裝飾則下降至第五位第十名，融資凈流入金額為24.01億元和12.70億元。

此外，元旦后融資資金凈流出的行業擴大至兩個。汽車行業在短短4個交易日內共發生融資買入97.86億元，融資償還為102.59億元，資金凈流出4.73億元；電子行業也發生了2310.46萬元融資資金凈流出。兩個行業合計發生融資資金凈流出4.96億元，已經超過了12月休閑服務行業整月的資金凈流出。

分析人士認為，這多少表明了在目前指數面臨2009年3478點高點壓力時，部分投資者趨于謹慎的心態。另一個數據也佐證了這一點——據華林證券統計，1月8日，共有864只個券出現融資買入，911只個券出現融資償還；而融券一端，780只個券出現融券賣出，775只個券出現融券償還。

中國平安融資買入超中信證券

事實上，即便面對一直熱度不減的金融板塊，融資者態度也出現了分化。2014年12月，中信證券取代中國平安成為融資余額最多的個股。元旦以后，中信證券的融資買入力度也有所減弱——1月5日～8日，中信證券融資凈買入為14.36億元，市場排名第三；而中國平安（601318，收盤價72.84元）和民生銀行（600016，收盤價10.20元）各發生融資買入24.25億元和15.18億元，超越中信證券。截至1月8日收盤，中信證券融資余額為291.34億元，仍居市場首位，但中國平安融資余額已上升至271.96億元，兩者之間差異縮小。

同時，融資者最不看好的3只個股也出現在金融板塊——中信銀行、光大證券（601788，收盤價26.62元）和長江證券 （000783，收盤價15.54元）各發生融資端資金凈流出3.85億元、3.18億元和2.68億元，位列融資端資金凈流出的前三位。

國泰君安證券指出，當前A股融資買入額占總成交額的比例峰值18%，仍低于臺北股市37%的峰值水平；融資融券仍然有較大發展空間。但杠桿交易金額與股市行情正相關。從快牛切換成慢牛，杠桿交易金額會繼續增加?！霸谂Ｊ兄?，有些客戶會采用傘形信托加兩融等方式重復加杠桿。在‘快牛’切換成‘慢?！瘯r，預期收益率的下降會加大投資者去杠桿的意愿，重復加杠桿的現象可能會減少。而杠桿使收益加大的同時也使風險也加大。為規范市場，監管在必要的情況可能會降溫去杠桿，因此投資者應留意此類情況發生?！?/p>