股市導讀

業績料翻番券商盈利估值雙贏

中國證券報 2015-01-08 08:48:27

1月7日券商板塊再次成為滬深兩市表現最為活躍的板塊之一。作為2014年四季度以來的明星板塊，券商行業業績隨著交易量提升、大盤走勢好轉有望實現翻番。業內人士認為，2015年證券行業的整體業績及政策預期依然向好，證券行業將進入高成長階段，迎來盈利估值雙輪驅動。

2014年業績有望大增

憑借四季度的大幅增長，券商板塊在2014年全年漲幅位居A股前列。從業績表現看，2014年前11個月上市券商凈利潤同比增幅達八成，業內預計全年業績有望實現翻番。

數據顯示，2014年1-11月19家上市券商共實現營業收入875.64億元、凈利潤358.08億元，分別同比增長50.05%和78.76%。其中，19家券商11月單月實現營業收入120.11億元、凈利潤48.85億元，同比分別增長165.09%和335.38%。太平洋、國金證券、西南證券等7家券商前11月的凈利潤增幅已經超過100%。中信證券、海通證券、廣發證券、華泰證券、招商證券等大型券商的凈利潤同比增幅也都在50%以上。

市場活躍的成交量為券商業績提升奠定了基礎。數據顯示，2014年12月份A股市場成交額達到180204億元，已經超過10月和11月的成交額之和。12月A股日均成交額達到7835億元，較11月環比增長了77.35%。繼11月后再度創下2014年年內總成交額、月均成交額的新高。

分析人士認為，2014年二級市場明顯回暖，成交額大幅增加。雖然傭金費率下降對經紀業務有所影響，但是憑借著市場交易量的大幅提升，券商經紀業務收入有望實現快速增長。

目前滬深上市券商中已有8家公司發布了全年業績預告，其中光大證券全年預增。光大證券表示，公司“8·16事件”負面影響逐漸消除，受限業務于2014年陸續恢復，預計2014年度累計凈利潤與上年相比將有較大增長。今年前三季度，光大證券實現營業收入34.59億元，同比增長16.59%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤8.99億元，同比增長76.23%。

此外，還有7家券商披露的全年業績預告為不確定。盡管如此，由于市場行情回暖，多數業內人士對2014年券商的業績預期十分樂觀。業內人士預計，在12月火熱行情推動下，上市券商2014年全年將實現業績翻番，迎來近幾年業績增長最好的一年。

轉型帶動未來預期

隨著我國資本市場容量不斷擴大，券商行業也迎來改革轉型的最佳時期。目前，我國券商正在不斷向綜合金融機構轉型。在創新推動下，資本中介業務迅速發展，帶動券商業績穩步提升。

以融資融券為代表的資本中介業務成長迅速。數據顯示，截至2014年年末，兩市融資融券余額已經達到10256.56億元，而11月末時這一規模為8253.4億元。2014年11月和12月，券商兩融余額以每月增長千億元的規模擴張。

海通證券表示，隨著行業創新持續推進，融資融券、股權質押等資本中介業務迅速發展至超過10000億元規模，是證券行業2013、2014年業績增長的主要因素之一，也將繼續帶動2015年業績的提升。

與此同時，隨著多層次資本市場的建設、降低市場融資成本等要求，未來直接融資占比將逐步提升，帶動券商投行業務的發展。數據顯示，2014年滬深股市IPO共計125宗，融資總額達到786億元。普華永道預計，隨著中國資本市場改革的深化，2015年中國內地IPO市場節奏將加快，預計2015年將有200家企業上市，集資規模在1300億元左右。

總體來看，業內人士普遍認為2015年證券行業整體業績、政策預期仍將向好。券商將進入“加杠桿”及創新驅動的成長周期。

長城證券表示，未來券商經紀傭金率下滑空間有限，兩融促進交投活躍；IPO注冊制、國企改革、新三板擴容將引爆投行業務；資管總規模有望突破7萬億，這都將使券商主要業務盈利得到顯著提升。

海通證券則認為，在市場向好的行情中，證券行業的業績和估值將雙重提升。未來證券行業“加杠桿”趨勢持續，帶動業績大幅提升；同時，金融體系整體直接融資占比提升也將打開證券行業的市值空間。

板塊估值提升

從二級市場表現看，券商板塊已經成為2014年表現最為搶眼的板塊之一。目前各家研究機構對于券商行業未來預期均較為樂觀，但在股價連續上漲后，一些機構也開始關注券商板塊的估值風險。

數據顯示，2014年全年券商行業指數累計上漲約159%，漲幅居前。同期上證指數累計漲幅約為53%。在19家上市券商中，有18家公司股價在2014年出現翻番。其中，宏源證券2014年股價累計漲幅達到275.6%，太平洋證券、長江證券、光大證券等5家券商股價累計漲幅均超過200%。

首創證券表示，在牛市中，證券板塊將進入“市場上漲-券商業績好-券商股普漲-帶動市場上漲”的循環當中，但是當前券商板塊整體估值較高，需要警惕回調風險。

數據顯示，截至2015年1月7日收盤，證券行業整體市盈率(TTM)為58.09倍，而A股整體市盈率約為18倍。光大證券市盈率約為159倍，太平洋、西部證券、山西證券、宏源證券的市盈率也均在90倍以上。

雖然在股價連續上漲后，券商板塊的整體估值已經大幅提升，但研究機構對于券商2015年的業績及市場表現仍較為樂觀。長江證券就表示，券商股的上漲并非一蹴而就，在新的業績增長預期形成之前，估值將階段性地限制券商股的上漲速度，但整體仍將呈現上升趨勢。

上市券商經營數據一覽

券商名稱2014年前11月營業收入2014年前11月凈利潤最新市盈率(TTM)

營業收入(億元)同比增幅(%)凈利潤(億元)同比增幅(%)